ناهنجاری شکاف قیمت در بازار سهام ایالات متحده: کل داستان

Price gap anomaly in the US stock market: The whole story

چکیده
1- مقدمه
2- ادبیات موضوع
3- داده ها و روش تحقیق
4- نتایج
5- نتیجه‌گیری
منابع

چکیده
در این مقاله عدم‌تعادل‌های ناشی از شکاف قیمت در بازار سهام ایالات متحده (متشکل از بازارهای داوجونز، اِس‌اَندپی500 و نزدک) که دوره 1928 تا 2018 را پوشش می‌دهد، تحلیل می شود. این مقاله با هدف بررسی اینکه آیا شکاف‌های قیمتی باعث ایجاد ناکارآمدی در بازار می‌شود یا خیر، تدوین شده است. شکاف قیمت زمانی رخ می‌دهد که قیمت بازگشایی روز جاری با سفارش بسته‌شده روز قبل از بازگشایی بازار متفاوت باشد. چندین فرضیه با استفاده از آزمون‌های مختلف آماری (Student’s t-test،ANOVA ، Mann-Whitney test)، تحلیل رگرسیون و روش‌های ویژه‌ای مانند بازده تجمعی اصلاح‌شده و رویکردهای شبیه‌سازی معاملات، آزمایش می‌شوند. ما شواهدی محکم در مورد حرکت غیرعادی قیمت سهم پس از شکاف قیمتی به‌وجود آمده پیدا می‌کنیم. مشاهده می‌کنیم که در طی یک روز شکاف قیمت‌ها در جهت شکاف ایجادشده تغییر می‌کنند. یک استراتژی معاملاتی مبتنی بر این ناهنجاری از این جهت کارآمد بود که نتایج آن تصادفی نبوده است و این‌که نشانگر کارآیی این بازار نیست. اثر حرکت موقت بود و هیچ شواهدی از فصلی‌بودن شکاف قیمت پیدا نشد. سرانجام اینکه، نتایج ما نیز برخلاف این تصور عامیانه بود که شکاف قیمت‌ها پر می‌شود.

2- ادبیات موضوع
طبق گفته فاما (1965، 1970) بازاري كه در آن تصميمات سرمايه‌گذاري با فرض اينكه قيمت‌هاي ضمني “به‌طور کامل” تمام اطلاعات موجود را منعكس مي‌كند، اتخاذ مي‌شود، مي‌تواند كارآمد تلقي شود. علاوه بر این، میزان انعکاس اطلاعات در قیمت اوراق بهادار را می‌توان به دو شکل مختلف طبقه‌بندی و آزمایش کرد، یعنی شکل ضعیف که فقط اطلاعات تاریخی بر اوراق بهادار تأثیر می‌گذارد و شکل قوی درجایی‌که یک سرمایه‌گذار اطلاعات خصوصی در مورد قیمت یک اوراق بهادار دارد. بنابراین ، EMH به سادگی این ادعا است که اطلاعات “به طور کامل” در قیمت‌های اوراق بهادار منعکس می‌شوند، یعنی هیچ سرمایه‌گذاری فرصتی برای سودآوری از طریق آربیتراژ ندارد.

با این حال آکرلوف و شیلر (2009)، گروسمن و استیگلیتز (1980)، لو (1991)، ماندلبروت (1963)، شیلر (2000) و شوورت (2003) موارد متعددی از EMH را به دلایل زیادی به چالش کشیده‌اند. در یک سطح نظری (گروسمن و استیگلیتز، 1980) استدلال می‌کنند که اطلاعات در واقع هزینه‌بر هستند، بنابراین قیمت‌ها نمی‌توانند تمام اطلاعات موجود را به طور کامل منعکس کنند. آکرلوف و شیلر (2009) و شیلر (2000) رفتارهای غیرمنطقی سرمایه‌گذاران مانند وحشت توده‌ای را به عنوان یک استدلال اصلی علیه EMH برجسته می‌کنند. شوورت (2003) نشان می‌دهد که چگونه ناهنجاری‌های اساسی بازار پس از کشف از بین می‌روند، زیرا نمایندگان بازار این استراتژی‌های نابهنجار را اجرا می‌کنند. برخی دیگر مانند ماندلبروت (1963) از نظر تجربی نشان می‌دهند که توزیع قیمت از توزیع دنباله‌دار و حافظه طولانی‌مدت رنج می‌برد.

سه نوع عدم‌تعادل در ادبیات این موضوع مورد بررسی قرار گرفته است؛ 1) ناهنجاری های فصلی، 2) اندازه و 3) قیمت (نگاه کنید به یاکوبسن، مامون و ویسلتاناچوتی، 2005). به گفته بیلدیک (2004) عدم‌تعادل‌ها نشان‌دهنده ناکارآمدی یا ناکافی‌بودن بازار در مدل قیمت‌گذاری دارایی اساسی است و پس از کشف به دلیل انطباق معامله‌گران با موجودیت آنها ناپدید می‌شوند. دلایل بی‌شماری برای وجود عدم‌تعادل‌ها وجود دارد، به عنوان مثال باسو (1977) با کشف اینکه ارزش سهام دارای ریسک بالاتر دارای بازده تعدیل‌شده بالاتری در مقایسه با سهام بنیادی است، عدم‌تعادل‌های قیمتی را شناسایی کرد.

اثرات شوک های نفت خام بر رفتار تغییرات بازار سهام: رویکرد تغییر ساختار

The effects of crude oil shocks on stock market shifts behaviour: A regime switching approach

چکیده
1. مقدمه
2. داده ها و روش
3. انتخاب مدل و نتایج تخمین
4. خلاصه و سخنان پایانی
قدردانی ها
مراجع

چکیده
در این مقاله مدل سوئیچینگ- مارکوف EGARCH دو ساختاری را که توسط هنری [هنری ، او. ، 2009] معرفی شدارائه کردیم.. هنری. او در سال 2009 مدل سوئیچینگ ساختار را با توجه به رابطه‌ی برقرار شده بین بازده‌های سهام و نرخ‌های بهره‌ی کوتاه مدت تعریف نموده است (ژورنال خدمات بانکی و مالی، شماره‌ی 33 ، 405-414).هدف ما این است که رابطه موجود بین شوک‌های قیمت نفت خام و بازارهای سهام را مورد بررسی قرار بدهیم. با اعمال این مدل روی بازارهای سهام کشورهای انگلیس، فرانسه، ژاپن در محدوده‌ی زمانی تحت نمونه گیری (از ژانویه‌ی 1989 تا دسامبر 2007) به نتایج مطلوبی دست یافته‌ایم. ما موفق به شناسایی دو دسته از سری‌های رفتاری شده‌ایم. یکی از آن‌ها نشان دهنده‌ی ساختاری با میانگین کم و واریانس بالاست ، در حالیکه سری دوم به ساختاری با میانگین بالا/ واریانس کم اختصاص یافته است. همچنین شواهدی وجود دارد مبنی بر اینکه دوره‌های رکودی رایج با ساختارهایی با میانگین بالا/ واریانس کم تلاقی دارد. علاوه بر این، این امکان را در نظر گرفته‌ایم که بازده‌های واقعی سهام و احتمال جابه جایی از یک ساختار به ساختاری دیگر به متغیر “افزایش خالص بهای نفت” بستگی دارند. نتایج نشان می‌دهند که افزایش قیمت نفت، تأثیر زیاد و معناداری را روی نوسانات بازدهی سهام و نیز احتمال جابه جایی/ تعویض ساختارها به جا خواهد گذاشت.

2 داده‌ها و متدولوژی
2-1 : داده‌ها، مشخصات متغیرها،تحلیل اولیه
در این مطالعه از بازده‌های واقعی سهام سه کشور صنعتی مهم یعنی ژاپن (نیکی 225)، انگلیس (FTSE100) و فرانسه (CAC40) سود برده‌ایم. قیمت نهایی دو محصول مهم نفت خام را نیز لحاظ کرده‌ایم. این قیمت‌ها به عنوان قیمت آمریکایی سهام نفت سبک وست تگزاس اینترمدیت (WTI) و نفت برنت بیان شده بر حسب دلار در بشکه بیان می‌شوند. دوره‌ی نمونه شامل فراوانی ماهیانه است از ژانویه‌ی 1989 تا دسامبر 2007 برای مجموعاً 228 مشاهده است. سری‌های زمانی قیمت CO از اطلاعات وزارت انرژی آمریکا استخراج شده‌اند (اداره‌ی اطلاعات انرژی). سری‌های شاخص سهام از پایگاه داده‌ی آمار مالی بین المللی (IFS) استخراج شده‌اند . بازده‌های دارایی‌های بازار سهام به شکل زیر محاسبه می‌شوند :

در این رابطه P(t) قیمت سهام در ماه t است. برای هر کشور، بازده‌های واقعی سهام به عنوان تفاوت بین بازده‌های ترکیبی پیوسته شاخص قیمت سهام و نرخ تورم مبتنی بر تفاوت لگاریتمی در شاخص قیمت مصرف کننده تعریف می‌شوند.شاخص‌های قیمت مصرف کننده از پایگاه داده‌ی OECD استخراج شده‌اند. به این دلیل از سری‌های زمانی ماهیانه استفاده می‌کنیم چرا که بر این عقیده هستیم تغییرات ساختاری در گذر زمان با دقت بیشتری شناسایی می‌شوند. از سوی دیگر ، داده‌های فصلی دارای مشاهدات کافی نیستند و تحلیل در دوره‌های بحران را بی ارزش می‌کنند ، چرا که بحران‌ها معمولاً کوتاه مدت هستند.از سوی دیگر داده‌های روزانه دارای نویز بسیار بالایی هستند و نتایج تخمینی مبهمی را در پی خواهند داشت (راچموند و سوسمل ، 1998). این شرایط با ترسیم سری بازده‌های ماهیانه برای سه بازار سهام قابل مشاهده هستند (شکل 1). همانطور که در شکل 1 مشاهده می‌شود، پنل عمودی سمت راست با بازدهی منفی بزرگ در طول نمونه همراه می‌شود. این جنبه نشان داده که تغییرات ساختار در این دوره رخ می‌دهند.انتخاب متغیر قیمت نفت مهم است . با توجه به مطالعه‌ی همیلتون (1996)، ما متغیر افزایش خالص قیمت نفت (NOPI) را انتخاب می‌کنیم و قیمت فعلی نفت را به ارزش آن در سال – و نه ماه قبل نسبت می‌دهیم.به بیان دقیق‌تر، این متغیر برابر با تفاوت بین قیمت نهایی ماهیانه‌ی فعلی نفت و مقدار حداکثری سال قبل بوده و در این حالت مثبت است، در غیر اینصورت صفر است.NOPI به شکل زیر تعریف می‌شود.

به عبارتی دیگر، فرض می‌شود تغییرات قیمت نفت روی اقتصاد تاثیرگذار هستند، تنها در مواقعی که نفت در قیمت‌های بالاتری نسبت به زمان‌های قبلی معامله بشود.به منظور تعیین اثر آثار شوک قیمت نفت بر بازده‌های واقعی سهام، در ابتدا باید شاخص مناسبی را برای شوک قیمت نفت تعیین کرده تا آن را در مدل MS-EGARCH اعمال بکنیم.قیمت NOPI پیشنهاد شده توسط همیلتون را برای تخمین نوسانات قیمتی مورد استفاده قرار داده‌ایم. این متغیر دارای رابطه‌ی پایداری با متغیرهای اقتصاد کلان است و لذا این فرض مورد پشتیبانی قرار می‌گیرد. فرض می‌شود که اگر قیمت‌های فعلی نفت در یک دوره از پیک قیمتی دوره‌ی قبل بالاتر بروند ، آنگاه تاثیری به جا می‌ماند. اما اگر قیمت‌ها به پیک قبلی نرسند، آنگاه این متغیر صفر است و تأثیر زیادی نخواهد داشت. کوبو ریس و پرز کورس (2005) با تحلیل رابطه‌ی شوک قیمت نفت و بازده‌ها مطابق مدل همیلتون (1989) نیز از این رابطه پشتیبانی به عمل آورده‌اند.همیلتون مفهوم NOPI را در مدل VARوارد کرده است تا رابطه‌ی معناداری را بین قیمت‌های نفت و خروجی واقعی آمریکا کشف کند. منرا و کولوگنی (2006) با استفاده از مدل MS-ARنشان دادند که NOPI و نوسانات نفت در تعریف شوک قیمت بخوبی آثار وارده بر رشد اقتصادی را منعکس می‌کنند.پارک و راتی (2008) در مقاله‌ی خود از معیار NOPI برای بررسی تاثیرات شوک قیمت نفت بر بازده‌های واقعی سهام در آمریکا و 13 کشور اروپایی در حد فاصل 1986-2001 و 2005 الی 2012 سود برده‌اند.آن‌ها دریافتند که شوک قیمت نفت اثر منفی را روی بازارهای سهام بجا می‌گذارد. همچنین کونگ و همکاران (2008) نیز متغیر NOPIرا به عنوان تبدیل غیرخطی سری‌های زمانی CO انتخاب کرده و تأثیر شوک نوسانات بازار CO بر رفتار سهام بازار چین را مورد بررسی قرار داده‌اند. آن‌ها دریافتند که شوک‌های چشمگیر قیمت نفت با کاهش قیمت سهام شرکت نفت چین همراه می‌شود (کونگ و همکاران، 2008)

در شکل 1 ، در پنل عمودی راست با پدیده‌ی خوشه بندی نوسانات روبرو هستیم. در واقع تغییرات چشمگیر قیمت سهام (افزایش- کاهش) با تغییرات چشمگیر قیمت (افزایش – کاهش) در ماه‌های بعدی همراه می‌شوند. این خوشه بندی نوسانات یک انگیزه‌ی رایج نسبت به مدل‌های GARCH برای تعریف ویژگی‌های بازده واقعی سهام محسوب می‌شود.در جدول 1 گزارش آمار ماهیانه‌ی بازده‌های سهام CAC40، نیکی 225 ، FTSE100 ، بعلاوه ی NOPI برای نفت تگزاس آمریکا و برنت اروپا ارائه شده است.

تاثیر بحران مالی جهانی بر دارایی های نقد شرکت ها: شواهد از کشورهای اروپای شرقی

The impact of the global financial crisis on corporate cash holdings: Evidence from Eastern European countries

چکیده

1 مقدمه

2 جریان های نقد در کشورهای اروپای شرقی قبل و بعد از بحران مالی

3 داده ها و روش شناسی

4 نتایج رگرسیون اصلی

5 درون زایی و برآوردهای GMM

6 بحث و نتیجه گیری

منابع

چکیده
     این مطالعه با استفاده از نمونه‌ای از شرکت‌های اروپای شرقی، تأثیر بحران مالی جهانی بر عوامل تعیین‌کننده داراییهای نقد شرکت ها و تعدیل در جهت سطوح نقدی هدف را بررسی می‌کند. این نتایج با استفاده از اثرات ثابت پانل و برآورد های GMM، نشان می دهد که عوامل تعیین‌کننده داراییهای نقد در سطح شرکت در دوره‌های قبل و بعد از بحران تفاوت قابل توجهی دارد. علاوه بر این، سرعت تعدیل برای دستیابی به سطح نقدی مطلوب در دوره پس از بحران، به طور قابل توجهی پایین تر است. نتایج ما در برابر اصلاح برای درون زایی قوی هستند. این نتایج پیامدهای مهمی برای شرکت های اروپای شرقی دارد که از نظر کمبود نقدینگی و کاهش انعطاف پذیری مالی به طور قابل توجهی تحت تاثیر بحران مالی جهانی قرار گرفته اند.

جریان های نقد در کشورهای اروپای شرقی قبل و بعد از بحران مالی
     در اوایل دهه 2000، کشورهای اروپای شرقی که به آنها اقتصادهای گذار نیز می گویند، شروع به ادغام با اقتصاد اروپا کردند. در عرض چند سال، یازده مورد از آنها به اتحادیه اروپا پیوستند و پنج مورد از آنها – اسلوونی، اسلواکی، استونی، لتونی و لیتوانی- به منطقه یورو پیوستند. این ادغام، جابجایی آزاد سرمایه و کالا را میسر ساخته و با تسهیل جریان سرمایه ورودی، سطوح سرمایه آنها را افزایش داده است. از سوی دیگر، کشورهای بدون عضویت در اتحادیه اروپا مانند ترکیه به لحاظ اقتصادی اصلاحاتی داشته اند و ادغام تولید ناخالص داخلی (GDP) خود را در اقتصاد اروپا گسترش داده اند. سهم EU در تجارت خارجی ترکیه در دهه های اول 2000 بیش از 50 % افزایش یافته است. کشورهای در حال توسعه اروپا نسبت به کشورهای آمریکای لاتین و آسیا جریان نقدی بیشتری را دریافت کرده اند. جریان خالص سرمایه دست کم 5 % بالاتر از GDP منطقه است و در سال 2007 تا حدود 10 % از GDP آنها فراتر رفته است (Berglofو همکاران، 2009).

     با این حال، سقوط Lehman Brothers در سال 2008 سبب بروز بحران مالی جهانی شد و جریانهای نقدی به اروپای شرقی را ناگهان متوقف کرد. صرف ریسک بازارهای نوظهور به اوج خود رسید و تمامی شاخص های مربوط به صادرات و خالص سرمایه گذاری مستقیم خارجی (FDI) منفی شدند. کشورهایی که بیشترین آسیب را متحمل شدند، کشورهای کوچک خارج از منطقه یورو به ویژه کشورهای بالتیک بودند. خوشبختانه، سیاست تسهیل کمّی (QE) اقدامات فدرال و بانک مرکزی اروپا درست پس از بحران اجرا شد و تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد بازارهای نوظهور از جمله بازارهای اروپای شرقی داشت. مقارن با بهبودی در بازارهای مالی بین المللی، شاخص های اقتصادی منطقه ای در مارس 2009 رو به افزایش گذاشتند. روند نزولی تولیدات صنعتی در اکثر این کشورها کند یا معکوس شد. با این حال، تاثیر شوکهای مالی و واقعی برای مدتی در بخشهای شرکتی، خانگی و بانکی احساس شد و موجب تشدید مشکلات بیکاری، اختلافات شرکتی و بدهیهای معوق شد. پس از آن، سیاست کاهشی فدرال در می 2013 به منظور کاهش نقدینگی در بازار آغاز شد و منجر به متعادل سازی مجدد پرتفولیو های جهانی به دور از دارایی های بازارهای نوظهور شده که با این حال، این سیاست بر اکثر کشورهای اروپای شرقی تأثیر شدیدی نداشت. تنها ترکیه به دلیل شاخصهای ضعیف اقتصاد کلان خود، خروج قابل توجه جریان نقد را تجربه کرد (Mishra و همکاران، 2014).

تاثیر COVID-19 بر وابستگی بازار سهام چین

The Impact of COVID-19 on the Dependence of Chinese Stock Market

1 مقدمه
2 مکانیزم وابستگی بازار سهام (بازار بورس) و متدولوژی
1-2 مکانیزم وابستگی بازار سهام
2-2 اطلاعات متقابل
3-2 برآورد چگالی کرنل
3 داده ها
4 نتایج و بحث و گفتمان
5 نتیجه گیری
منابع

با محاسبه ی اطلاعات متقابل از شاخص های بورس مربوط به 10 بخش صنایع اولیه در چین، این مقاله به آنالیز و تحلیل روابط وابستگی میان بخش های بورس و سهام چین در طول مدت بیماری کووید 19 و تکامل دینامیک و پویای روابط با استفاده از روش پنجره لغزان می پردازد. مطابق با موقعیت کنونی پیشرفت و گسترش کووید 19 در چین، نمونه ها به سه مرحله تقسیم بندی شدند، از جمله دوره ی آرامش، دوره ی پاندمی و همه گیری و دوره ی پساپاندمی. نتایج نشان می دهند که رابطه وابستگی میان بخش های بازار سهام چین در دوره ی پاندمی به طور قابل توجهی تقویت شده و افزایش یافته است، اما در دوره ی پسا پاندمی کم می شود و ساختار وابستگی شبیه به ساختار وابستگی در دوره ی آرامش است. بخش های صنعتی نزدیک ترین رابطه را با سایر بخش ها در دوره ی پاندمی دارد. بخش فناوری اطلاعات و بخش خدمات مخابراتی در هر سه دوره وابستگی قوی و محکم خود را حفظ می کنند و ارتباط کمی با سایر بخش ها برقرار می کنند. در دوره ی پاندمی، وابستگی بین بخش مواد پر مصرف و اساسی مصرف کننده و دیگر بخش ها اساسا تقویت و بیشتر شده است، و بخش مواد پرمصرف و اساسی مصرف کننده و بخش مراقبت های بهداشتی و خدمات درمانی وابستگی زیاد و پایداری را حفظ می کنند. مطابق با نتایج پنجره ی لغزان، بازار سهام (بورس) چین نسبت به تأثیر ویروس کووید 19 حساس و نفوذپذیر است، اما طول مدت این تأثیر روی وابستگی میان بخش های بازار سهام خیلی طولانی نیست.

1 مقدمه

در آغاز سال 2020، شیوع بیماری کووید 19 باعث وحشت و هراس جهانی شد. سازمان جهانی بهداشت (WHO) در گزارشی اعلام کرده است که تا اول سپتامبر سال 2020 حدود 25327098 مورد مثبت کووید 19 خواهیم داشت، من جمله 848255 فوت در جهان به ثبت خواهد رسید. از زمان شیوع کووید 19، به منظور مهار گسترش پاندمی، کشورهای زیادی مجموعه ای از اقدامات لازم را اجرا کرده اند، از جمله تعطیلی کسب و کارها و تولید و قرنطینه خانگی. اجرای این اقدامات سختگیرانه تأثیر زیادی روی توسعه اقتصادی و بهره برداری از شرکت ها را به دنبال داشته است. در حال حاضر، مطالعاتی در خصوص تأثیر کووید 19 روی توسعه و رشد اقتصادی و اجتماعی جهان انجام گرفته اند. این مطالعات نشان داده اند که حتی در مراحل اولیه ی کووید 19، تأثیر آن روی اقتصاد واقعی منعکس شده است [1]، پاندمی تجارت، گردشگری، و حمل و نقل را به صورت نامطلوب و منفی تحت تأثیر قرار داده ، و نرخ بیکاری را بالا برده است [2]؛ حتی بعضی از مطالعات نشان دادند که گسترش و همه گیری جهانی کووید 19 تأثیری شبیه به تأثیر بحران اقتصادی به وجود آورد [3].

By calculating the mutual information of stock indexes of 10 primary industry sectors in China, this paper analyzes the dependence relationship among Chinese stock sectors during the COVID-19 and the dynamic evolution of the relationship by using the sliding window method. According to the actual situation of the development of COVID-19 in China, the samples were divided into three stages, namely, calm period, pandemic period, and post-pandemic period. ,e results show that the dependence relationship among Chinese stock sectors is significantly enhanced in the pandemic period, but it decreases in the post-pandemic period and the dependence structure is similar to that in the calm period. ,e industrials sector is most closely connected with other sectors in the pandemic period. ,e information technology sector and telecommunication services sector maintain strong dependence in the three periods and share little contact with other sectors. In the pandemic period, the dependence between the consumer staples sector and other sectors is significantly enhanced, and consumer staples sector and health care sector maintain a strong dependence. From the results of the sliding window, the Chinese stock market is sensitive to the impact of COVID-19, but the duration of the impact on the dependence among the stock sectors is not long.

1 Introduction

At the beginning of 2020, the outbreak of COVID-19 caused global panic. It is reported by WHO that up to September 1st, 2020, there have been 25,327,098 confirmed cases of COVID19, including 848,255 deaths globally. Since the outbreak of COVID-19, in order to effectively curb the spread of the pandemic, many countries have implemented a series of necessary measures, including shutdown of the production and business and home isolation. ,e implementation of these strict measures has brought a great impact on the economic development and the operation of enterprises. At present, there have been some studies about the impact of COVID-19 on world economic and social development. Studies have found that even in the early stages of COVID-19, its impact on the real economy has already been reflected [1], the pandemic has negatively affected the trade, tourism, and transportation, and it increased the unemployment rate [2]; even some studies showed that the global spread of COVID-19 had made a similar impact to an economic crisis [3].

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر COVID-19 بر وابستگی بازار سهام چین

The Impact of COVID-19 on the Dependence of Chinese Stock Market

ارزش برند و سقوط بازار سهام کووید-19 : شواهدی از شرکت های فهرست شده در ایالات متحده

Brand equity and the Covid-19 stock market crash: Evidence from U.S. listed firms

چکیده

1. مقدمه

2. داده ها و روش ها

2.1. نمونه ساخت

2.2. متغیر وابسته: کارایی سهام

2.3. ارزش ویژه برند، متغیرهای کنترل و مدل پایه

2.4. آمار توصیفی

3. نتایج تجربی

3.1. نتایج اساسی

3.2. ارتباط درون زایی

3.3. ارزش برند در مقابل مسئولیت اجتماعی شرکت

4. نتیجه گیری

منابع

چکیده

ارزش برند نقش مهمی در کارایی سهام شرکت ها بازی می کند، به خصوص در جریان سقوط بازار سهام که توسط کووید-19 دامن زده شد. متن ما چگونگی تاثیر ارزش برند را روی کارایی سهام در طی سقوط کووید-19 بررسی می کند. شرکت‌های دارای برندهای برتر، می بایست یک «لنگرگاه امن» خیلی جذاب برای سرمایه‌گذاران در زمان سقوط باشند، چرا که امتیازات وفاداری مصرف‌کننده و تقاضای آورده شده از ارزش برند، باعث می شود تا شرکت‌ها بتوانند جریان‌های نقدی استوار را نگه داشته و شوک اقتصاد کلان را کم کنند. بر اساس شرکت‌های لیست شده در ایالات متحده، ما می فهمیم که شرکت‌هایی با برندهای برتر نسبت به بقیه شرکت‌ها، بازده سهام بالاتر، ریسک سیستماتیک پایینتر و ریسک ویژه کمتری را در سقوط کووید-19 دارا هستند. علاوه بر این، از یافته‌های ما جهت تشخیص اثر ارزش برند از اثر مسئولیت اجتماعی شرکت (CSR) بر روی کارایی  سهام در جریان سقوط کووید-19  استفاده می گردد.

1. مقدمه

در پایان سال 2019، یک بیماری جدید بنام کووید-19 ، در سراسر جهان شیوع پیدا کرد.  کووید-19 سلامتی مردم را تحت تاثیر قرار داده و باعث تعداد زیادی مرگ و میر شد. علاوه بر این، کووید-19 و دستورات در خانه ماندن و قرنطینه های ناشی از آن باعث بوجود آمدن یک تردید محیطی بزرگی گردید. به دلیل این همه گیری، اردم (Erdem) (2020) معلوم می کند که شاخص های بازار در 75 کشور کاهش یافته و ریضوان (Rizwan) و همکاران (2020) افزایش قابل توجهی را در ریسک سیستمیک برای بخش بانک پیدا کردند. به خصوص، از 24 فوریه تا 23 مارس سال 2020، بازار سهام سقوط فوق العاده ای را در پاسخ به شیوع کووید-19 تجربه کرد. در بیش از 21 روز معاملاتی، صنایع داو جونز (Dow Jones) 33.5 درصد، شاخص نزداک (Nasdaq) 25.6 درصد افت کرد و شاخص استاندارد و ضعیف 500 (Standard & Poor)(S&P)  30.6  درصد را از دست داد. ما این سقوط را سقوط کووید-19 نامگذاری می کنیم، که دریچه ای جهت ارزیابی مجدد بهای ارزش برند در یک محیط نامطمئن فراهم می کند. در زمان نوشتن این مقاله، هنوز کووید-19 در سراسر جهان در حال منتشر شدن است. در زمینه این همه گیری، مطالعه واکنش سرمایه گذاران به ارزش برند، اهمیت عملی فوق العاده ای پیدا میکند. مقاله ما زمانی که شرکت‌ها با آن همه‌گیری روبرو می‌شوند، نقش ارزش برند را کشف کرده و در بررسی تأثیر ارزش برند بر کارایی سهام، مانند بازده سهام، ریسک سیستماتیک و ریسک ویژه خود را نشان میدهد.

4. نتیجه گیری

در این مقاله، ما بر تأثیر ارزش برند روی کارایی سهام در جریان سقوط کووید-19 تمرکز می‌کنیم. نتایج تجربی ما نشان می‌دهد که شرکت‌های دارای برندهای برتر بازده سهام بالاتر، ریسک سیستماتیک و ریسک ویژه کمتری را در طی سقوط کووید-19  تجربه می‌کنند. با این حال پس از حذف ارتباطات درون‌زای بالقوه، نتایج تجربی ما قوی هستند. علاوه بر این، نتیجه تجربی ما نشان می‌دهد که تأثیر ارزش برند مستقل بوده و  به مسئولیت اجتماعی شرکت وابسته نیست.  روی هم رفته، مطالعه ما شواهدی در مورد تأثیر ارزش برند روی کارایی سهام در جریان سقوط  کووید-19 فراهم می کند.  اول، کمکی به ادبیات مربوط به کووید-19  و استراتژی کسب و کار ایجاد می کند. دوم، ما ادبیات مربوط به بهای ارزش برند را در طی سقوط های سهام توسعه می دهیم.

Abstract

Brand equity has played an important role in firms’ stock performance, especially during the stock market crash provoked by Covid-19. Our manuscript investigates how brand equity impacts stock performance during the Covid-19 crash. Firms with top brands should be a particularly attractive “safe harbor” in the crash to investors since consumer loyalty and demand advantages brought by brand equity enable firms to retain stable cash flows and mitigate the macroeconomic shock. Based on U.S. listed firms, we find that firms with top brands experience higher stock returns, lower systematic risk and lower idiosyncratic risk in the Covid-19 crash than other firms. Moreover, our findings are used to distinguish the brand equity effect from the corporate social responsibility (CSR) effect on stock performance during the Covid-19 crash.

1. Introduction

At the end of 2019, a new disease, Covid-19, broke out around the world. Covid-19 affected people’s health and caused a large number of deaths. Moreover, Covid-19 and the stay-at-home orders and lockdowns triggered by Covid-19 brought huge environmental uncertainty. Because of this epidemic, Erdem (2020) reveals that market indices of 75 countries dropped and Rizwan et al. (2020) find a significant increase in systemic risk for bank sector. In particular, from February 24 to March 23, 2020, the stock market experienced a dramatic crash in response to the Covid-19 outbreak. Over just 21 trading days, the Dow Jones Industrials dropped 33.5%, the Nasdaq Index dropped 25.6%, and the Standard & Poor’s (S&P) 500 Index lost 30.6%. We call this crash the Covid-19 crash, which provides a window to reappraise the value of brand equity in an uncertain environment. At the time of this writing, Covid-19 is still spreading worldwide. In the context of this epidemic, it is of great practical significance to study investors’ reaction to brand equity. Our paper explores the role of brand equity when firms face that epidemic, which is embodied in investigating the impact of brand equity on stock performance, such as stock returns, systematic risk and idiosyncratic risk.

4. Conclusion

In this paper, we focus on the impact of brand equity on stock performance during the Covid-19 crash. Our empirical results reveal that firms with top brands experience higher stock returns, lower systematic risk and lower idiosyncratic risk during the Covid-19 crash. Meanwhile, after excluding potential endogeneity concerns, our empirical results are robust. Moreover, our empirical result reveals that the influence of brand equity is independent rather than dependent on corporate social responsibility. Overall, our study provides evidence on the effect of brand equity on stock performance during the Covid-19 crash. First, it makes a contribution to the literature on Covid-19 and business strategy. Second, we extend the literature on the value of brand equity during stock crashes.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ارزش برند و سقوط بازار سهام کووید-19 : شواهدی از شرکت های فهرست شده در ایالات متحده

Brand equity and the Covid-19 stock market crash: Evidence from U.S. listed firms

نقدینگی و توزیع بازده سهام: مدارکی از بازار بورس لندن

Stock liquidity and return distribution: Evidence from the London Stock Exchange

چکیده

1.مقدمه

2. مروری بر مقالات

3. داده‌ها

4. روش تحقیق

4.1. چولگی و کشیدگی بازده‌ها

4.2. اختلاف قيمت خريد و فروش

4.3.نسبت‌های RtoV و RtoV

4.4. روزهای بازده صفر و روزهای کاری صفر

4.5. تحلیل رگرسیون

5. نتایج تجربی

6. نتیجه‌گیری

چکیده

ما رابطه بین نقدشوندگی و توزیع بازده سهام را در مورد تمامی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بازار بورس لندن بین سال‌های 2002 تا 2018 مورد بررسی قرار می‌دهیم. و یک رابطه قوی را بین توزیع بازده‌ها، همان‌طور که توسط چولگی و کشیدگی و نقدشوندگی ارزیابی شده، مشاهده می‌کنیم. 

مقدمه

مقالات و تحقیقات قابل‌توجهی در مورد نقدشوندگی سهام وجود دارند. Balasemi و همکاران (2015) نقدشوندگی را به عنوان خرید و فروش اوراق بهادار بدون تغییر قابل‌توجهی در قیمت آن تعریف می‌کنند. اثبات شده است که درک نقدشوندگی کار دشواری است و منجر به ایجاد برخی معیارهای نقدشوندگی از جمله حجم مبادلات، اختلاف قيمت خريد و فروش، مبادلات صفر، روزهای بازده صفر و مدل‌های مختلف تأثیر قیمت مانند نسبت آمیهود شده است (Fong و همکاران، 2017) که در مقالات دانشگاهی مطرح شده‌اند. 

6. نتیجه‌گیری

ما رابطه تجربی بین توزیع بازده و نقدشوندگی سهام را بررسی می‌کنیم. و با کنترل ارزش جاری سرمایه بازار، نوسانات بازده سهام، حجم معاملات، و قیمت سهام در سطح شرکت، به این موضوع پی می‌بریم که سهامی که دارای درجه بالایی از عدم تقارن است، از نقدشوندگی کمتری برخوردار است. به همین دلیل است که آن‌ها اختلاف بیشتری بین قيمت خريد و فروش، معاملات صفر و روزهای بازده صفر بیشتری دارند. حتی اگر نتایج چولگی برای مدل روزهای بازده صفر ناچیز باشد، نتایج کشیدگی برای هر پنج معیار نقدشوندگی به لحاظ آماری معنی‌دار است. کشیدگی (اوج) سهام بر سطح نقدشوندگی آن نیز تأثیر منفی دارد. تحقیقات بعدی ممکن است از مفاهیم و دلالت‌های یافته‌های ما برای زمینه‌هایی مانند نظریه پورتفولیو، قیمت‌گذاری دارایی، مدیریت ریسک، و قیمت‌گذاری مشتقات استفاده کنند. 

Abstract

We investigate the relationship between liquidity and the distribution of returns, for all listed firms on the London Stock Exchange between 2002–2018. We find a strong relationship between the distribution of returns, as measured by skewness and kurtosis, and liquidity.

Introduction

There is substantial literature on the liquidity of stocks. Balasemi et al. (2015) describe liquidity as the buying and selling of a security with no considerable change in the price. Liquidity has proved to be difficult to observe, which has led to a number of liquidity measures being established in the academic literature including trading volume, bid-ask spread, zero-trading, zero-return days and various price impact models such as the Amihud ratio (Fong et al., 2017). A limited number of studies have linked liquidity to stock returns. Amihud et al. (2005) believe that liquidity predicts future returns. In addition, Baker and Stein (2004) show a positive relationship between liquidity and stock returns.

6. Conclusion

We examine the empirical relationship between the distribution of returns and stock liquidity. Controlling for market capitalization, stock return volatility, trading volume and stock price at firm level, we find evidence that stocks with a high degree of asymmetry are less liquid. This is because they exhibit a larger bid-ask spread, more zero-trading and zero-return days. Even though the skewness results are insignificant for the zero-return days model, the Kurtosis results are statistically significant for all of the five liquidity measures. A stock’s kurtosis also negatively affects the liquidity level. Further research might consider the implications of our findings for areas such as portfolio theory, asset pricing, risk management and derivatives pricing

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نقدینگی و توزیع بازده سهام: مدارکی از بازار بورس لندن

Stock liquidity and return distribution: Evidence from the London Stock Exchange

تاثیر اکتساب بنیادی و تغییر استراتژی روی پویایی های قیمت سهام

Effects of fundamentals acquisition and strategy switch on stock price dynamics

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

 فیزیک A: مکانیکهای آماری و کاربردهای آن

Physica A: Statistical Mechanics and its Applications

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر اکتساب بنیادی و تغییر استراتژی روی پویایی های قیمت سهام

Effects of fundamentals acquisition and strategy switch on stock price dynamics

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

کاربرد مدل پنج عاملی فاما و فرنچ برای قیمت گذاری دارایی: شواهدی از بازار سهام پاکستان

Application Of Fama And French Five Factor Model Of Asset Pricing: Evidence From Pakistan Stock Market

چکیده

1 مقدمه

2 پیشینه پژوهش

3 روش شناسی

4 نتیجه گیری

منابع

چکیده

     قیمت گذاری دارایی یکی از زمینه های مورد بحث مالی است زیرا قیمت گذاری اوراق بهادار نقش مهمی در تدوین استراتژی های سرمایه گذاری عوامل بازار سهام ایفا می کند. این مطالعه به بررسی قابلیت کاربرد مدل 5 عاملی فاما و فرنچ (2015) در بازار سهام پاکستان برای توضیح تغییر در سری زمانی در بازده مازاد سهام می پردازد. برای مرتب سازی پورتفولیوها از داده ژوئن 2000 تا ژوئن 2013 از 120 شرکت بر اساس بازار سرمایه ثبت شده در بورس اوراق بهادار پاکستان استفاده می شود. 16 پورتفولیو را بر اساس اندازه، نسبت حساب دفتری به بازار، سودآوری عملیاتی و سرمایه گذاری یعنی کوچک منهای بزرگ (SMB)، زیاد منهای کم (HML)، قوی منهای ضعیف (RMW) و محافظه کارانه منهای مهاجم (CMA) همراه با عامل خطر مارکر به عنوان چهار عامل خطر تدوین می کنیم. از نظر تجربی، تکنیک رگرسیون دو طرفه Fama and Macbeth (1973) با یافتن مدل 5 عاملی فاما و فرنچ به عنوان یک مدل مناسب برای قیمت گذاری دارایی در توضيح تغيير سري زماني خطر تنظيم شده استفاده می شود. این یافته ها معیارهایی برای سرمایه گذاری در بازار سهام پاکستان دارد.

2- پیشینه پژوهش
2-1 تکامل مدل های قیمت گذاری دارایی
     Markowitz (1952) مبنای مدل قیمت گذاری دارایی ها را با بررسی دامنه تخصیص دارایی بر اساس بازده فراهم کرد (Rehman and Shahzad, 2017; Rehman and Shah, 2016). بر مبنای مبنایMarkowitz (1952)، Sharpe (1964)، Lintner (1965) و Mossin (1966) یک مدل شناخته شده به عنوان مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه را طراحی کردند (CAPM). بازده CAPM مورد نظر اوراق بهادار را نشان می دهد که خطر سیستماتیک سرمایه گذار را جبران می کند. CAPM یک مدل تک عاملی است که تنها یک منبع خطر سیستماتیک را برجسته می کند، از جمله خطر بازار (Hakim, Hamid and Meera, 2016). عوامل خطر سیستماتیک خطر بازار عبارتند از: خطر کسب و کار، مالی، نقدینگی و کشور. پس از مدل های چند عاملی CAPM مانند نظریه قیمت گذاری Arbitrage (APT) راس (1976) و مدل Carhart (1997) به وجود آمد. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه شارپ (1964) یک مدل قیمت گذاری دارایی تک عاملی است در حالی که نظریه قیمت گذاری (APT) فرض می کند که بازده مورد نظر بر اساس چند عامل است. مدل چند عاملی فرض می کند که بیش از یک منبع خطر سیستماتیک وجود دارد. منابع خطر سیستماتیک به غیر از خطر بازار شامل اندازه، نسبت حساب دفتری به بازار، حرکت، سودآوری و سطح سرمایه گذاری است. بعدها، فرضبه بازار کارآمد (EMH) از سوی فاما 1970 بر اساس مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه شارپ (1964)، Lintner (1965) و Mossin (1966) مطرح شد. او معتقد بود که قیمت اوراق بهادار کاملا منعکس کننده اطلاعات بازده مورد نظر اوراق بهادار بر اساس مدل دو پارامتر شارپ، Lintner و Mossin است که به این دلیل است که تمام اطلاعات را می توان در تنظیم بازده اضافی با در نظر گرفتن خطر سیستماتیک اضافی در نظر گرفته و بازار سهام ممکن است در تعادل باشد. با این حال بازارهای سهام همواره منعکس کننده تمام اطلاعات موجود نبوده و ممکن است فرصت های داوری برای سرمایه گذاران از دست برود. این نشان دهنده محدودیت CAPM در سنجش بازده مورد نظر طبق تک عامل خطر است.. بعدها، راس (1976) نظریه قیمت گذاری Arbitrage (APT) را پیشنهاد داد که توضیح می دهد که بازده مورد نظر نه تنها بر اساس یک عامل واحد (حق بیمه بازار)، بلکه چند عامل است.

     ادبیات موجود همچنین تعداد زیادی از ناهنجاری ها را شناسایی می کند که یک پرسش بزرگ در مورد اعتبار CAPM و فرضیه بازار کارآمد (نگاه کنید به Basu، 1977) برای قیمت به درآمد (P / E) Benz 1981 برای اندازه، Basu 1983 برای درآمد به قیمت Bhandari 1988 برای بدهی به سهام و رزنبرگ، رید و لانشتین (1985) برای حساب دفتری به ارزش بازار مطرح شده است. کانر (1984) نسخه ای جدید و تعادلی از نظریه قیمت گذاری داوری راس به عنوان یک مورد خاص را ارائه کرد. هر دو نظریه قیمت گذاری داوری و نسخه تعادل APT برای پیش بینی قیمت سهام و بازده پورتفولیو مشابه هستند. Wei (1988) شکل تعادلی رقابتی نظریه قیمت گذاری داوری را فراهم و پیشنهاد می کند که برای قیمت گذاری دارایی، تنها پورتفولیو بازار باید به مدل اضافه شود. بنابراین، آن خود به عنوان یک فرمت یکپارچه از مدل های CAPM و APT است. فاما و فرنچ (1992) نقش ترکیبی بتا بازار، اندازه، اهرم، نسبت سود – قیمت (E / P) و حساب دفتری به بازار را برای تغییرات مقطعی در بازده مورد انتظار سهام NYSE، AMEX و NASDAQ مطالعه کردند. آنها اندازه و حساب دفتری به بازار را در کنار بتا بازار گزارش کردند که می تواند تغییرات مقطعی در بازده سهام مورد انتظار را توضیح دهد. این دو متغیر (اندازه و حساب دفتری به ارزش بازار سهام) نیز تأثیر اهرم و نسبت سود به قیمت را برای توضیح تغییرات مقطعی در بازده مورد انتظار جذب می کند.

چه زمانی بازده روزانه شما در قرعه کشی نیست؟ در اعلان های سود!

When are extreme daily returns not lottery? At earnings announcements!

چکیده

1- مقدمه

2- داده ها و متغیرها

3_حداکثر بازده روزانه ، اعلان های سود و سطح مقطع بازده های مورد انتظار.

3-1 تحلیل اوراق بهادار

3-2 تجزبه و تحلیل اوراق دو متغیره.

3-3 تحلیل رگرسیون فاما_ مکبث

3-4 تقاضای سود قرعه کشی ، سرمایه گذاری نهادی و اثرات max .

3-5 اهداف سرمایه گزار و اثر MAX

3-6 MAX و دیگر معیار تقاضای قرعه کشی.

4. قابلیت پیش بینی مقطعی MAX

۵. عامل درخواست سود قرعه کشی

۶. راه حل ناپایداری

۷. نتیجه‌گیری

۸. دسترسی به داده

منابع

چکیده

 با استفاده از یک نمونه از سهام آمریکا در بازه زمانی سال ۱۹۷۳، متوجه می‌شویم که اعلان سود سه ماهه برای بیش از ۱۸ % از کل بازده روزانه را در سهام  MAXنشان می‌دهند. حداکثر بازدهی روزانه که از طریق اعلان درآمدها آغاز می‌شود، مستلزم بازده‌های آتی کم‌ترنیست.تجزیه و تحلیل سهام و عودت هردو نشان میدهد که هنگام بررسی حداکثر بازده در اعلان سود ، نمود حداکثری کاملا از بین می رود. همچنین نشان میدهیم که اعلان سود درآمد ها حاکی از احتمال صعود سرمایه کوتاه مدت، نیست. صرف نظر از اعلان درآمد، پس از اعلان سود برای تقاضای سود قرعه کشی ، نه تنها در قرعه کشی شرکت بزرگ تر برنده می شود، بلکه عملکرد عوامل نیز عالی است. 

1- مقدمه

بالی (BCW) و همکاران (بعد از 2011) رابطه منفی قابل ‌توجهی بین حداکثر بازده روزانه در گذشته را به اثبات رساندند. یک ماه (از این پس MAX)و بازده سهام مورد انتظار در ماه بعد. نویسندگان این پدیده را به فشار وارده بر بازار که توسط سرمایه گذارانی که دارایی های شبیه به قرعه کشی را ترجیح میدهند، نسبت میدهند. به گفته  BCW، حداکثر بازده روزانه در یک ماه گذشته ، یا MAX ، تقاضای معتبر برای قرعه کشی و سرمایه گذاران قرعه کشی که تنوع نا کافی برای سرمایه ی قرعه کشی ها ارائه دادند، در نتیجه قیمت فعلی سهام های MAX بالا می رود. در نتیجه ، سهام های زیاد (MAX) بازده آتی کمتری را نشان می دهند، که نمی توان آن ها را با شناخت عوامل زیان آور توضیح داد. BCW ، به صورت تجربی، نشان می دهد که (MAX) حاوی اظلاعات منحصر به فرد در رابطه با تقاضای سود قرعه کشی است که نمی تواند با معیار های سنتی جایگزین شود. نوسانات بازار سهام یا عدم تطابق و [ MAX ] نشان‌دهنده توان شرح مقطعی قابل ‌توجهی برای بازده‌های سهام مورد نظر می‌باشد. در حالی که معیار MAX و پدیده MAX که توسط BCW پیشنهاد شده‌است، سهم موثری در درک ما ازاین که چگونه تقاضای سود قرعه کشی بر قیمت مطمعنه در تعادل اثر می‌گذارد، همچنین تفاسیر معقول دیگری از حداکثر روزانه وجود دارد. پس از آن، با توجه به اهمیت فزاینده استفاده از MAX در  تقاضای سود قرعه کشی و قیمت گذاری دارایی ها ، مهم آن است که دلایل محرک ماکسیمم بازده روزانه را به همراه پیامد های احتمالی آن ، و آنچه واقعا تداوم این قضیه را ثابت می کند ، به دقت بررسی کنیم.

Abstract

Using a sample of U.S. stocks over the period 1973–2015, we find that quarterly earnings announcements account for more than 18% of the total maximum daily returns in the top MAX portfolio. Maximum daily returns as triggered by earnings announcements do not entail lower future returns. Both portfolio and regression analyses show that the MAX phenomenon completely disappears when conditioning MAX returns on earnings announcements. We further show that earnings announcement MAX returns do not indicate a probability of future large short-term upward returns. Excluding earnings announcement MAX returns in constructing the lottery demand factor results in not only a larger lottery demand premium but also superior factor model performance.

1. Introduction

Bali et al. (2011, BCW hereafter) document a significant negative relation between the maximum daily returns in the past one month (hereafter MAX) and expected stock returns in the immediate subsequent month. The authors attribute this phenomenon to market pressures exerted by investors preferring assets with lottery-like features.1 According to BCW, the maximum daily returns in the past one month, or MAX, reliably proxy for lottery demand and lottery investors who are poorly diversified exhibit a preference for stocks as lotteries, thereby pushing up the current prices of high MAX stocks. As a result, high MAX stocks exhibit lower future returns, which cannot be explained by known risk factors. Empirically, BCW show that MAX contains unique information regarding lottery demand that cannot be subsumed by traditional measures of idiosyncratic volatility or skewness and that MAX provides significant cross-sectional explanatory power for expected stock returns. While the MAX measure and the MAX phenomenon proposed by BCW offer influential contributions to our understanding of how lottery demand affects security prices in equilibrium, there are also other plausible interpretations of the maximum daily returns that warrant further analysis of the MAX effect. Given the rising importance of using MAX in studying lottery demand and asset pricing, it is important to carefully examine the reasons driving the maximum daily returns, along with their possible implications, and what may truly determine the persistence of the phenomenon.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

چه زمانی بازده روزانه شما در قرعه کشی نیست؟ در اعلان های سود!

When are extreme daily returns not lottery? At earnings announcements!

آنالیز سیستماتیک ریسک در بازارهای سهام اسلامی با بکارگیری واین کاپیولا و مدلسازی دلتا ارزش در معرض ریسک مشروط

A Systemic Risk Analysis of Islamic Equity Markets using Vine Copula and Delta CoVaR Modeling

چکیده

1- مقدمه

2- روش شناسی

2-1- مدل سازی دنباله و چگالی حاشیه ای

2-2- واین کاپیولا کانونی

2-3- مدل های کاپیولا دو متغیری استاتیک و وابسته به زمان

2-4- مقیاس های VaRs، CoVaRs و ریسک CoVaRs دلتا

3- تحلیل داده ها

4- نتایج تجربی

5- نتیجه گیری

منابع

چکیده

اثرات خارجی نزولی و صعودی، ریسک های وابستگی سیستمیک شاخص های اسلامی جهانی دی جی (DJWI) و شاخص های مالی اسلامی جهانی دی جی (DJWIF) و شاخص های بازار سهام اسلامی ژاپن، ایالات متحده و انگلستان را مدل بندی می کنیم. نتایج و یافته های تجربی خود را با اجرای یک چهارچوب مدل بندی قوی از جمله ارزش در معرض ریسک (VaR)، VaR مشروط (CoVaR)، VaR مشروط دلتا (CoVaR∆)، VaR مشروط واین کانونی (c-vine CoVaR) و متغیر زمانی و استاتیک دو متغیری و مدل های واین کاپیولا به دست می-آوریم. برآوردهای کل نمونه اثرات خارجی منفی و ریسک سیستمیک را برای جهان شاخص های مالی اسلامی دی جی و شاخص های اسلامی ایالات متحده نشان می دهد، درحالی که شاخص های اسلامی ژاپن و مالی دی جی بیشتر در معرض اثرات خارجی مثبت ریسک قرار دارند. در طول بحران های مالی، شاخص های اسلامی ایالات متحده و انگلستان ریسک سیستمیک بیشتری را نشان می دهند؛ و بیشترین وابستگی نامتقارن منفی دنباله را در میان دنیای مالی اسلامی دی جی و شاخص های اسلامی ژاپن و شاخص های مالی دنیای دی جی بازنمایی می کند. ملاحظات مربوط به این نتایج مورد بحث قرار می گیرند.

4- نتایج

تجربی تحلیل ما بر بررسی وابستگی صعودی و نزولی، اثرات خارجی ارزش در معرض خطر و ریسک سیستمیک میان شاخص های سهام اسلامی جهانی و کشوری تمرکز دارد. با توجه به وابستگی دنباله صعودی و نزولی دریافتیم که طبق کاپیولاهای دو متغیری مورد نظر، قوی ترین وابستگی دنباله میان شاخص اسلامی جهانی داو جونز و شاخص-های سهام اسلامی انگلستان و ایالات متحده رخ می دهد. مقایسه پارامترهای کاپیولا دنباله از کلایتون و گامبل 180 درجه ناشی می شود و کلایتون 180 درجه نشان می دهد که شاخص های سهام اسلامی ایالات متحده و انگلستان وابستگی دنباله مثبت نامتقارن قوی تری را در شاخص اسلامی جهان دی جی به تصویر می کشد، درحالی که سهام مربوط به شاخص های جهانی مالی اسلامی دی جی و شاخص های اسلامی ژاپن وابستگی دنباله منفی نامتقارن بیشتری را در شاخص اسلامی دی جی نشان می دهد. از طرف دیگر، مقایسه پارامترهای وابستگی دنباله، از کاپیولاهای دو متغیری فرانک و گاوسی نشان می دهد که وابستگی میان شاخص اسلامی جهانی و شاخص های سهام اسلامی ایالات متحده و انگلستان مرکز توزیعات مشترک را نشان می دهد یا زمانی که بازارهای سهام مالی آرام هستند آن را نشان می دهد. این نتایج با تناسب کاپیولاهای دو متغیری وابسته به زمان تأیید می شود و پارامترهای وابستگی دنباله در پنل B از جدول 5 نشان داده شده است، شکل های 3 و 4 نمایش داده شده اند ویژگی های موقتی سی-واین و پارامترهای دو متغیری کاپیولا را به تصویر می کشند.

Abstract

We model the downside and upside spillover effects, systemic and tail dependence risks of the DJ World Islamic (DJWI) and DJ World Islamic Financial (DJWIF) indices, and of Islamic equity indices from Japan, USA and the UK. We draw our empirical results and conclusions by implementing a robust modeling framework consisting of Value-at-Risk (VaR), conditional VaR (CoVaR), Delta conditional VaR (ΔCoVaR), canonical vine conditional VaR (c-vine CoVaR), and time-varying and static bivariate and vine copula models. Full sample estimations indicate larger downside spillover effects and systemic risk for the DJ Islamic Financials World and USA Islamic indices, while Islamic indices from Japan and the DJ World financials have greater exposure to upside spillover risk effects. During the financial crisis the USA and UK Islamic indices display higher downside systemic risk; and the strongest negative tail asymmetric dependence occurs between the DJ Islamic Financials World, and the Islamic indices from Japan and the DJ World financials. Implications of the results are discussed.

4- EMPIRICAL RESULTS

Our analysis focuses on the examination of lower and upper tail dependence, Value-at-Risk, spillover effects and systemic risk between the pairs of country-based and global Islamic equity indices. With respect to lower and upper tail dependence we find that, according to each of the bivariate copulas considered, the strongest tail dependence occurs between the Dow Jones World Islamic Index and the UK and USA Islamic equity indices. A comparison of the tail copula parameters derived by the Clayton and Gumbel 180-degrees rotated, and the Clayton 180-degrees rotated ones, shows that the UK and the USA Islamic equity indices illustrate stronger asymmetric positive tail dependence with the DJ World Islamic index, while the equities from the DJ Islamic Financials World and Japan Islamic indices present stronger asymmetric negative tail dependence with the DJ World Islamic index. On the other hand, a comparison of the tail dependence parameters, drawn from the Frank and Gaussian bivariate copulas indicates that the dependence between the DJ World Islamic Index and the USA and UK Islamic equity indices is nonlinear in the center of the joint distributions or when the financial stock markets are calm. These results are confirmed by the fit of the timevarying bivariate copulas as shown by the tail dependence parameters displayed in Panel B of Table 5. Figures 3 and 4 illustrate the temporal characteristics of c-vine and bivariate copula estimated parameters.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

آنالیز سیستماتیک ریسک در بازارهای سهام اسلامی با بکارگیری واین کاپیولا و مدلسازی دلتا ارزش در معرض ریسک مشروط

A Systemic Risk Analysis of Islamic Equity Markets using Vine Copula and Delta CoVaR Modeling