انحرافات مالیات و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه

Tax distortions and bond issue pricing

چکیده
1- مقدمه
2- شواهد تجربی
2-1- داده ها
2-2- اوراق قرضه با صرف یا جایزه دار در بازار معاف از مالیات معمول هستند
2-3- نرخ کوپن اوراق قرضه معاف از مالیات حساسیت کمتری نسبت به بازده دارد
2-4- ساختار زمانی قیمت صدور
3- مالیات بندی اوراق قرضه
4- مدل پویایی از صدور و داد و ستد
4-1- توصیف مدل
4-2- نتایج مدل انتخابی
4-3- ارزش صدور بهینه
5- نتیجه گیری

چکیده

اوراق قرضه با صرف صدور اصلی (OIP) در بازار معاف از مالیات ایالات متحده معمول هستند اما در بازار مشمول مالیات بسیار نادر می باشند. یارانه مالیاتی به توضیح این اختلاف کمک می کند. برخلاف اوراق قرضه صادر شده به ارزش اسمی و یا با تخفیف، قیمت اوراق قرضه OIP می تواند سقوط کرده و در عین حال بالاتر از ارزش اسمی باقی بماند که به خریداران بازار ثانویه کوپن معاف از مالیات بیشتر و سود تخفیف بازار مشمول مالیات کمتری می دهد. یارانه برای اوراق قرضه OIP مبین حقایق تجربی دیگری است که پیشتر اثبات شده اند. در یک کاربست کالیبراسیون، هزینه های مورد انتظار یارانه برای وزارت خزانه داری آمریکا حدود 1.7 میلیارد دلار در سال برآورد شده است.

5- نتیجه گیری

در این مقاله من نشان دادم که آربیتراژ مالیاتی پیامدهای مهمی برای صادر کنندگان اوراق قرضه معاف از مالیات دارد. ایالات آمریکا، شهرها، و سایر صادر کنندگان معاف از مالیات از این مشوق ها برای صدور اوراق قرضه با قیمتی بیش از ارزش اسمی برخوردارند که اوراق قرضه OIP خوانده می شوند. قانون مالیات به اوراق قرضه معاف از مالیات OIP یارانه می دهد: در مقایسه با اوراق قرضه صادر شده با ارزش اسمی و تخفیف، اوراق قرضه OIP به سرمایه گذاران بازار ثانویه درآمد کوپن معاف از مالیات بیشتر و سود تخفیف بازار مشمول مالیات کمتری می دهد. بخش اول این مقاله نشان می دهد که اوراق قرضه با صرف در بازار معاف از مالیات معمول هستند در حالی که در بازار مشمول مالیات نادر می باشند. تجزیه و تحلیل سایر حقایق گیج کننده و نامکشوف قبلی را درباره بازار اوراق قرضه معاف از مالیات آشکار می سازد. نخست، نرخ کوپن نوسان کمتری از بازده اوراق قرضه دارد. در ثانی، در میان اوراق قرضه معاف از مالیات غیرقابل بازخرید، اوراق قرضه بلندمدت با صرف بالاتری صادر می شوند. در سال 2015، متوسط اوراق قرضه ده ساله با قیمت 119 درصد ارزش اسمی صادر شد، که با متوسط 102 اوراق قرضه یک ساله قابل مقایسه است. در مقابل، اوراق قرضه مشمول مالیات (خزانه داری، شهری و شرکتی) بسیار به ندرت با صرف صادر می شوند. نرخ کوپن آن ها از بازده فعلی تبعیت نموده و در نتیجه قیمت اعلامی آن ها همیشه معادل ارزش اسمی یا نزدیک آن است.

Abstract

Original issue premium (OIP) bonds are the norm in the US tax-exempt market but very rare in the taxable market. A tax subsidy helps explain this disparity. Unlike bonds issued at par or discount, the price of OIP bonds can fall and yet remain above par, providing secondary market buyers with more tax-exempt coupon and less taxable market discount gain. The subsidy for OIP bonds explains additional, previously undocumented empirical facts. In a calibration exercise, the subsidy’s expected cost to the U.S. Treasury is estimated at $1.7 billion per year.

5- Conclusion

In this paper I show that tax arbitrage has important implications for issuers of tax-exempt bonds. US states, cities, and other tax-exempt issuers have an incentive to issue bonds with a price well in excess of face value, known as OIP bonds. Tax law subsidizes OIP tax-exempt bonds: compared to bonds issued at par and discount, OIP bonds provide secondary market investors with more tax-exempt coupon income and fewer taxable market discount gains. The first part of the paper shows that premium bonds are the norm in the tax-exempt market, while they are rare in the taxable market. The analysis also uncovers other puzzling and previously undocumented facts about the tax-exempt bond market. First, coupon rates fluctuate less than bond yields. Second, among noncallable tax-exempt bonds, longer-term bonds are issued at higher premiums. In 2015, the average ten-year bond was issued at a price of 119 per cent of face value, compared to 102 for the average one-year bond. By contrast, taxable bonds (Treasury, municipal, and corporate) are very rarely issued at a premium. Their coupon rates track the current yields, and therefore their issue prices are always at or near par.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انحرافات مالیات و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه

Tax distortions and bond issue pricing

تطابق خدمات الکترونیکی : عدم موفقیت سازش پذیری انگیزشی در مزایده های ویکری

Electronic service matching: Failure of incentive compatibility in Vickrey auctions

چکیده
1- مقدمه
2- چارچوب رسمی
3- تعریف مکانیزم
3-1- قانون تخصیص
3-2- نرخ گذاری
4- ارزیابی تجربی
4-1- اجرای تجربی
4-2- نتایج
4-3- بحث
منابع

چکیده

ما روش های قیمت گذاری را به منظور سازگاری مشتریان و ارائه دهندگان در بازارهای دو طرفه مربوط به خدمات الکترونیکی را مورد بررسی قرار می دهیم. در حالی که بهترین راهکارهای ثانویه از نظر انگیزشی سازگار هسند اما اجرای روش های مرتبط پرداخت در ساختارهای جهان واقعی دشوار است. ما بر اساس روش ویکری- کلارک- گرووز (VCG) و مکانیزم قیمت گذاری k، دو روش پرداخت مستقیم را پیشنهاد می دهیم که جایگزین عملیاتی برای بهترین راهکار ثانویه است. آزمایش های ما شواهدی را ارائه می کنند که نشان می دهند پرداخت های VCG در پیاده سازی سازگاری انگیزشی با شکست مواجه شده است. این عدم موفقیت به دلیل تنوع شرکت کنندگان است.

4-3- بحث

آزمایش های ما تاثیر دستکاری پیشنهاد بر خدمات مشتریان و عرضه کنندگان در بازارهای مختلف را نشان می دهد. اگرچه روش های پیشنهادی قیمت گذاری در ارائه انگیزه های کافی برای مشارکت کنندگان به منظور گزارش صادقانه QoS خود با شکست مواجه می شوند اما نتایج پیشنهاد می دهد که بهره نسبی خدمات یک مشارکت کننده به طور متوسط به 8 درصد در بازار نمی رسد. این یافته شواهدی را برای کارآمدی روش های پیشنهادی قیمت گذاری در بازارهای دو طرفه ارائه می کند. در ادامه درباره دیدگاه هایی بحث می شود که از این تحقیق به دست آمده است. اول، در می یابیم که مکانیزم با نرخ گذاری VCG سازگاری انگیزشی در مدل پیشنهادی را اغنا نمی کند. این نتیجه تعجب برانگیز است چرا که در مزایده متداول یا محیط های عمومی، VCG به طور معمول نتیجه کارآمدی را اجرا می کند [9]. همانطوری که در تعاریف پرداخت روابط (7) و (8) نشان داده شده است، روش قیمت گذاری VCG برمبنای تاثیر مشارکت کننده بر مازاد اجتماعی مرتبط با گزارش های دیگر شرکت کنندگان قرار دارد. با توجه به این که خدمات دارای وابستگی متقابل هستند، یک مشتری می تواند تاثیر درک شده بر مازاد اجتماعی را از طریق تابع هزینه عرضه کننده سازگار خود دستکاری کند. بنابراین، یک مشتری که هزینه ارائه شده به عرضه کنندگان سازگار را پرداخت می کند، می تواند همواره خدمات خود را با تظاهر به QoS کمتر بهبود دهد (و بر عکس). در نتیجه، روش قیمت گذاری VCG در مدل پیشنهادی از نظر انگیزشی دارای سازگاری نیست. Johnson به نتیجه مشابهی برای بازارهای سازکاری در زمینه مزایده ها دست یافته است [7].

Abstract

We consider pricing schemes for matching customers and providers on double-sided markets for electronic services. While existing second-best solutions are incentive compatible, the associated payment functions are difficult to implement in real-world settings. Based on the Vickrey–Clarke–Groves (VCG) and the -pricing mechanism, we propose two straightforward payment schemes that offer a practical alternative to the second-best solution. Our experiments provide evidence that the VCG payments fail to implement incentive compatibility. This failure is due to the interdependency of the participants’ utilities.

4-3- Discussion

Our experiments demonstrate the impact of bid manipulation on the utilities of customer and providers in different market settings. Although the proposed pricing schemes fail to provide adequate incentives for participants to report their QoS truthfully, the results suggest that the relative utility gain of a participant does not exceed 8% on average in any market setting. This finding provides evidence for the efficacy of the proposed pricing schemes in double-sided markets. In the following paragraphs, we discuss the insights that can be obtained from our research. First, we find that the mechanism with VCG pricing does not satisfy incentive compatibility in our model. This result is surprising because in common auction or public good environments, the VCG generally implements the efficient outcome [9]. As shown in the payment definitions (7) and (8), the VCG pricing scheme is based on the participant’s impact on social surplus relative to the reports of other participants. Because utilities are interdependent, a customer can manipulate their perceived impact on social surplus through the cost function of their matched provider. Hence, customers who pay for the value they bring to their matched providers can always improve their utility by pretending to be of lower QoS (and vice versa). Consequently, the VCG pricing scheme is not incentive compatible in our model. Johnson obtains a similar result for matching markets in the context of position auctions [7].

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تطابق خدمات الکترونیکی : عدم موفقیت سازش پذیری انگیزشی در مزایده های ویکری

Electronic service matching: Failure of incentive compatibility in Vickrey auctions

ارزش گذاری بازارهای سرمایه برای مسئولیت اجتماعی شرکتی : مدارکی از ارائه سهام فصلی

Do Capital Markets Value Corporate Social Responsibility? Evidence from Seasoned Equity Offerings

چکیده
1- مقدمه
2- مروری بر مقالات و ایجاد فرضیه
2-1- بازده اطلاعیه SEO و کم قیمت گذاری SEO
2-2- CSR و حداکثرسازی ارزش سهامدار
2-3- CSR و نظریه اخلاقی
2-4- تأثیر عدم تقارن اطلاعات
3- داده‌ها و متدولوژی
3-1- داده‌ها
3-2- بازده اطلاعیه SEO و CSR
3-3- کم قیمت گذاری SEO و CSR
3-4- آمارهای توصیفی
4- نتایج تجربی
4-1- بازده اطلاعیه SEO
4-2- کم قیمت گذاری SEO
4-3- تأثیر عدم تقارن اطلاعات
4-4- کدام مقوله از KLD بیشترین اهمیت را دارد
4-5- تأثیر SOX
4-6- تأثیر افزایش آگاهی بازار
5- آزمونهای استواری
5-1- مدل خودگزینی Hackman
5-2- درونزایی: متغیرهای ابزاری
5-3- حذف سال 2009
5-4- علاج تغییرات متدولوژی در پایان 2011
6- خلاصه و نتیجه گیری
منابع

چکیده

ما به بررسی ارائه ارزش افزوده برای شرکت کنندگان در بازار سرمایه توسط فعالیتهای مسئولیت اجتماعی شرکتها (CSR) از طریق عرضه سهام فصلی (SEOs) می‌پردازیم. SEOs فعالیت خارجی شفاف‌تری را نشان می‌دهد که مسئله علیت معکوس را که بسیاری از مطالعات پیشین در بررسی رابطه بین عملکرد شرکت و CSR با آن مواجه بودند کاهش می‌دهد. با استفاده از نمونه بزرگی از SEOهای ایالات متحده، مشاهده می‌کنیم که صادرکنندگان CSR بالا واکنشهای منفی کمتری را از بازار برای اطلاعیه‌های SEO تجربه می‌کنند. ما همچنین نشان می‌دهیم که صادرکنندگان وظیفه شناس تمایل به ارائه افشاگریهای گسترده و سودمندی دارند که از میزان عدم تقارن اطلاعات کاسته و بنابراین کم قیمت گذاری SEO را کاهش می‌دهند. ما در بین مقوله‌های CSR مشاهده می‌کنیم که صادرکنندگانی که به فعالیتهای اجتماعی و زیست محیطی CSR می‌پردازند و حقوق زنان و اقلیتها را بهبود می‌بخشند، در کاهش کم قیمت گذاری و بازده اطلاعیه‌های منفی SEO تاثیرگذارترند. یافته‌های ما پس از کنترل مسائل محتمل درونزایی و سوگیری خودگزینی همچنان قوی باقی می‌مانند. بطور کل، یافته‌های ما از دیدگاه به حداکثررسانی ارزش سهامدار در نظریه سهامدار و نظریه اخلاقی پشتیبانی می‌کنند.

6- خلاصه و نتیجه گیری

این مطالعه بررسی می‌کند که آیا فعالیتهای CSR شرکت برای شرکت کنندگان بازار سرمایه از طریق رویدادهای SEO ارزش می‌گذارند یا نه. ما یک رابطه مثبت و معنی دار را بین بازده اطلاعیه CSR و SEO مشاهده می‌کنیم که با توصیف حداکثرسازی ارزش سهامدار سازگار است. علاوه براین، رابطه بین تعاملات CSR، عدم تقارن اطلاعات، و قیمت گذاری SEO را بررسی می‌کنیم. نتایج ما یک رابطه منفی را بین کم قیمت گذاری SEO و CSR نشان می‌دهد. این رابطه برای شرکتهایی با عدم تقارن اطلاعات بیشتر قویتر است. بنابراین، نتایج ما نشان می‌دهند که صادرکنندگان CSR بالاتر، ارزش بیشتری را از طریق کاهش عدم تقارن اطلاعات بین کارکنان داخلی شرکت و سرمایه گذاران خارجی برای سهامدارانشان فراهم می‌آورند. سپس به بررسی بیشتر نقش نسبی هر مقوله KLD CSR برای کم قیمت گذاری و بازده اطلاعیه می‌پردازیم. ما درمی یابیم که آن دسته از صادرکنندگان SEO که در فعالیتهای اجتماعی و زیست محیطی شرکت دارند، به احتمال زیاد بیشتر از کسانی که در فعالیتهای دیگر CSR شرکت دارند بازده منفی اطلاعیه SEO را کاهش می‌دهند. بطور جالب، شواهدی وجود دارند که نشان می‌دهند تأثیر CSR در سالهای اخیر افزایش یافته و سرمایه گذاران نسبت به اهمیت فعالیتهای CSR آگاه‌تر شده‌اند. نتایج ما برای احتمال سوگیری خودگزینی و مسئله درونزایی، قدرتمند هستند. مدل خودگزینی Heckman و مدل متغیر ابزاری نشان می‌دهد که نتایج ما به همان صورت باقی می‌مانند. در مجموع، ما نتایج قدرتمندی را برای پشتیبانی از دیدگاههای حداکثرسازی ارزش سهامدار و نظریه اخلاقی فراهم می‌آوریم. ما با نشان دادن اینکه CSR می‌تواند ابزاری برای دستیابی به اهداف اقتصادی باشد و در نهایت برای سهامدار ثروت آفرینی کند، به مقالات کمک می‌کنیم.

Abstract

We explore whether firms’ corporate social responsibility (CSR) activities provide added value to capital market participants through seasoned equity offerings (SEOs). SEOs represent cleaner exogenous activity alleviating the reverse causality issue plaguing many prior studies examining the relation between firm performance and CSR. Using a large sample of U.S. SEOs, we find high-CSR issuers experience fewer negative market reactions to SEO announcements. We also show ethical issuers have incentive to provide extensive and informative disclosures, which mitigate the degree of information asymmetry, thereby decreasing SEO underpricing. Among CSR categories, we find issuers engaging in community and environmental CSR activities and improving the rights of women and minorities are more effective at reducing SEO negative announcement returns and underpricing. Our findings remain robust after controlling for possible self-selection bias and endogeneity problems. Overall, our findings support the stakeholder value maximization view of stakeholder theory and ethical theory.

6- Summary and conclusions

This study examines whether firms’ CSR activities provide value to capital market participants through SEO events. We find a significant and positive association between CSR and SEO announcement returns, consistent with the stakeholder value maximization explanation. In addition, we also examine the relations among CSR engagements, information asymmetry, and SEO pricing. Our results show a negative relation between CSR and SEO underpricing; this relation is stronger for firms with higher information asymmetry. Our results thus suggest high-CSR issuers provide value to their shareholders through reducing information asymmetry between firm insiders and outside investors. We further investigate the relative contribution of each KLD CSR (concerns) category to SEO announcement returns and underpricing. We find that SEO issuers engaging in community and environment activities are more likely to lessen negative SEO announcement returns than those engaging in other CSR activities. Interestingly, there is evidence that the effect of CSR has grown stronger in recent years, suggesting investors have become more aware of the importance of CSR activities. Our results are robust to the possibility of self-selection bias and the endogeneity problem. Heckman’s self-selection model and an instrumental variable model show that our results remain the same. Collectively, we provide robust results to support the stakeholder value maximization and ethical theory views. We contribute to the literature by suggesting that CSR can be a tool to achieve economic objectives and ultimately create shareholder wealth.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ارزش گذاری بازارهای سرمایه برای مسئولیت اجتماعی شرکتی : مدارکی از ارائه سهام فصلی

Do Capital Markets Value Corporate Social Responsibility? Evidence from Seasoned Equity Offerings

نوع حسابرس خارجی، اقلام تعهدی اختیاری و واکنش سرمایه گذاران

External auditor type, discretionary accruals and investors’ reactions

چکیده

1- مقدمه

2- پیشینه و توسعه فرضیات

3- طرح تحقیق

1- 3 نوع شرکت حسابرسی و DA

2- 3 نوع شرکت حسابرسی و واکنش های قیمت گذاری DA

3- 3 داده ها و نمونه

4- نتایج تجربی

1- 4 تحلیل توصیفی

2- 4 نوع شرکت حسابرسی و مضامین DA

3- 4 نوع شرکت حسابرسی و مضامین قیمت گذاری DA

5- خلاصه و نتیجه گیری

چکیده

هدف- هدف این مقاله، بررسی مفاهیم و معانی نوع یا تیپ حسابرس خارجی (Big 4 در برابر محلی) در کیفیت گزارشگری در یک بافت مصری با پروکسی اقلام تعهدی (DA) و بررسی تاثیرات نوع حسابرس بر قیمت گذاری بازار DA است که قیمت گذاری به عنوان پروکسی برای کیفیت ادراک شده DA در نظر گرفته شده است.
طرح/ روش/ شیوه- دوره نمونه سالهای 2015- 2012 است، یعنی بعد از بحران مالی انقلاب مصر؛ کلیه شرکت های ثبت شده در بورس سهام مصر (EGX) (به استثنای بانک ها و موسسات مالی) در نظر گرفته شدند. DA با استفاده از مدل اصلاح شده Dichev و Dechow (2002) برآورد شده است (McNicholas, 2002). از تستهای (آزمون) رگرسیون حداقل مربعات عادی برای بررسی مفاهیم و مضامین نوع حسابرس خارجی درمورد سطح DA و قیمت گذاری سرمایه گذاران EGX استفاده شده است.
یافته ها- به طور کلی یافته های بدست آمده نقش کم حسابرس خارجی در به حداقل رساندن DA را نشان می دهد. به علاوه، یافته های بدست آمده بازتابی از سهل انگاری و بی مبالاتی سرمایه گذاران EXG و یا عدم اطمینان آنها به عوامل DA و نوع حسابرس خارجی در قیمت گذاری سهام است. مبانی و مضامین عملی- یافته های مقاله نیاز به نظارت و پایش موثر عملکرد مهارت مدیریت سود شرکت های حسابرسی را برای تنظیم کنندگان روشن می کنند تا بدین طریق به تقویت اطمینان سرمایه گذار به کیفیت گزارشگری مالی کمک نمایند.
اصالت/ ارزش- مقاله حاضر، اولین مقاله ای است که مضامین و مبانی مکانیسم پایش و نظارت حسابرس خارجی در مورد ادراکات سرمایه گذاران راجع به کیفیت سود در مصر را مورد بررسی قرار می دهد. یافته های مقاله کارهای مهمی انجام خواهد داد، به ویژه پس از بحران انقلاب مصر که بازار EGX تلاش می کند اطمینان سرمایه گذاران را بازگرداند.

1- مقدمه

در طول دو دهه گذشته، ناتوانی های شرکتی (از جمله Enron، Tyco و WorldCom) اعتماد عمومی در حرفه حسابرسی را مورد بازرسی قرار داده و منجر به افزایش امنیت تنظیمی گردیده است. به طور مثال، هدف از تصویب قانون Sarbanes–Oxley (SOX) در سال 2002، تقویت استقلال حسابرس و تشکیل هیات نظارت بر حسابداری شرکت های سهامی عام (PCAOB) برای پایش کیفیت خدمات حسابرسی خارجی (Lamoreaux, 2016) بود. تغییرات چشمگیر بازار حسابرسی، نیازمندیهای حسابرسی را افزایش داده (مثلاً ارزیابی اثربخشی سیستم های کنترل داخلی) و عمدتاً به علت حق الزحمه های زیاد حسابرسی موجب جابجایی از شرکت های حسابرسی Big 4 به شرکت های حسابرسی محلی، گردید (Blokdijk et al., 2006؛ Rama and Read, 2006; Lawrence et al., 2011; Cassell et al., 2013; Comprix and Huang, 2015). به ویژه پس از سال 2002، حسابرسان محلی به خاطر پذیرش ارباب رجوع های بزرگتر از حسابرسان Big 4 پیشین، با ریسک بالاتری در زمینه کسب و کار روبرو شده اند (Hogan و Martin, 2009 ). اما، به خاطر اختلافات ظاهری در تشخیص نام یا شهرت و اعتبار، صلاحیت های عملی و دانش و فن صنعت، ارباب رجوع ها میلی به شرکت در شرکت های حسابرسی محلی نداشتند. چشم اندازهای شرکت کنندگان بازار یا درخواست های تضمین (مثلاً سهامداران، بستانکاران و غیره) عاملی بسیار مهم در عدم تمایل آنها به در نظر گرفتن شرکت های حسابرسی محلی به شمار می رفت (Cullinan et al., 2012 ).

5- خلاصه و نتیجه گیری

مقاله حاضر مضامین نوع حسابرس خارجی (Big 4 و محلی) در مورد کیفیت گزارشگری (برحسب DA اندازه گیری گردید) و واکنش های قیمت گذاری سرمایه گذاران در دوره سالهای 2015- 2012 ، یعنی پس از بحران انقلاب مصر، را در یک بافت مصری مورد بررسی قرار می دهد.
یافته های بدست آمده نقش کم حسابرس خارجی در کم کردن مدیریت سود را آشکار می نماید. به ویژه، انتظار می رود شرکت های EGX که حسابرسیهای Big 4 را انتخاب می کنند، DA بیشتری گزارش کنند، افشای چنین DA برای علامت دادن افزایش ارزش بالقوه و سرمایه گذاریها نیازمند پژوهش تحقیقاتی آتی می باشد.
با بررسی رویکردهای سرمایه گذاران در مورد DA حسابرسی شده، تحلیل تجربی نشان می دهد که نه DA و نه نوع شرکت حسابرسی خارجی به عنوان عوامل مهمی برای قیمت گذاری سهام شرکت های EGX در نظر گرفته نشده اند.

Abstract

Purpose The purpose of this paper is to investigate, in an Egyptian context, the external auditor type (Big 4 vs local) implications on reporting quality proxied by discretionary accruals (DA) and also examine whether auditor type impacts the market’s pricing of DA, where pricing is considered a proxy for the perceived DA quality. Design/methodology/approach The sample period is 2012–2015, that is meant to be post the Egyptian revolution financial crisis; all Egyptian stock exchange (EGX) listed firms (except banks and financial institutions) are considered. DA are estimated using modified Dichev and Dechow’s (2002) model (McNicholas, 2002). Ordinary least squares regression tests are used to investigate the external auditor type implications on DA level and the related EGX investors’ pricing.
Findings The findings generally show the external auditor’s minimal role in mitigating DA. Moreover, the findings reflect the EGX investors’ negligence and/or lack of confidence in regards to DA and external auditor type factors in stock pricing. Practical implications The paper findings highlight to regulators the need for effective monitoring of audit firms earnings management mitigation performance to help reinforce investor confidence in financial reporting quality.
Originality/value This paper is the first that investigates the external auditor monitoring mechanism implications on investors’ perceptions of earnings quality in Egypt. The paper findings would provide important contributions, particularly post the Egyptian revolution crisis, where the EGX market is trying to restore the investors’ confidence.

1- Introduction

Over the last two decades, the corporate failings (including Enron, Tyco and WorldCom) have interrogated the public trust in the auditing profession and resulted in increased regulatory scrutiny. For instance, the Sarbanes–Oxley Act (SOX) inaction in 2002, to call for reinforced auditor independence and the formation of Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) to monitor the external audit services quality (Lamoreaux, 2016). The audit market dramatic changes have increased the audit requirements demands (e.g. internal controls systems effectiveness assessment) that resulted in shifting from Big 4 audit firms to local audit firms mainly due to enlarged audit fees (Blokdijk et al., 2006; Rama and Read, 2006; Lawrence et al., 2011; Cassell et al., 2013; Comprix and Huang, 2015). Especially after 2002, local auditors are progressively exposed to higher business risk due to their acceptance of bigger size clients approaching from predecessor Big 4 auditors (Hogan and Martin, 2009). However, clients could be hesitant to engage local audit firms because of the apparent variances in name recognition or reputation, practical competences and industry know-how. Market participants’ prospects or assurance requests (e.g. shareholders, creditors, etc.) could be of major significance in their unwillingness to consider local audit firms (Cullinan et al., 2012).

5- Summary and conclusion

The paper investigates, in an Egyptian context, the external auditor type (Big 4 vs local) implications on reporting quality (measured by DA) and related investors’ pricing reactions over 2012–2015, that is meant to be post the Egyptian revolution crisis.
The findings reveal the minimal external auditor’s role in mitigating earnings management. More specifically, EGX firms choosing Big 4 audits are significantly expected to report more DA, whether the disclosure of such DA is for signaling potential value increasing investments needs future research investigation.
Investigating the investors’ perspectives of audited DA, the empirical analysis indicates that neither DA nor the external audit firm type are considered as important factors for EGX firms’ stocks pricing.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نوع حسابرس خارجی، اقلام تعهدی اختیاری و واکنش سرمایه گذاران

External auditor type, discretionary accruals and investors’ reactions

قیمت گذاری بر اساس ارزش و تعصبات شناختی : بررسی کلی بازارهای تجاری

Value-based pricing and cognitive biases: An overview for business markets

چکیده

1- مقدمه

2- مبانی نظری: قیمت گذاری مبتنی بر ارزش

3- تعصبات شناختی و اثرات آنها بر روش های قیمت گذاری مدیریتی

3-1- عدم کنترل درک شده

3-2- جمع شدن

3-3- تعصبات ثابت

3-4- ابهام گریزی

3-5- تعصبات عدالت خودمحور

4- بحث، ملاحظات و پژوهش های آتی

4-1- ملاحظات نظری

4-2- ملاحظات نظری

4-3- پژوهش های آینده

5- نتیجه گیری اظهارات

منابع

چکیده

برای بررسی اینکه چگونه تعصبات شناختی از شیوه های قیمت گذاری مبتنی بر ارزش در میان مدیران در بازارهای تجاری استفاده می کنند، این مقاله پنج سوگیری شناختی مختلف را در نظر می گرد. با وجود درخواست های اخیر برای تحقیقات بیشتر دربارۀ جنبه های روانی قیمت گذاری، مطالعات کمی بر بازارهای تجاری متمرکز شده اند. این مرور در زمینۀ روان شناسی و بازاریابی برای بنیان تئوری آن، بدنه محدود تحقیقات موجود را گسترش می دهد. نقش کلیدی این مقاله چگونگی تأثیر چالش های روانی بر شیوه های قیمت گذاری مبتنی بر ارزش، با مفاهیم و پیشنهاداتی برای تحقیقات بیشتر است.

5- نتیجه گیری اظهارات

قیمت گذاری مبتنی بر ارزش ، عموماً یک عمل برتر محسوب می شود که به شرکت ها اجازه می دهد از طریق ایجاد ارزش مشتری ، یک مزیت رقابتی را بدست آورند و بخشی از آن ارزش را به صورت سود بدست آورند. با وجود این مزایا ، شیوه های قیمت گذاری که بر قیمت گذاری مبتنی بر ارزش تأکید می کند ، در بازارهای تجاری به طور گسترده استفاده نمی شود. این مرور کلی نشان می دهد که این پارادوکس قیمت گذاری مبتنی بر ارزش تا حدودی ناشی از چالش های روانی است که مدیران با آن روبرو هستند. براساس شواهد جمع آوری شده در اینجا ، جزئیات اینکه چگونه تعصبات شناختی و مفروضات اساسی آنها بر شیوه های قیمت گذاری مدیریت تأثیر می گذارد ، محققان و مدیران می توانند تحقیقات قیمت گذاری را پیش ببرند و تمرین قیمت گذاری را بهبود بخشند.

Abstract

To investigate how cognitive biases inhibit value-based pricing practices among managers in business markets, this article considers five different cognitive biases—perceived lack of control, herding, fixed-pie bias, ambiguity aversion, and egocentric fairness bias—and their effects on value-based pricing. Despite recent calls for more research on the psychological aspects of pricing, few studies have focused on business markets. Drawing on research in psychology and marketing for its theoretical foundation, this overview extends the limited body of existing research. The article’s key contribution is to explain how psychological challenges affect value-based pricing practices, with implications and suggestions for further research.

5- Concluding remarks

Value-based pricing is generally considered a superior practice that allows firms to gain a competitive advantage through customer value creation, capturing part of that value in the form of profit. Yet, despite these benefits, pricing practices that emphasize value-based pricing are not widely used in business markets. This overview shows that this value-based pricing paradox is due in part to the psychological challenges that managers face. Based on the evidence assembled here, detailing how cognitive biases and their underlying assumptions affect managerial pricing practices, researchers and managers can advance pricing research and improve pricing practice.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

قیمت گذاری بر اساس ارزش و تعصبات شناختی : بررسی کلی بازارهای تجاری

Value-based pricing and cognitive biases: An overview for business markets

ابعاد بازاریابی عصبی در روان شناسی قیمت گذاری گردشگری

Neuromarketing aspect of tourısm pricing psychology

چکیده

1. قیمت گذاری

1.1 قیمت گذاری در گردشگری

2. قیمت گذاری های روانی

3. روان شناسی قیمت گذاری در گردشگری

3.1 نحوه استفاده از ابزار بازاریابی عصبی برای تحقیقات در رابطه با استراتژی های بازاریابی در محصولات گردشگری

4. جمع بندی

منابع

چکیده

قیمت محصولات یکی از عوامل موثر درآمد و سود در گردشگری و یا تجارت مهمان داری می باشد. مشتریان قضاوت های خودشان در رابطه با ارزش محصولات گردشگری و یا  خدمات را بر اساس قیمتی که پرداخت کرده اند، مشخص می کنند. علاوه بر این، قیمت محصولات گردشگری و یا خدمات مرتبط با آن میتواند تاثیر روانی بر روی مشتریان داشته باشد. در نتیجه، درک قیمت توسط مشتریان یکی از مهم ترین موضوعات می باشد. در این زمینه، ما در این مطالعه قصد داریم تا دیدگاه های متفاوتی را در رابطه با درک قیمت توسط گردشگران و موضوعات قیمت گذاری ارائه کنیم. به صورت خاص، این مقاله نمونه های بازاریابی عصبی را برای  توضیح چگونگی درک قیمت توسط گردشگر ها در تبلیغات مرتبط با سفرهای تفریحی از نظر ویژگی های طراحی، جایگاه و محتوا، ارائه می کند.

1. قیمت گذاری

در ساده ترین تعریف، قیمت گذاری یعنی بیان ارزش مالی محصولات و یا خدمات (Nykiel, 2007: 235). از دیدگاه مشتریان، قیمت بر اساس « چیزی که مشتری باید بپردازد تا بتواند یک سرویس یا محصول را خریداری کند» تعریف می شود. این چیزی که مشتری باید پرداخت کند شامل پول، زمان، تلاش فکری و یا هزینه های تراکنش می باشد (Shoemaker & Mattila, 2009: 536). قیمت بر روی ارزش درک شده توسط مشتریان تاثیر دارد. خریداران معمولا از قیمت به عنوان یک سر نخ ادراکی استفاده می کنند تا بتوانند کیفیت محصول یا خدمت را بررسی کنند. به صورت عموم، کیفیت یک محصول یک تصویر آینه ای از قیمت آن می باشد. ازین رو، تجارت ها می توانند با افزایش قیمت  نشان دهنده کیفیت محصولات و خدمات باشند و یا با کاهش قیمت های خودشان، بر روی چانه زنی تمرکز بیشتری داشته باشند (Estalami &Maxwell, 2003; Hoffman, Turley, & Kelley, 2002). به عنوان مثال، هتل Gosforth Park، یک هتل رده بالا در نیوکاسل انگلستان، نشان داد که نرخ استفاده از اتاق های این هتل با افزایش قیمت، بیشتر شده است (Kotler, Bowen, & Makens, 2006).

4. جمع بندی

این مطالعه ابعاد روانی قیمت گذاری را به عنوان یک المان ترکیب بازاریابی، توضیح داده  است. نامشهود بودن و ناپایداری خدمات، چالش های بسیار جدی را در رابطه با قیمت گذاری برای مدیران در بخش بیمارستان ایجاد می کند. به دلیل کمبود المان های مشهود خدمات، مشتریان احتمالا اهمیت بیشتری برای قیمت قائل هستند. علاوه بر این، ناپایداری خدمات باعث می شود که برنامه ریزی و مدیریت روز به روز برای مدیران دشوار تر شود .بدون برنامه ریزی و اجرای دقیق برای سیستم های مدیریت بازدهی و تقاضا، مدیران صنعت مهمان داری معمولا مجبور هستند که از طرح های تبلیغات مبتنی بر قیمت استفاده کند. این موضوع به نوبه خودش مانع توسعه تصویر قوی برند شده و در نتیجه باعث می شود که حاشیه سود کمتر در بخش مهمان داری ایجاد شود. 

Abstract

The price of a product is the key determinant of the revenues and profits of a tourism or hospitality business. Customers form their value judgments of a touristic product or service based on the price they have paid. Moreover, the price of a touristic product or service may have psychological influences on the customer. Thus, the way prices are perceived by potential tourists is of paramount importance. Against this backdrop, this study aims to provide insight into how tourists perceive prices and pricing issues. In particular, it provides neuromarketing examples to explain how tourists perceive prices in holiday advertisements in terms of design features, positioning and content.

1. Pricing

In its simplest definition, pricing is the monetary value of a product or service (Nykiel, 2007: 235). From the customer’s viewpoint, price is defined as ‘what she or he must give up to purchase the product or service’. The ‘what’ may include actual money, time, cognitive effort, and transaction costs (Shoemaker & Mattila, 2009: 536). Price influences customers’ perceived value. Buyers often use price as a perceptual cue to infer the quality of a product or service. Traditionally, the quality of a product has been treated as the mirror image of the price. Hence, businesses may emphasize the quality of their products and services by raising their prices and emphasize a bargain by decreasing their prices (Estalami & Maxwell, 2003; Hoffman, Turley, & Kelley, 2002). For example, the Gosforth Park Hotel, an upscale hotel in Newcastle, the UK, found that its occupancy rate increased as their prices increased (Kotler, Bowen, & Makens, 2006).

4. Conclusion

This study has explained the psychological aspects of pricing as a marketing mix element. The intangibility and perishability of services pose significant challenges regarding pricing for managers in the hospitality sector. Due to the lack of tangible elements of services, customers may attach a greater significance to price. Moreover, the perishability of services renders the planning and management of day-to-day operations more difficult for managers. Without well-planned and wellimplemented demand and yield management systems, hospitality managers may often have to resort to price-based promotions. This in turn may prevent the development of a strong brand image and result in even narrower profit margins in the hospitality sector.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ابعاد بازاریابی عصبی در روان شناسی قیمت گذاری گردشگری

Neuromarketing aspect of tourısm pricing psychology

بلوغ بازار و قیمت گذاری نادرست

Market maturity and mispricing

چکیده

1- مقدمه

2- رویکرد تجربی

2-1 داده‌ها

2-2 کمّی‌سازی قیمت‌گذاری نادرست

2-3 محاسبه بازده

3- قیمت‌گذاری نادرست در بازارهای توسعه‌یافته در مقابل بازارهای نوظهور

3-1 تحلیل‌های پایه‌ای

3-2 بررسی‌های استواری

3-3 طبقه‌بندی مجدد کشورها

4- آیا نظرات دچار سوگیری، عامل قیمت‌گذاری نادرست هستند؟

5- عوامل تعیین کننده بالقوه دیگر در قیمت‌گذاری نادرست

5-1 ویژگی‌های شرکت

5-2 آزمایش طبیعی: تطابق اجباری با استانداردهای بین المللی گزارش دهی مالی

6- نتیجه‌گیری

چکیده

بر پایه‌ی نتایج تحقیقات اِستَمباف، یوُ، و یوُان (2015) که در میان 45 کشور و بین سال‌های 1994 و 2013 انجام گرفته و در مقاله‌ای تحت عنوان ”عوامل قیمت‌گذاری نادرست“ ارائه شده است، در ضمن این تحقیق برای ما مشخص شده است که پیش‌بینی بازده سهام مقطعی در سطح جهانی از نظر اقتصادی و آماری معنادار است. برخلاف باور عمومی، به‌نظر می‌رسد که قیمت‌گذاری‌های نادرست که با 11 مورد نابهنجاری‌های بلندمدت یا کوتاه‌مدت در مورد معیارهای ارزیابی رتبه‌بندی ترکیبی مرتبط است، در بازارهای نوظهور حداقل به اندازه بازارهای توسعه‌یافته شایع باشد. به منظور تائید این فرضیه، آزمون‌هایی برای سنجش میزان سوگیری پیش‌بینی‌های انجام شده بر مبنای رفتار اِسپردهای (شکاف قیمتی) نابهنجار در مورد اعلام درآمدها و همچنین نوسانات قیمت‌های داخل کشور انجام شده است.

مقدمه

اغلب اوقات، شرکت‌های سرمايه‌گذاري مشترک در تبلیغات بازاریابی خود، عنوان می‌کنند که بازارهای نوظهور نسبت به بازارهای توسعه‌یافته، فرصت‌های بهتری را برای انتخاب سهام به همراه دارند . با این حال، نتایج بدست آمده از تحقیقات انجام شده در این زمینه ضد و نقیض هستند. دایک، لینس، و پومورسکی (2013) و هیویج و پُست (2011) دریافته‌اند که در بازارهای نوظهور، مدیریت فعال عملکرد بهتری از مدیریت منفعل دارد، یا مدیریت فعال حداقل به اندازه‌ای موفق است که می‌تواند هزینه‌های خود را پوشش دهد. برعکس، بوس، گویال، و وهال (2014)، اِلینگ و فاوست (2010)، فریرا، کسوانی، میگوئل، و راموس (2013)، یا کانگ، نیلسن، و فاچینوتی (2011) بیان کرده‌اند که سرمايه‌گذاري مشترک در مقایسه با الگوهای سنتی، عملکرد پائین‌تری دارد، و در آن نشانه‌ای از مهارت‌های انتخاب سهام، عملکرد برتر، یا پایداری عملکرد در بازارهای نوظهور مشاهده نمی‌شود.

نتیجه‌ گیری

بر مبنای شاخص قیمت‌گذاری نادرست اِستَمباف، یوُ، و یوُان (2015)، مجموعه‌داده‌های بین‌المللی جامع، و آزمون‌های مفهومی متنوع، یافته‌های این تحقیق تردیدهایی را در مورد این مفهوم مطرح نموده است که بازارهای بیرون از محدوده‌ی بازارهای توسعه‌یافته لزوما کارایی کمتری دارند.

این یافته‌ها، چندین مسیر را برای تحقیقات بیشتر پیشنهاد می‌کنند. اول اینکه، ممکن است انواعی از قیمت‌گذاری‌های نادرست وجود داشته باشد که در شاخص قیمت‌گذاری نادرست اِستَمباف، یوُ، و یوُان (2015) منعکس نشده باشد ولی حضور آن‌ها شدیدا در بازارهای نوظهور مشاهده شود. در این رابطه، معیار ارزیابی ترکیبی قیمت‌گذاری نادرست، فقط بر مبنای اطلاعات عمومی است و بنابراین نشان دهنده کارایی قوی بازار نیست. دوم اینکه، این معیار ارزیابی کاملا مقطعی است و بنابراین اجازه نمی‌دهد درمورد قیمت‌گذاری بیش از حد یا کمتر از حد کل بازار استنتاج و استنباط کنیم. سوم اینکه، هم‌اکنون علت بسیاری از نوسانات بزرگ در پیش‌بینی بازده میان کشورها، که در شکل 1 نیز نشان داده شده است، نامعلوم است. چهارم، اینکه تا چه حد شُک‌های تقاضای احساسی سرمایه‌گذاران بنگاهی، محدودیت‌های سرمایه‌گذاری، یا تعارضات در سازمان‌ها، از منظر دی‌والت، سیاس، و استارکز (2015)، اِدِلن، اینک، و کدلک (2015)، یا لاکونیشوک، اشلایفر، و ویشنی (1994) در بروز قیمت‌گذاری نادرست در بازارهای توسعه‌یافته مشارکت دارند، سوالی است که هنوز پاسخی برای آن ارائه نشده است.

Abstract

Relying on the Stambaugh, Yu, and Yuan (2015) mispricing score and on 45 countries between 1994 and 2013, I document economically meaningful and statistically significant cross-sectional stock return predictability around the globe. In contrast to the widely held belief, mispricing associated with the 11 long/short anomalies underlying the composite ranking measure appears to be at least as prevalent in developed markets as in emerging markets. Additional support for this conjecture is obtained, among others, from tests for biased expectations based on the behavior of anomaly spreads surrounding earnings announcements as well as from within-country variation in development.

Introduction

In their marketing materials, mutual fund companies often claim that emerging markets yield better opportunities for stock picking than developed markets.1 However, the evidence is mixed. Dyck, Lins, and Pomorski (2013) and Huij and Post (2011) indeed find that active management outperforms passive management in emerging markets or is at least successful enough to cover its expenses. In contrast, Busse, Goyal, and Wahal (2014), Eling and Faust (2010), Ferreira, Keswani, Miguel, and Ramos (2013), or Kang, Nielsen, and Fachinotti (2011) report that mutual funds tend to underperform traditional benchmarks, and find little to no evidence for stock picking skill, superior performance, or performance persistence in emerging markets.

Conclusion

Based on the Stambaugh, Yu, and Yuan (2015) mispricing score, a comprehensive international data set, and conceptually diverse tests, my findings cast doubt on the notion that the markets outside of the most developed ones are necessarily less efficient.

These findings suggest several directions for further research. First, there could be forms of mispricing that are not reflected in the Stambaugh, Yu, and Yuan (2015) score and that are particularly strong in emerging markets. Relatedly, the composite mispricing measure is based on public information only, and thus does not speak to the strong form of market efficiency. Second, the measure is purely cross-sectional and thus does not allow to draw inferences about market-wide overpricing or underpricing. Third, most of the large cross-country variation in return predictability, as indicated in Fig. 1, is currently unexplained. Fourth, it is an open question as to what extent institutional investors’ sentiment-induced demand shocks, investment constraints, or agency conflicts in the sense of DeVault, Sias, and Starks (2015), Edelen, Ince, and Kadlec (2016), or Lakonishok, Shleifer, and Vishny (1994) contribute to mispricing in developed markets.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بلوغ بازار و قیمت گذاری نادرست

Market maturity and mispricing

قیمت گذاری مبتنی بر مدل برای مشتقات مالی

Model-based pricing for financial derivatives

چکیده

1. مقدمه

2. معیار بی تفاوت نسبت به ریسک Esscher

3. فرایندهای بازده دارایی برطبق Q

1. 3. نوآوری نرمال

2. 3. نوآوری SNG

3. 3 نوآوری SNIG

4. روش قیمت گذاری مبتنی بر مدل

1. 4. مدلهای قیمت گذاری از نوع GIM

2. 4. مدلهای قیمت گذاری از نوع ARMA

5. مطالعه شبیه سازی

6. کاربرد

7. ملاحظات پایانی

چکیده

فرض کنید St فرایند قیمت سهام و Bt فرایند قیمت اوراق قرضه با نرخ بهره بدون ریسک دائماًترکیب شده ثابت است، که هر دو برروی یک فضای احتمال مناسب P تعریف شده اند. فرض کنیدyt = log(St/St−1). به طور کلی yt را می توان به میانگین شرطی به علاوه نویزبا مولفه های فراریت تجزیه نمود، اما St تنزیل شده، تحت فضای P، یک مارتینگل (افسار) محسوب نمی شود. طبق چارچوب عمومی، معیار بی تفاوت نسبت به ریسک Q را بدست می آوریم که طبق آن St تنزیل شده در این مقاله، یک مارتینگل محسوب می شود. با استفاده از این معیار، نشان می دهیم چگونه قیمت بی تفاوت نسبت به ریسک برای مشتقات را بدست می آوریم. در اینجا مثالهای ساده ای نظیرمدلهای قیمت گذاری NGARCH، EGARCH و GJR، مطرح شده است. مطالعه شبیه سازی نشان می دهد که این مدلهای قیمت گذاری می توانند چولگی فراریت فراریت های ضمنی در اختیار معامله اروپایی را بدست بیاورند. یک کاربرد کوچک، اهمیت روش قیمت گذاری مبتنی بر مدل پیشنهادی را روشن می کند.

1. مقدمه 

پس از کار اصلی Black و Scholes (1973)، و Merton (973) فعالیتهای تجاری در مورد مشتقات در بازارهای مالی سرتاسرجهان، رشد افنجاری داشته است. یکی از سئوالات بنیادی در مالیه، نحوه ارائه یک قیمت منصفانه برای مشتق است، که پرداختش، تکامل یک قیمت دارایی است که براساس آن مشتق نوشته شده است. Black و Scholes (1973) ابتدا اختیار معامله را مطابق اصل عدم وجود آربیتراژ به طور منصفانه ارزشگذاری کردند. روش ارزشگذاری آنها متکی بر فرضیه بازار کارا است، که طبق آن یک معیار احتمال بی تفاوت نسبت به ریسک وجود دارد به گونه ای که قیمت دارایی تنزیل شده، یک مارتینگل است و سپس قیمت منصفانه مشتق، ارزش تنزیل شده مورد انتظارپرداخت آتی اش طبق این معیار می باشد. به ویژه، زمانی که بازار ناقص است، آنگاه معیار بی تفاوت نسبت به ریسک منحصر به فرد نیست. برای بحث های بیشتر راجع به اصل عدم وجود آربیتراژ، به Harrison و Kreps (1979) و Harrison و Pliska (1981) رجوع می کنیم. 

7. ملاحظات پایانی 

در این مقاله، یک معیار Esscher بی تفاوت نسبت به ریسک برای بازده دارایی می سازیم که می تواند به میانگین شرطی به علاوه نویزبا مولفه های فراریت متغیر بر حسب زمان بر طبق معیار احتمال فیزیکی P تجزیه شود. 

با استفاده از این معیار بی تفاوت نسبت به ریسک، 6 روش قیمت گذاری مبتنی بر مدل از نوع ARCH برای ارزشگذاری مشتقات پیشنهاد شده است. مطالعات شبیه سازی نشان می دهد که مدلهای قیمت گذاری پیشنهادی می توانند به چولگی فراریت فراریت های ضمنی در اختیار معامله اروپایی دست یابند. یک کاربرد کوچک در مورد اختیار معامله S&P500، اهمیت روش قیمت گذاری مبتنی بر مدل پیشنهادی با نوآوریهای غیر نرمال را روشن می کند.

Abstract

Assume that St is a stock price process and Bt is a bond price process with a constant continuously compounded risk-free interest rate, where both are defined on an appropriate probability space P. Let yt = log(St/St−1). yt can be generally decomposed into a conditional mean plus a noise with volatility components, but the discounted St is not a martingale under P. Under a general framework, we obtain a risk-neutralized measure Q under which the discounted St is a martingale in this paper. Using this measure, we show how to derive the risk neutralized price for the derivatives. Special examples, such as NGARCH, EGARCH and GJR pricing models, are given. Simulation study reveals that these pricing models can capture the ‘‘volatility skew’’ of implied volatilities in the European option. A small application highlights the importance of our model-based pricing procedure.

1. Introduction

After the seminal work of Black and Scholes (1973) and Merton (1973), there has been explosive growth in the trading activities on derivatives in the worldwide financial markets. A fundamental question in finance is how we give a fair price for the derivative, whose payoff is on the evolution of an asset price upon which the derivative is written. Black and Scholes (1973) first fairly valued the option according to the principle of ‘‘the absence of arbitrage’’. Their valuation method relies on ‘‘efficient market hypothesis’’, under which there exists a risk-neutralized probability measure such that the discounted asset price is a martingale, and then a fair price of the derivative is the expected discounted value of its future payoff under this measure. Particularly, the risk-neutralized measure is not unique when the market is incomplete. For more discussions on the principle of ‘‘the absence of arbitrage’’, we refer to Harrison and Kreps (1979) and Harrison and Pliska (1981).

7. Concluding

remarks In this paper, we construct a risk-neutralized Esscher measure for the asset return which can be decomposed into the conditional mean plus a noise with time-varying volatility components under a physical probability measure P. Using this risk-neutralized measure, six ARCH-type model-based pricing procedures are proposed to value the derivatives. Simulation studies show that our pricing models can capture the ‘‘volatility skew’’ of implied volatilities in the European option. A small application to the S&P 500 option highlights the importance of our model-based pricing procedure with non-normal innovations. As the empirical studies suggested, the performance of our pricing procedure varies in terms of IV, TM, and the distribution of innovation. Hence, two promising directions for future study are (i) choosing an ‘‘optimal’’ IV by the range of TM in some sense, and (ii) estimating the distribution of innovation non-parametrically.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

قیمت گذاری مبتنی بر مدل برای مشتقات مالی

Model-based pricing for financial derivatives

قیمت گذاری و رقابت در بازارهای برنامه های تلفن همراه

Pricing and Competition in Mobile App Markets

چکیده

1- مقدمه

2- ادبیات تحقیق

3- مدل قیمت‌گذاری

3-1- بازار برنامه‌های کاربردی تک‌قطبی

3-2- بازار برنامه‌های کاربردی دوقطبی

4- نتیجه‌گیری و تحقیات آتی

چکیده

با رشد سریع تولید و عرضه گوشی‌های تلفن همراه هوشمند، تبلت‌ها، و بازار برنامه‌های تلفن همراه، رقابت بین سیستم‌های عامل نظیر اندروید و iOs در حال افزایش است و رشد تعداد برنامه‌های تلفن همراه در دسترس و قابل دریافت، بین سیستم‌های عامل نیز بسیار زیاد است. رفتارهای اقتصادی این شرکت‌ها بر اساس عوامل بازار، نظیر تعداد برنامه‌های تلفن همراه موجود در بازار، تعداد کاربرانی که وسائل مربوطه گوشی‌های تلفن همراه را خریداری می‌کنند، و برنامه‌های کاربردی را از اینترنت دریافت می‌نمایند، تعیین می‌شود. در این تحقیق ما به تحلیل مسائل قیمت‌گذاری (هزینه‌های حق عضویت و نسبت اشتراک درآمد) در بازار برنامه‌های کاربردی تلفن همراه در دو سناریوی بازارهای تک‌قطبی و دو قطبی می‌پردازیم.

مقدمه

با رشد سریع تولید و عرضه گوشی‌های تلفن همراه هوشمند، تبلت‌ها، و بازار برنامه‌های تلفن همراه، رقابت بین سیستم‌های عامل نظیر اندروید و iOs در حال افزایش است. طبق گزارش comScore، مهم‌ترین سیستم عامل گوشی‌های تلفن همراه هوشمند در ایالات متحده آمریکا، اندروید است که 2/52 درصد از صاحبان این گوشی‌ها از این سیستم عامل استفاده می‌کنند و اَپل iOs دومین سیستم عامل است که 6/40 درصد از بازار سیستم‌های عامل را به خود اختصاص داده است. سیستم عامل بلک‌بری با در دست داشتن 6/3 درصد از بازار سیستم‌های عامل در رتبه سوم قرار دارد، و سیستم عامل شرکت مایکروسافت و سیمبین به ترتیب با داشتن 2/3 درصد و 2/0 از سهم بازار سیستم‌های عامل در رتبه‌های چهارم و پنجم قرار می‌گیرند. طبق گزارش IDC، در سال 2013 تعداد 2/1,004 میلیون گوشی‌ تلفن همراه هوشمند در جهان به فروش رسیده است و فروش این گوشی‌ها در نیمه آخر سال 2013 4/284 میلیون بوده است. نرخ رشد برنامه‌های کاربردی و تعداد برنامه‌های کاربردی دانلود شده نیز بسیار قابل توجه است. اَپ‌ ‌اِستور سامانه رسمی توزیع برنامه‌های کاربردی آنلاین شرکت اَپل برای گوشی‌های آی‌پَد، آی‌فون، و آی‌پاد تاچ است، و گوگل پلِی (بازار اندروید) جایگاهی برای توزیع برنامه‌های دیجیتال سیستم‌های عامل اندروید است که توسط شرکت گوگل اداره می‌شود. هر دو سامانه گوگل پلِی و اَپ‌ ‌اِستور در سال 2008 راه‌اندازی شده‌اند. در ماه جولای سال 2013، بیش از یک میلیون برنامه کاربردی برای کاربران سیستم‌های عامل اندروید قابل دسترس بود و تعداد برنامه‌های کاربردی دانلود شده از گوگل پلِی 50 میلیارد بوده است (منبع: www.androidanalyse.com).

نتیجه‌گیری و تحقیات آتی

در این مقاله، ما با استفاده از متدلوژی‌های نظریه بازی‌‌ها و مدل‌سازی اقتصادی، به تحلیل هزینه‌های حق عضویت جایگاه‌‌های برنامه‌های تلفن همراه در دو نوع ساختار جایگاه‌‌های برنامه‌های کاربردی تک‌قطبی و دوقطبی پرداختیم. در مورد بازار برنامه‌های کاربردی تک‌قطبی، دریافتیم که تعداد فراهم کنندگان برنامه‌های کاربردی با هزینه‌های حق عضویت جایگاه‌ بازار برنامه‌های کاربردی کاهش می‌یابد. در مورد بازار برنامه‌های کاربردی دوقطبی، هزینه‌های حق عضویت جایگاه‌ بازار برنامه‌های کاربردی، با سهم بازار کاربران برنامه‌های کاربردی افزایش می‌یابد.

Abstract

With the fast growth in smart phones, tablets and apps markets, the competition is increasing between market platform such as Android and iOS. And the growth numbers of apps available and downloaded, the competition between app market platforms are also very intensive. The economic behaviours of participants are determined by market factors, such as the effects of the number of apps available in the market and the number of users purchasing mobile platform devices and download apps. In this research, we analyse the pricing issues (subscription fee and revenue sharing ratio) in apps market under the scenarios of monopolistic and duopolistic apps markets.

INTRODUCTION

With the fast growth in smart phones, tablets and apps markets, the competition is increasing between Android and iOS. According to comScore Reports (source: comScore), the top smart phone operating system in the United States was Android with 52.2% of all smart phone owners, while Apple’s iOS was the second most common smart phone operating system with 40.6% of the market. BlackBerry OS ranked third with 3.6 percent share, followed by Microsoft with 3.2% share and Symbian with 0.2 percent of the market. IDC reports that, in 2013, 1,004.2 million smart phones were sold worldwide and a sale of smart phone in Q4 2013 is 284.4 million (source: IDC). The growth number of apps and the number of downloads of apps are also very impressive. App Store is the official Apple online app distribution system for iPad, iPhone, and iPod touch, and Google Play (Android Market) is a digital application distribution platform for Android operated by Google. Both Google Play and App Store launched in 2008. In July 2013, there were more than 1,000,000 apps available for Android, and the estimated number of apps downloaded from Google Play was 50 billion (source: www.androidanalyse.com).

CONCLUSION AND FUTURE WORKS

In this paper, utilizing the methodologies of game theoretic and economic modelling, we analyze the platform subscription fee under the structures of the monopolistic and duopolistic apps market platforms. In monopolistic apps market, we find that the apps market platform subscription fee decrease with the number of apps providers. In duopolistic apps market, the apps market platform subscription fee increases with the market share of apps users.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

قیمت گذاری و رقابت در بازارهای برنامه های تلفن همراه

Pricing and Competition in Mobile App Markets

رابطه بین هزینه های هدف و قیمت گذاری مبتنی بر ارزش و ارائه یک مدل کلی بر اساس انتظارات مشتریان

The relationship between target costing and value-based pricing and presenting an aggregate model based on customers’ expectations

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

رابطه بین هزینه های هدف و قیمت گذاری مبتنی بر ارزش و ارائه یک مدل کلی بر اساس انتظارات مشتریان

The relationship between target costing and value-based pricing and presenting an aggregate model based on customers’ expectations

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.