دانلود ترجمه مقاله انحرافات مالیات و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه (ساینس دایرکت – الزویر ۲۰۱۸) (ترجمه ویژه – طلایی ⭐️⭐️⭐️)

انحرافات مالیات و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه

Tax distortions and bond issue pricing

چکیده
۱- مقدمه
۲- شواهد تجربی
۲-۱- داده ها
۲-۲- اوراق قرضه با صرف یا جایزه دار در بازار معاف از مالیات معمول هستند
۲-۳- نرخ کوپن اوراق قرضه معاف از مالیات حساسیت کمتری نسبت به بازده دارد
۲-۴- ساختار زمانی قیمت صدور
۳- مالیات بندی اوراق قرضه
۴- مدل پویایی از صدور و داد و ستد
۴-۱- توصیف مدل
۴-۲- نتایج مدل انتخابی
۴-۳- ارزش صدور بهینه
۵- نتیجه گیری

چکیده

اوراق قرضه با صرف صدور اصلی (OIP) در بازار معاف از مالیات ایالات متحده معمول هستند اما در بازار مشمول مالیات بسیار نادر می باشند. یارانه مالیاتی به توضیح این اختلاف کمک می کند. برخلاف اوراق قرضه صادر شده به ارزش اسمی و یا با تخفیف، قیمت اوراق قرضه OIP می تواند سقوط کرده و در عین حال بالاتر از ارزش اسمی باقی بماند که به خریداران بازار ثانویه کوپن معاف از مالیات بیشتر و سود تخفیف بازار مشمول مالیات کمتری می دهد. یارانه برای اوراق قرضه OIP مبین حقایق تجربی دیگری است که پیشتر اثبات شده اند. در یک کاربست کالیبراسیون، هزینه های مورد انتظار یارانه برای وزارت خزانه داری آمریکا حدود ۱٫۷ میلیارد دلار در سال برآورد شده است.

۵- نتیجه گیری

در این مقاله من نشان دادم که آربیتراژ مالیاتی پیامدهای مهمی برای صادر کنندگان اوراق قرضه معاف از مالیات دارد. ایالات آمریکا، شهرها، و سایر صادر کنندگان معاف از مالیات از این مشوق ها برای صدور اوراق قرضه با قیمتی بیش از ارزش اسمی برخوردارند که اوراق قرضه OIP خوانده می شوند. قانون مالیات به اوراق قرضه معاف از مالیات OIP یارانه می دهد: در مقایسه با اوراق قرضه صادر شده با ارزش اسمی و تخفیف، اوراق قرضه OIP به سرمایه گذاران بازار ثانویه درآمد کوپن معاف از مالیات بیشتر و سود تخفیف بازار مشمول مالیات کمتری می دهد. بخش اول این مقاله نشان می دهد که اوراق قرضه با صرف در بازار معاف از مالیات معمول هستند در حالی که در بازار مشمول مالیات نادر می باشند. تجزیه و تحلیل سایر حقایق گیج کننده و نامکشوف قبلی را درباره بازار اوراق قرضه معاف از مالیات آشکار می سازد. نخست، نرخ کوپن نوسان کمتری از بازده اوراق قرضه دارد. در ثانی، در میان اوراق قرضه معاف از مالیات غیرقابل بازخرید، اوراق قرضه بلندمدت با صرف بالاتری صادر می شوند. در سال ۲۰۱۵، متوسط اوراق قرضه ده ساله با قیمت ۱۱۹ درصد ارزش اسمی صادر شد، که با متوسط ۱۰۲ اوراق قرضه یک ساله قابل مقایسه است. در مقابل، اوراق قرضه مشمول مالیات (خزانه داری، شهری و شرکتی) بسیار به ندرت با صرف صادر می شوند. نرخ کوپن آن ها از بازده فعلی تبعیت نموده و در نتیجه قیمت اعلامی آن ها همیشه معادل ارزش اسمی یا نزدیک آن است.

Abstract

Original issue premium (OIP) bonds are the norm in the US tax-exempt market but very rare in the taxable market. A tax subsidy helps explain this disparity. Unlike bonds issued at par or discount, the price of OIP bonds can fall and yet remain above par, providing secondary market buyers with more tax-exempt coupon and less taxable market discount gain. The subsidy for OIP bonds explains additional, previously undocumented empirical facts. In a calibration exercise, the subsidy’s expected cost to the U.S. Treasury is estimated at $1.7 billion per year.

۵- Conclusion

In this paper I show that tax arbitrage has important implications for issuers of tax-exempt bonds. US states, cities, and other tax-exempt issuers have an incentive to issue bonds with a price well in excess of face value, known as OIP bonds. Tax law subsidizes OIP tax-exempt bonds: compared to bonds issued at par and discount, OIP bonds provide secondary market investors with more tax-exempt coupon income and fewer taxable market discount gains. The first part of the paper shows that premium bonds are the norm in the tax-exempt market, while they are rare in the taxable market. The analysis also uncovers other puzzling and previously undocumented facts about the tax-exempt bond market. First, coupon rates fluctuate less than bond yields. Second, among noncallable tax-exempt bonds, longer-term bonds are issued at higher premiums. In 2015, the average ten-year bond was issued at a price of 119 per cent of face value, compared to 102 for the average one-year bond. By contrast, taxable bonds (Treasury, municipal, and corporate) are very rarely issued at a premium. Their coupon rates track the current yields, and therefore their issue prices are always at or near par.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انحرافات مالیات و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه

Tax distortions and bond issue pricing