تاثیر بحران مالی جهانی بر دارایی های نقد شرکت ها: شواهد از کشورهای اروپای شرقی

The impact of the global financial crisis on corporate cash holdings: Evidence from Eastern European countries

چکیده

1 مقدمه

2 جریان های نقد در کشورهای اروپای شرقی قبل و بعد از بحران مالی

3 داده ها و روش شناسی

4 نتایج رگرسیون اصلی

5 درون زایی و برآوردهای GMM

6 بحث و نتیجه گیری

منابع

چکیده
     این مطالعه با استفاده از نمونه‌ای از شرکت‌های اروپای شرقی، تأثیر بحران مالی جهانی بر عوامل تعیین‌کننده داراییهای نقد شرکت ها و تعدیل در جهت سطوح نقدی هدف را بررسی می‌کند. این نتایج با استفاده از اثرات ثابت پانل و برآورد های GMM، نشان می دهد که عوامل تعیین‌کننده داراییهای نقد در سطح شرکت در دوره‌های قبل و بعد از بحران تفاوت قابل توجهی دارد. علاوه بر این، سرعت تعدیل برای دستیابی به سطح نقدی مطلوب در دوره پس از بحران، به طور قابل توجهی پایین تر است. نتایج ما در برابر اصلاح برای درون زایی قوی هستند. این نتایج پیامدهای مهمی برای شرکت های اروپای شرقی دارد که از نظر کمبود نقدینگی و کاهش انعطاف پذیری مالی به طور قابل توجهی تحت تاثیر بحران مالی جهانی قرار گرفته اند.

جریان های نقد در کشورهای اروپای شرقی قبل و بعد از بحران مالی
     در اوایل دهه 2000، کشورهای اروپای شرقی که به آنها اقتصادهای گذار نیز می گویند، شروع به ادغام با اقتصاد اروپا کردند. در عرض چند سال، یازده مورد از آنها به اتحادیه اروپا پیوستند و پنج مورد از آنها – اسلوونی، اسلواکی، استونی، لتونی و لیتوانی- به منطقه یورو پیوستند. این ادغام، جابجایی آزاد سرمایه و کالا را میسر ساخته و با تسهیل جریان سرمایه ورودی، سطوح سرمایه آنها را افزایش داده است. از سوی دیگر، کشورهای بدون عضویت در اتحادیه اروپا مانند ترکیه به لحاظ اقتصادی اصلاحاتی داشته اند و ادغام تولید ناخالص داخلی (GDP) خود را در اقتصاد اروپا گسترش داده اند. سهم EU در تجارت خارجی ترکیه در دهه های اول 2000 بیش از 50 % افزایش یافته است. کشورهای در حال توسعه اروپا نسبت به کشورهای آمریکای لاتین و آسیا جریان نقدی بیشتری را دریافت کرده اند. جریان خالص سرمایه دست کم 5 % بالاتر از GDP منطقه است و در سال 2007 تا حدود 10 % از GDP آنها فراتر رفته است (Berglofو همکاران، 2009).

     با این حال، سقوط Lehman Brothers در سال 2008 سبب بروز بحران مالی جهانی شد و جریانهای نقدی به اروپای شرقی را ناگهان متوقف کرد. صرف ریسک بازارهای نوظهور به اوج خود رسید و تمامی شاخص های مربوط به صادرات و خالص سرمایه گذاری مستقیم خارجی (FDI) منفی شدند. کشورهایی که بیشترین آسیب را متحمل شدند، کشورهای کوچک خارج از منطقه یورو به ویژه کشورهای بالتیک بودند. خوشبختانه، سیاست تسهیل کمّی (QE) اقدامات فدرال و بانک مرکزی اروپا درست پس از بحران اجرا شد و تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد بازارهای نوظهور از جمله بازارهای اروپای شرقی داشت. مقارن با بهبودی در بازارهای مالی بین المللی، شاخص های اقتصادی منطقه ای در مارس 2009 رو به افزایش گذاشتند. روند نزولی تولیدات صنعتی در اکثر این کشورها کند یا معکوس شد. با این حال، تاثیر شوکهای مالی و واقعی برای مدتی در بخشهای شرکتی، خانگی و بانکی احساس شد و موجب تشدید مشکلات بیکاری، اختلافات شرکتی و بدهیهای معوق شد. پس از آن، سیاست کاهشی فدرال در می 2013 به منظور کاهش نقدینگی در بازار آغاز شد و منجر به متعادل سازی مجدد پرتفولیو های جهانی به دور از دارایی های بازارهای نوظهور شده که با این حال، این سیاست بر اکثر کشورهای اروپای شرقی تأثیر شدیدی نداشت. تنها ترکیه به دلیل شاخصهای ضعیف اقتصاد کلان خود، خروج قابل توجه جریان نقد را تجربه کرد (Mishra و همکاران، 2014).

نقدینگی و توزیع بازده سهام: مدارکی از بازار بورس لندن

Stock liquidity and return distribution: Evidence from the London Stock Exchange

چکیده

1.مقدمه

2. مروری بر مقالات

3. داده‌ها

4. روش تحقیق

4.1. چولگی و کشیدگی بازده‌ها

4.2. اختلاف قيمت خريد و فروش

4.3.نسبت‌های RtoV و RtoV

4.4. روزهای بازده صفر و روزهای کاری صفر

4.5. تحلیل رگرسیون

5. نتایج تجربی

6. نتیجه‌گیری

چکیده

ما رابطه بین نقدشوندگی و توزیع بازده سهام را در مورد تمامی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بازار بورس لندن بین سال‌های 2002 تا 2018 مورد بررسی قرار می‌دهیم. و یک رابطه قوی را بین توزیع بازده‌ها، همان‌طور که توسط چولگی و کشیدگی و نقدشوندگی ارزیابی شده، مشاهده می‌کنیم. 

مقدمه

مقالات و تحقیقات قابل‌توجهی در مورد نقدشوندگی سهام وجود دارند. Balasemi و همکاران (2015) نقدشوندگی را به عنوان خرید و فروش اوراق بهادار بدون تغییر قابل‌توجهی در قیمت آن تعریف می‌کنند. اثبات شده است که درک نقدشوندگی کار دشواری است و منجر به ایجاد برخی معیارهای نقدشوندگی از جمله حجم مبادلات، اختلاف قيمت خريد و فروش، مبادلات صفر، روزهای بازده صفر و مدل‌های مختلف تأثیر قیمت مانند نسبت آمیهود شده است (Fong و همکاران، 2017) که در مقالات دانشگاهی مطرح شده‌اند. 

6. نتیجه‌گیری

ما رابطه تجربی بین توزیع بازده و نقدشوندگی سهام را بررسی می‌کنیم. و با کنترل ارزش جاری سرمایه بازار، نوسانات بازده سهام، حجم معاملات، و قیمت سهام در سطح شرکت، به این موضوع پی می‌بریم که سهامی که دارای درجه بالایی از عدم تقارن است، از نقدشوندگی کمتری برخوردار است. به همین دلیل است که آن‌ها اختلاف بیشتری بین قيمت خريد و فروش، معاملات صفر و روزهای بازده صفر بیشتری دارند. حتی اگر نتایج چولگی برای مدل روزهای بازده صفر ناچیز باشد، نتایج کشیدگی برای هر پنج معیار نقدشوندگی به لحاظ آماری معنی‌دار است. کشیدگی (اوج) سهام بر سطح نقدشوندگی آن نیز تأثیر منفی دارد. تحقیقات بعدی ممکن است از مفاهیم و دلالت‌های یافته‌های ما برای زمینه‌هایی مانند نظریه پورتفولیو، قیمت‌گذاری دارایی، مدیریت ریسک، و قیمت‌گذاری مشتقات استفاده کنند. 

Abstract

We investigate the relationship between liquidity and the distribution of returns, for all listed firms on the London Stock Exchange between 2002–2018. We find a strong relationship between the distribution of returns, as measured by skewness and kurtosis, and liquidity.

Introduction

There is substantial literature on the liquidity of stocks. Balasemi et al. (2015) describe liquidity as the buying and selling of a security with no considerable change in the price. Liquidity has proved to be difficult to observe, which has led to a number of liquidity measures being established in the academic literature including trading volume, bid-ask spread, zero-trading, zero-return days and various price impact models such as the Amihud ratio (Fong et al., 2017). A limited number of studies have linked liquidity to stock returns. Amihud et al. (2005) believe that liquidity predicts future returns. In addition, Baker and Stein (2004) show a positive relationship between liquidity and stock returns.

6. Conclusion

We examine the empirical relationship between the distribution of returns and stock liquidity. Controlling for market capitalization, stock return volatility, trading volume and stock price at firm level, we find evidence that stocks with a high degree of asymmetry are less liquid. This is because they exhibit a larger bid-ask spread, more zero-trading and zero-return days. Even though the skewness results are insignificant for the zero-return days model, the Kurtosis results are statistically significant for all of the five liquidity measures. A stock’s kurtosis also negatively affects the liquidity level. Further research might consider the implications of our findings for areas such as portfolio theory, asset pricing, risk management and derivatives pricing

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نقدینگی و توزیع بازده سهام: مدارکی از بازار بورس لندن

Stock liquidity and return distribution: Evidence from the London Stock Exchange

انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری

Stock Return Expectations in the Credit Market

چکیده
1- شاخص های CSVIX و بازده مورد انتظار سهام
2- نوسانات بازار سهام بر طبق بازار مشتقات اعتباری
3- داده ها و نتایج تجربی
3-1- نتایج همبستگی
3-2- نتایج رگرسیون
3-3- طرح های انتخاب پرتفوی و تجارت ساده
4- آزمون های استحکام
5- نتیجه گیری

چکیده

در مقاله حاضر ما به محاسبه انتظارات بلندمدت بازده سهام (در چرخه کسب و کار) برای هر یک از شرکت ها با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری پرداختیم. روش ما مبتنی بر نتایج نظری پیشین ادبیات انتظارات بازده سهام بوده و ما رابطه تنگاتنگ بین انتظارات بازده سهام اعتباری ضمنی و بازده سهام تحقق یافته آتی را به صورت تجربی نشان دادیم. هم چنین ما دریافتیم پرتفوی سهام انتخاب شده بر اساس پیش بینی بازده سهام اعتباری ضمنی بر پرتفوی با وزن برابر و پرتفوی موزون ارزش سهام یکسان خارج از نمونه تفوق دارد. برخلاف بسیاری از مطالعات دیگر، انتظارات / پیش بینی ما به جای آنکه در سطح پرتفوی صورت پذیرد در سطح هر یک از سهام انجام پذیرفت و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نمی باشد.

5- نتیجه گیری

در مقاله حاضر ما نحوه محاسبه انتظارات بازده سهام را با استفاده از اطلاعات بازار مشتقات اعتباری نشان دادیم. روش ما بر مبنای کار مارتین و واگنر (2016) است اما به جای استفاده از اختیار معامله خرید و فروش عادی برای نسبت دادن واریانس ریسک خنثی سهام ما از مبادله نکول اعتباری بهره بردیم. یکی از مزایای این رویکرد آن است که پیش بینی درازمدت بازده سهام را می توان انجام داد (در کل چرخه کسب و کار در صورت نیاز). مزیت دیگر آن است که انتظارات مزبور تحت بازار اعتباری هستند نه بازار سهام. بر طبق معلومات ما، مقاله حاضر نخستین تحقیقی است که به شکل گیری انتظارات دارایی های متقابل می پردازد. مانند مارتین و واگنر (2016)، انتظارات ما در سطح سهام فردی انجام می وشد نه در سطح پرتفوی و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نیست.

Abstract

In this paper we compute long-term stock return expectations (across the business cycle) for individual firms using information backed out from the credit derivatives market. Our methodology builds on previous theoretical results in the literature on stock return expectations and, empirically, we demonstrate a close relationship between credit-implied stock return expectations and future realized stock returns. We also find stock portfolios selected based on credit-implied stock return forecasts to beat equally- and value-weighted portfolios of the same stocks out-of-sample. Contrary to many other studies, our expectations/predictions are made at the individual stock level rather than at the portfolio level, and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.

5- Conclusions

In this paper we have demonstrated how one can compute stock return expectations using information from the credit derivatives market. Our methodology builds on work by Martin and Wagner (2016) but instead of using ordinary call- and put options to impute risk-neutral stock variances we use credit default swaps. One advantage of this approach is that very long-term forecasts of stock returns can be made (across the entire business cycle if needed). Another advantage is that the expectations are those held by the credit market, not the equity market. As far as we know, this is the first paper that looks into such cross-asset expectation formation. Like in Martin and Wagner (2016), our expectations are made at the individual stock level rather than at the portfolio level and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری

Stock Return Expectations in the Credit Market

اثر متغیر زمانی سیاست پولی بر بازده سهام

The time varying effect of monetary policy on stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر متغیر زمانی سیاست پولی بر بازده سهام

The time varying effect of monetary policy on stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

عدم قطعیت توزیع و بازده سهام مورد انتظار

Distribution Uncertainty and Expected Stock Returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

عدم قطعیت توزیع و بازده سهام مورد انتظار

Distribution Uncertainty and Expected Stock Returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

بازده سهام و نرخ بهره در سراسر جهان: یک رویکرد داده پانل

Stock returns and interest rates around the World: A panel data approach

چکیده
1- مقدمه
2- نمونه
2-1 توضیحات داده
2-2 مشخصات بازار سهام
3- متدولوژی
4- نتایج و بحث
4-1 اثرات ثابت
4-2 سیستم روش گشتاوری تعمیم یافته (SGMM)
5- انعقاد سخنان

چکیده

ما به بررسی بازده سهام سه ماهه 21 اقتصاد توسعه یافته و 19 اقتصاد در حال توسعه از سال 1999 تا 2013 پرداختیم. در این مدت، میانگین بازده سهام سه ماهه 1.188٪ در اقتصادهای توسعه یافته در برابر 4.220٪ در اقتصادهای در حال توسعه است. رشد اقتصادی به شکل معناداری پایین تر بوده است و نرخ بهره در اقتصادهای در حال توسعه (توسعه یافته) کاهش (افزایش) یافته است. با استفاده از پانل های پویا، اثرات منفی معنادار آماری نرخ بهره بر بازده سهام در کشورهای توسعه یافته را پیدا کردیم، که سازگار با فرضیه جریان نقدی مورد انتظار است. در بازارهای در حال توسعه، با این حال، پرتفوی بازار جهانی تنها عامل تعیین کننده بازده سهام است. اثر متضاد تغییر نرخ بهره بر بازده سهام را می توان تا حدی به سیاست های پولی متفاوت و به بازار سرمایه بالغ تر ذاتی اقتصادهای توسعه یافته نسبت داد.

1- مقدمه

بانک های مرکزی در سراسر جهان قانون سیاست خود (نرخ بهره معیار) را به سمت پایین هنگامی که اقتصادهای آنها تضعیف می شوند و به سمت بالا هنگام مواجهه با فشارهای تورمی کم تنظیم می کنند. این تنظیمات که به بهترین نحو به عنوان “قانون تیلور” (1993) درک شده اند، برای برخی از کشورها در مقایسه با دیگران مهم تر می-شوند. شاید هم به این خاطر باشد که دیگر عوامل (احتمالا خارجی) در قانون تصمیم گیری بانک مرکزی اثرگذار هستند. در هر صورت، این احتمال وجود دارد که بازارهای مالی اقتصادهای توسعه یافته و در حال توسعه به سیاست های پولی به شکل متفاوتی واکنش نشان می دهند. با توجه به نیاز به جذب سرمایه خارجی، اقتصادهای بازار در حال توسعه ممکن است تمایلی به کاهش نرخ نداشته باشند که جذابیت دارایی های مالی با درآمد ثابت آنها را در ارز محلی کاهش می دهد. کشورهای توسعه یافته، از سوی دیگر، ممکن است با مشکلات دیگری با نرخ بهره بسیار کم مواجه شوند، که در نتیجه اثربخشی سیاست پولی را کاهش می دهد (سوانسون و ویلیامز (2014)). در نتیجه اینکه آیا نوسانات نرخ بهره به عنوان نتیجه سیاست های پولی در بازار سهام اثر دارد یک سوال پژوهشی مرتبط است. و به طور فزاینده ای پس از بحران مالی اخیر جهانی 2008-2009 که به کاهش رشد اقتصادی جهان منجر شد و سیاست های پولی را تشویق کرد تا ثبات اقتصادی را بازیابی کنند این سوال پژوهشی مطرح شده است. در این مقاله، ما به ادبیاتموضوع با ارائه شواهد تجربی در مورد اثرات ناهموار سیاست پولی در کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه کمک می کنیم. در حالی که کاهش استراتژیک در نرخ بهره معیار در کشورهای توسعه یافته به بازار سودآور کمک کرده است، نرخ بهره، بازده بازار سهام در کشورهای در حال توسعه را تحت تاثیر قرار نداده است چرا که سیاست پولی داخلی به دنبال اهدافی متفاوت از اهداف کشورهای توسعه یافته است. بر اساس دانش ما، یافته های مقایسه پذیری مستند نشده اند چرا که هیچ مطالعه دیگری به سوال پژوهشی مشابه نپرداخته است.

5- انعقاد سخنان

ما به بررسی بازده سهام به عنوان تابعی از جریان های نقدی مورد انتظار و نرخ تنزیل با استفاده از 21 کشورهای توسعه یافته و 19 کشور در حال توسعه در تنظیمات داده های پانل در فراوانی سه ماهه از ژانویه 1999 تا دسامبر 2013 پرداختیم. ابتدا فرضیه خود را با استفاده از مدل های اثرات ثابت آزمون کردیم چرا که مدل محبوبی در ادبیات موضوع بوده است. پس از آن، با رویکرد پانل پویا ادامه دادیم، که می تواند به شیوه های مختلفی بسته به اینکه چگونه علیت معکوس مدل سازی شود اجرا شود. در اینجا نتایج SGMM را هنگامی که اجازه می دهیم بازده سهام بر بازار کالا و خدمات (رشد RGDP) اثر داشته باشد، به اصطلاح “کانال ثروت” گزارش می کنیم.

Abstract

We examine quarterly stock returns of 21 developed and 19 developing economies from 1999 to 2013. Over this period, mean quarterly stock returns of 1.188% in developed economies contrast to 4.220% in developing economies. Economic growth has been substantially lower and interest rates have fallen (risen) in developed (developing) economies. Using dynamic panels, we find statistically significant negative effects of interest rates on stock returns in the developed countries, consistent with the expected cash flow hypothesis. In the developing markets, however, the world market portfolio is the sole determinant of stock returns. The contrasting effect of interest rates change on stock returns can be partially attributed to differing monetary policies and to the more mature capital markets inherent in developed economies.

1- Introduction

Central banks around the world adjust their policy rule (the benchmark interest rate) downwards when their economies weaken and upward when facing little inflationary pressures. Best understood as “Taylor rule” (1993), these adjustments become more important for some countries compared to others. It could also be that other (possibly external) factors are relevant in the central bank’s decision rule. In any case, it is likely that financial markets of developed and developing economies react differently to monetary policy. Due to the need to attract foreign capital, developing market economies may be reluctant to cut rates that would decrease the attractiveness of their fixed-income financial assets in local currency. Developed countries, on the other hand, may face other problems with interest rates becoming extremely low, thus reducing the effectiveness of monetary policy (Swanson and Williams (2014)). Whether fluctuations of interest rates as a result of monetary policy have an effect on the stock market is thus a relevant research question. And it would be increasingly so after the recent global financial crises of 2008-2009 led to a decline in world economic growth and encouraged monetary policies attempting to restore economic stability. In this paper, we contribute to the literature by providing empirical evidence about the uneven effects of monetary policy in developed and developing countries. Whereas strategic declines in benchmark interest rates in developed countries have contributed to a bull market, interest rates have not influenced stock market returns in developing countries as domestic monetary policy pursues different goals than those in developed countries. To our knowledge, comparable findings have not been documented as no other study has explored a similar research question.

5- Concluding Remarks

We examine stock returns as a function of expected cash flows and discount rates using 21 developed countries and 19 developing countries in a panel data setup at quarterly frequency from January 1999 to December 2013. We test our hypothesis first using fixed effects models as this has been a popular model in the literature. Subsequently, we proceed with a dynamic panel approach, which can be implemented in a variety of ways depending on how reverse causation is modeled. We here report SGMM results when allowing for stock returns to have an impact on the goods and services market (RGDP growth), the so-called “wealth channel”.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بازده سهام و نرخ بهره در سراسر جهان: یک رویکرد داده پانل

Stock returns and interest rates around the World: A panel data approach

بررسی رابطه بین استراتژی های تنوع اعتبار، ریسک های اعتباری بانک و بازده اعتبار بانکی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران (TSE)

Study of the Relationship between Credit Diversification Strategy and Banks’ Credit Risk and Return: Evidence from Tehran Stock Exchange (TSE)

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بررسی رابطه بین استراتژی های تنوع اعتبار، ریسک های اعتباری بانک و بازده اعتبار بانکی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران (TSE)

Study of the Relationship between Credit Diversification Strategy and Banks’ Credit Risk and Return: Evidence from Tehran Stock Exchange (TSE)

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مفاهیم مولفه‌ نقدی درآمدها برای تداوم سود و بازده‌ های سهام

Implications of the cash component of earnings for earnings persistence and stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مفاهیم مولفه‌ نقدی درآمدها برای تداوم سود و بازده‌ های سهام

Implications of the cash component of earnings for earnings persistence and stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

نفت خام و بازارهای سهام: روابط علی در دنباله ها؟

Crude oil and stock markets: Causal relationships in tails?

چکیده

1 . مقدمه

2. مرور مقالات پیشین

3 . داده ها و آزمون های اولیه

4 . تجزیه و تحلیل تجربی

4 . 1 آزمون غیر-علی در میانگین گیری

4 . 2 آزمون غیر علیت در چارک ها

4 . 3 خلاصه ای از نتایج تجربی

5. نتیجه گیری

چکیده

این مقاله روابط علی بین WTI و درآمد نفت خام دوبی و درآمد پنج شاخص بورس (S&P 500 ، نیکی(Nikkei) ، هانگ سنگ(Hang Seng)، شانگهای(Shanghai) و کاسپی(KOSPI) ) را در چارچوب علیت چارک با استفاده از داده های روزانه برای یک دوره از 1/ ژانویه/1996 ، تا 12/ اکتبر/ 2012 بررسی می کند. آزمون علیت چارک برای درک جامع روابط علی بین دو درآمد، آزمونی موثر است. این آزمون چند نتیجه مهم را آشکار می کند. اولا، اگرچه درآمدهای WTI وابستگی نزدیکی با کشورهای آسیایی ندارد، اما برخی از بازارهای مالی مانند نیکی و هانگ سنگ، علیت گرنجری درآمد WTI هستند. دوما، اهمیت علیت از یک بازار به دیگر بازارها تنها از سطوح بالاتر و پایین تر چارک ها غیر از حالت علیت از درآمد های نیکی به WTI بدست می آید. سوما، همه ی درآمد شاخص بورس علیت گرنجری درآمد نفت خام دوبی هستند که تقریبا بیشتر از همه سطوح چارک به جزء برای درآمد شانگهای است. چهارما، درآمد نفت خام دوبی علیت گرنجری درآمد شاخص بورس آسیا به جزء برای درآمد S&P500 می باشد. در نهایت، نتایج علیت نامتقارن از درآمد نفت خام دوبی به درآمد شانگهای و درآمد کاسپی به درآمد نفت خام دوبی را نشان می دهد.

1 . مقدمه

نفت خام یک منبع حیاتی انرژی برای جهان است و همچنین نقش مهمی برای دهه های آینده ایفا می کند، اگرچه پیشرفته هایی برای پیدا کردن منابع جایگزین انرژی شده است. از آنجا که نفت خام ورودی اصلی برای تولید محصولات است، روشن است که قیمت آن تاثیر مستقیم یا غیرمستقیم قابل توجه ای در اقتصاد دارد. برای مثال، افزایش قیمت نفت می تواند بطور مستقیمی باعث افزایش هزینه سوخت خودروها شود. علاوه براین، این افزایش قیمت می تواند سود شرکت هایی که وابسته به نفت هستند را کاهش دهد، در نتیجه بر قیمت سهام تاثیر می گذارد زیرا هزینه های تولید افزایش می یابد. بنابراین، باید به تعیین اینکه آیا این استدلال تجربی در دنیای واقعی هم امکان پذیر است پرداخته شود. 

5. نتیجه گیری

این مقاله به بررسی رابطه علی بین نفت خام و بازارهای بورس از منظر علیت چارک پرداخته است. نتایج آزمون علیت چارک نشان می دهد که رابطه علی معنی داری بین درآمدهای WTI و سهام از فواصل چارک های انتهایی بدست می آید. نتایج حاکی از آن است که، زمانی که بازار مالی با شرایط شدید مواجه می شود، این احتمال وجود دارد که توسط بازارهای دیگر تحت تاثیر قرار گیرد. این نشان می دهد که در بازارهای نفت زمانی که بازارهای بورس تحت شرایط شدید هستند سرمایه گذاران باید با احتیاط قدم بردارند. علاوه براین، شرکت های وابسته به نفت باید در برابر خطرات ناشی از نوسانات قیمت نفت در بازار گاوی یا خرسی ایمن شوند. در نهایت، دولت باید تدابیر مناسبی برای به حداقل رساندن خطرات سیستماتیک در سیستم سهام نفت تحت شرایط شدید ایجاد کند.

Abstract

This paper considers the causal relationships between WTI and Dubai crude oil returns and five stock index returns (S&P 500, Nikkei, Hang Seng, Shanghai, and KOSPI) within the quantile causality framework by using daily data for a period from January 1, 1996, to October 12, 2012. The quantile causality test is useful for a comprehensive understanding of the causal relationship between two returns. The test reveals several noteworthy results. First, although WTI returns are not closely related to Asian countries, some financial markets such as Nikkei and Hang Seng Granger-cause WTI returns. Second, the significance of causality from one market to another derives only from lower and upper levels of quantiles except for the case of causality from Nikkei to WTI returns. Third, all stock index returns Granger-cause Dubai crude oil returns over almost all quantile levels except for Shanghai returns. Fourth, Dubai crude oil returns Granger-cause all Asian stock index returns except for S&P 500 returns. Finally, the results indicate asymmetric causality from Dubai crude oil returns to Shanghai returns and KOSPI returns to Dubai crude oil returns.

1. Introduction

Crude oil is a vital source of energy for the world and continuesto play a prominent role for many decades to come, although some progress has already been made in finding alternative energy sources. Because crude oil is the main input for producing products, it is clear that its price has considerable direct or indirect influence on the economy. For example, an increase in oil prices can directly affect consumers by raising fuel costs for vehicles. In addition, this increase can reduce the profitability of firms highly dependent on oil, thereby influencing their stock prices because the increase raises production costs. Therefore, it is important to determine whether this argument holds empirically in the real world.

5. Concluding remarks

This paper investigates the causal relationship between crude oil and stock markets from the perspective of quantile causality. The results of the quantile causality test indicate that the significant causal relationship between WTI and stock returns derives from tail quantile intervals. The results imply that when one financial market faces extreme conditions, it is likely to be affected by another market. This suggests that investors should be cautious about information from oil markets when stock markets are under extreme conditions. In addition, oil-dependent firms should hedge against risks from oil price fluctuations in a bear or bull market. Finally, governments should develop appropriate policy measures to minimize systemic risk in the oil stock system under extreme conditions.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نفت خام و بازارهای سهام: روابط علی در دنباله ها؟

Crude oil and stock markets: Causal relationships in tails?

بازدهی غیر عادی، واکنش بازار حول اعلام رتبه در بازار سهام تونس

Abnormal Return, Market Reaction around Rating Announcement in Tunisian Stock Market

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بازگشت غیر معمول، واکنش بازار حول اعلام امتیاز در بازار سهام تونس

Abnormal Return, Market Reaction around Rating Announcement in Tunisian Stock Market

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.