کاربرد مدل پنج عاملی فاما و فرنچ برای قیمت گذاری دارایی: شواهدی از بازار سهام پاکستان

Application Of Fama And French Five Factor Model Of Asset Pricing: Evidence From Pakistan Stock Market

چکیده

1 مقدمه

2 پیشینه پژوهش

3 روش شناسی

4 نتیجه گیری

منابع

چکیده

     قیمت گذاری دارایی یکی از زمینه های مورد بحث مالی است زیرا قیمت گذاری اوراق بهادار نقش مهمی در تدوین استراتژی های سرمایه گذاری عوامل بازار سهام ایفا می کند. این مطالعه به بررسی قابلیت کاربرد مدل 5 عاملی فاما و فرنچ (2015) در بازار سهام پاکستان برای توضیح تغییر در سری زمانی در بازده مازاد سهام می پردازد. برای مرتب سازی پورتفولیوها از داده ژوئن 2000 تا ژوئن 2013 از 120 شرکت بر اساس بازار سرمایه ثبت شده در بورس اوراق بهادار پاکستان استفاده می شود. 16 پورتفولیو را بر اساس اندازه، نسبت حساب دفتری به بازار، سودآوری عملیاتی و سرمایه گذاری یعنی کوچک منهای بزرگ (SMB)، زیاد منهای کم (HML)، قوی منهای ضعیف (RMW) و محافظه کارانه منهای مهاجم (CMA) همراه با عامل خطر مارکر به عنوان چهار عامل خطر تدوین می کنیم. از نظر تجربی، تکنیک رگرسیون دو طرفه Fama and Macbeth (1973) با یافتن مدل 5 عاملی فاما و فرنچ به عنوان یک مدل مناسب برای قیمت گذاری دارایی در توضيح تغيير سري زماني خطر تنظيم شده استفاده می شود. این یافته ها معیارهایی برای سرمایه گذاری در بازار سهام پاکستان دارد.

2- پیشینه پژوهش
2-1 تکامل مدل های قیمت گذاری دارایی
     Markowitz (1952) مبنای مدل قیمت گذاری دارایی ها را با بررسی دامنه تخصیص دارایی بر اساس بازده فراهم کرد (Rehman and Shahzad, 2017; Rehman and Shah, 2016). بر مبنای مبنایMarkowitz (1952)، Sharpe (1964)، Lintner (1965) و Mossin (1966) یک مدل شناخته شده به عنوان مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه را طراحی کردند (CAPM). بازده CAPM مورد نظر اوراق بهادار را نشان می دهد که خطر سیستماتیک سرمایه گذار را جبران می کند. CAPM یک مدل تک عاملی است که تنها یک منبع خطر سیستماتیک را برجسته می کند، از جمله خطر بازار (Hakim, Hamid and Meera, 2016). عوامل خطر سیستماتیک خطر بازار عبارتند از: خطر کسب و کار، مالی، نقدینگی و کشور. پس از مدل های چند عاملی CAPM مانند نظریه قیمت گذاری Arbitrage (APT) راس (1976) و مدل Carhart (1997) به وجود آمد. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه شارپ (1964) یک مدل قیمت گذاری دارایی تک عاملی است در حالی که نظریه قیمت گذاری (APT) فرض می کند که بازده مورد نظر بر اساس چند عامل است. مدل چند عاملی فرض می کند که بیش از یک منبع خطر سیستماتیک وجود دارد. منابع خطر سیستماتیک به غیر از خطر بازار شامل اندازه، نسبت حساب دفتری به بازار، حرکت، سودآوری و سطح سرمایه گذاری است. بعدها، فرضبه بازار کارآمد (EMH) از سوی فاما 1970 بر اساس مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه شارپ (1964)، Lintner (1965) و Mossin (1966) مطرح شد. او معتقد بود که قیمت اوراق بهادار کاملا منعکس کننده اطلاعات بازده مورد نظر اوراق بهادار بر اساس مدل دو پارامتر شارپ، Lintner و Mossin است که به این دلیل است که تمام اطلاعات را می توان در تنظیم بازده اضافی با در نظر گرفتن خطر سیستماتیک اضافی در نظر گرفته و بازار سهام ممکن است در تعادل باشد. با این حال بازارهای سهام همواره منعکس کننده تمام اطلاعات موجود نبوده و ممکن است فرصت های داوری برای سرمایه گذاران از دست برود. این نشان دهنده محدودیت CAPM در سنجش بازده مورد نظر طبق تک عامل خطر است.. بعدها، راس (1976) نظریه قیمت گذاری Arbitrage (APT) را پیشنهاد داد که توضیح می دهد که بازده مورد نظر نه تنها بر اساس یک عامل واحد (حق بیمه بازار)، بلکه چند عامل است.

     ادبیات موجود همچنین تعداد زیادی از ناهنجاری ها را شناسایی می کند که یک پرسش بزرگ در مورد اعتبار CAPM و فرضیه بازار کارآمد (نگاه کنید به Basu، 1977) برای قیمت به درآمد (P / E) Benz 1981 برای اندازه، Basu 1983 برای درآمد به قیمت Bhandari 1988 برای بدهی به سهام و رزنبرگ، رید و لانشتین (1985) برای حساب دفتری به ارزش بازار مطرح شده است. کانر (1984) نسخه ای جدید و تعادلی از نظریه قیمت گذاری داوری راس به عنوان یک مورد خاص را ارائه کرد. هر دو نظریه قیمت گذاری داوری و نسخه تعادل APT برای پیش بینی قیمت سهام و بازده پورتفولیو مشابه هستند. Wei (1988) شکل تعادلی رقابتی نظریه قیمت گذاری داوری را فراهم و پیشنهاد می کند که برای قیمت گذاری دارایی، تنها پورتفولیو بازار باید به مدل اضافه شود. بنابراین، آن خود به عنوان یک فرمت یکپارچه از مدل های CAPM و APT است. فاما و فرنچ (1992) نقش ترکیبی بتا بازار، اندازه، اهرم، نسبت سود – قیمت (E / P) و حساب دفتری به بازار را برای تغییرات مقطعی در بازده مورد انتظار سهام NYSE، AMEX و NASDAQ مطالعه کردند. آنها اندازه و حساب دفتری به بازار را در کنار بتا بازار گزارش کردند که می تواند تغییرات مقطعی در بازده سهام مورد انتظار را توضیح دهد. این دو متغیر (اندازه و حساب دفتری به ارزش بازار سهام) نیز تأثیر اهرم و نسبت سود به قیمت را برای توضیح تغییرات مقطعی در بازده مورد انتظار جذب می کند.

یادداشتی در مورد اثرات حباب عقلانی بر روی اوراق بهادار

A note on effects of rational bubble on portfolios

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

فیزیک A: مکانیک آماری و کاربرد آن – Physica A: Statistical Mechanics and its Applications

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

یادداشتی در مورد اثرات حباب عقلانی بر روی اوراق بهادار

A note on effects of rational bubble on portfolios

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

ساختارهای حاکمیت، دارایی نقدی و ارزش شرکت در بورس اوراق بهادار غنا

Governance structures, cash holdings and firm value on the Ghana stock exchange

چکیده
1.مقدمه
2.مروری بر ادبیات و توسعه فرضیات
3.داده ها و متدولوژی
4.نتایج تجربی
5.نتیجه گیری
منابع

چکیده

هدف: رابطه ی موجود بین سهامداران، هیئت مدیره و مدیریت شرکت ها وجود دارد. فعالیت های حاکمیت شرکتی شرکت ها این اطمینان را به وجود می آورند که این رابطه، ثروت سهامداران را به حداکثر می رساند. تفاوت های موجود بین حاکمیت شرکتی شرکت ها در بورس اوراق بهادار غنا فهرست بندی شده است. شرکت ها به منظور نقدینگی، پول نقد را نگه می دارند اما با توجه به نظریه ی سرمایه ی کاری، دارایی های نقدی به هزینه ی تامین مالی افزوده می شوند. این مطالعه به دنبال بررسی رابطه ی بین فعالیت های حاکمیت شرکتی، ساختار مالکیت، دارایی های نقدی و ارزش شرکت است.

طرح/متدولوژی/رویکرد: این مطالعه از رگرسیون غیرمرتبط برای کاهش مساله ی هم بستگی متعدد ناشی از رابطه ی قوی بین ذخایر نقدی و برخی از متغیرهای کنترل، استفاده می کند.

یافته ها: این مطالعه هیچ گونه رابطه ی قابل توجهی را بین اندازه ی هیئت مدیره و ارزش شرکت کشف نکرد. هم چنین یافته های مشابهی در مورد رابطه ی بین نسبت اعضای غیراجرایی در هیئت مدیره و ارزش شرکت به دست آمد. با این حال، شرکت هایی که توسط4 شرکت حسابرسی بزرگ، حسابرسی می شوند، دارای ارزش بالاتری در بازار سرمایه هستند. دارایی های نقدی شرکت ها به طور منفی بر عملکرد آنها تاثیر می گذارد، و این امر به لحاظ آماری بسیار قابل توجه است. در نتیجه ی تامین مالی بدهی، رابطه ی مثبتی بین دارایی های نقدی یک شرکت و ارزش آن به وجود می آید، اگر چه این رابطه چندان قابل توجه نیست.

منشا/ارزش: این مطالعه، اولین مطالعه ای است که از Tobin Q به عنوان ابزاری از ارزش شرکت برای انعکاس ارزش گذاری سرمایه گذاران شرکت ها در غنا استفاده می کند. هم چنین اولین مطالعه ای است که تاثیر تعاملی تامین مالی بدهی و دارایی های نقدی را بر ارزش شرکت در کشور غنا مورد آزمون قرار می دهد.

مروری بر ادبیات و توسعه ی فرضیات
چارچوب نظری
     نظریه ی نمایندگی: مساله ی نمایندگی بین مدیریت و سهامداران در نتیجه ی تفکیک مالکیت از مدیریت به وجود می آید. مساله ی نمایندگی، ارزش شرکت را در نتیجه ی هزینه های نمایندگی کاهش می دهد. مدیریت تمایل دارد تا منافع خود را در هزینه ی سهامداران دنبال نماید و این امر منجر به مشارکت مدیریت در فعالیت هایی می شود که ارزشی را ایجاد نمی کنند. هیئت مدیره به عنوان هیئت نظارت در نظر گرفته می شود که از فعالیت های مدیریت حمایت می کند به طوری که هدف حداکثرسازی ثروت سهامداران مدنظر قرار گیرد. بنابراین، معیارهای حاکمیت شرکت مانند اندازه ی هیئت مدیره، استقلال هیئت مدیره، کیفیت حسابرسی و سایر موارد، در تضمین اثربخشی هیئت مدیره، بسیار مهم هستند. حاکمیت شرکت موجب کاهش هزینه های نمایندگی در شرکت می شود و می تواند بر ارزش شرکت تاثیر گذارد. جنسن در سال1993 بیان کرد که نیاز به همگرایی منفعت مدیریت و سهامداران برای کاهش مساله ی نمایندگی وجود دارد. هم چنین، شفافیت صورت های مالی از طریق حسابرسی صورت های مالی را می توان برای کاهش تخلفات و یا ایجاد اشکال مختلفی از حسابداری خلاقانه، محقق ساخت. مالکیت مدیریت بر مبنای این امر می تواند بر ارزش شرکت تاثیر گذارد.

     نظریه ی جریان نقد آزاد: جریان نقد آزاد به میزان پول نقد در دسترس شرکت پس از سرمایه گذاری در پروژه هایی با ارزش فعلی خالص مثبت اشاره دارد(جنسن1986). فرضیه ی جریان نقد آزاد بیان می کند که شرکت هایی که دارای جریان نقد آزاد هستند، نسبت به مساله ی نمایندگی حساسیت بیشتری دارند. به این دلیل است که مدیریت تمایل دارد تا سرمایه گذاری جریان نقد آزاد در پروژه هایی با ارزش فعلی خالص منفی را نیز توسعه دهد. داشتن پول نقد در دسترس در شرکتی که در پروژه های مختلف سرمایه گذاری کرده است می تواند ارزش شرکت را کاهش دهد، این امر بیان می کند که توزیع این پول نقد به سهامداران می تواند موجب افزایش ارزش شرکت شود. طبق نظر جنسن در سال1986، جریان نقد آزاد، هزینه ی نمایندگی را افزایش داده و ارزش شرکت را کاهش می دهد. با این حال، این نظریه بیان می کند که اصرار مدیریت به اتلاف جریان نقد آزاد را زمانی می توان کنترل کرد که شرکت ها از تامین مالی بدهی استفاده نمایند. بدهی ها، پیمان ها و قراردادهای محدود کننده و تعهدات مورد نظر هستند که رفتار مدیریت را محدود می کنند. بنابراین، مدیریت، کنترل می شود و تمایل به مشارکت در فعالیت های بدون ارزش افزوده، کاهش می یابد. با این حال، این نظریه به دلیل پرورش و ایجاد دیدگاه کوتاه مدت در مدیریت و تاکید بر تامین مالی بدهی، مورد انتقاد قرار گرفت.

ادبیات تجربی
     حاکمیت شرکتی و ارزش شرکت: معیارهای عملکرد که از بازگشت دارایی و بازگشت حقوق صاحبان سهام و Tobin Q استفاده می کنند، در ادبیات مورد نظر به حاکمیت شرکتی مربوط می شوند. برای مثال، آبور در سال2007، عملکرد شرکت های موجود در بورس اوراق بهادار کشور غنا را به حاکمیت شرکتی مرتبط ساختند. با این حال، معیار دیگری از عملکرد شرکت ها، ارزش بازار آن ها است. حاکمیت شرکتی چگونه می تواند بر ارزش یک شرکت تاثیر گذارد؟ ادبیات مورد نظر نتایج ترکیبی را ارائه می دهد، زیرا مسیر واضح و مشخصی در این مورد وجود ندارد که آیا حاکمیت شرکتی دارای تاثیر مثبت یا منفی بر ارزش شرکت است یا خیر.

ارزش ویژه برند بورس سهام به عنوان یک میانجی در تصمیمات مالی

Brand equity of stock exchange as a mediator in financial decisions

چکیده

مقدمه

زمینه نظری و طرح فرضیات

قصد سرمایه گذاری

ارزش ویژه برند

رفتار سرمایه گذاری در بازارهای در حال توسعه در مقابل بازارهای توسعه یافته

روش شناسی

طراح تحقیق و انتخاب نمونه

توسعه سازه ها

نتایج

جمعیت شناسی نمونه ها

تجزیه و تحلیل عاملی تاییدی – بررسی پایایی و روایی

تجزیه و تحلیل ساختاری – روابط علّی و اثر واسطه ای

بحث و نتیجه گیری

پیامدهای مدیریتی

محدودیت ها و پیشنهاداتی برای تحقیقات آتی

چکیده

هدف مطالعه حاضر بررسی درک سرمایه گذاران از ارزش ویژه برند برای بورس اوراق بهادار به عنوان یک واسطه در تصمیمات سرمایه گذاری مالی است. نظرسنجی آنلاینی در دو نمونه در بازار توسعه یافته ایرلند و بازار در حال توسعه ترکیه انجام پذیرفت. نتایج نشان داد اگر چه درک ریسک سرمایه گذاران تاثیر منفی بر تصمیمات سرمایه گذاری دارد اما این تاثیر به صورت جزئی تحت تاثیر ارزش ویژه برند بورس اوراق بهادار مد نظر قرار دارد. این اثر واسطه ای بر اساس زمینه بازار متفاوت بوده و در بازار در حال توسعه ترکیه، اندازه اثر آن بزرگ تر می شود. می توان نتیجه گرفت اگر چه بازارهای در حال توسعه با نوسانات بالاتری در شرایط اقتصاد کلان روبرو هستند اما گسترش ریسک در اثر این نوسانات با مدیریت موثر ارزش ویژه برند که به ویژه در بازارهای در حال توسعه مهم است امکان پذیر می باشد. این مطالعه به ارائه پیامدهای عملی برای سیاست گذاران و بخش مدیریتی درباره لزوم مدیریت شناخت دقیق هر یک از سرمایه گذاران می پردازد.

محدودیت ها و پیشنهاداتی برای تحقیقات آتی

مهم ترین محدودیت مطالعه استفاده از داده های مقطعی است که مانع از تعمیم نتایج می گردد. این محدودیت حتی در زمینه پویای از تصمیمات مالی که در معرض تغییرات سریع و شرایط اقتصاد کلان و خرد قرار دارد مهم تر نیز می گردد. بنابراین، یک رویکرد طولی برای بررسی رفتار سرمایه گذاران در بازه های زمانی متفاوت به نتایج کاربردی تری منتج خواهد گشت. مطالعه حاضر به بررسی تمایلات رفتاری سرمایه گذاران انفرادی پرداخته و سرمایه گذاران سازمانی را کنار می گذارد. در حالی که سرمایه گذاران انفرادی، بخش مهمی از فعالیت های تجاری را در بازارهای در حال توسعه تشکیل می دهند، گفتن این مساله در بازارهای توسعه یافته ای که عمدتاً تحت سلطه سرمایه گذاران حرفه ای تر و موسسات سرمایه گذاری هستند، دشوار می باشد. یک مطالعه آتی که شامل دیدگاه سرمایه گذاران سازمانی باشد، به شدت توصیه می گردد.

Abstract

The aim of this study is to investigate investors’ brand equity perception for a stock exchange as a mediator in financial investment decisions. An online survey is conducted in two samples in the developed market context of Ireland and developing one of Turkey. Results indicate that although investors’ risk perception has a negative impact on investment decisions, this impact is partially mediated by brand equity of stock exchanges in question. This mediating effect further differs by the market context, with a larger effect size in the developing Turkish market. It can be concluded that although developing markets face higher volatility in macroeconomic conditions, it could be possible to spread the risk resulting from this volatility with an effective brand equity management, which is found to be especially important in developing markets. The study offers some practical implications to policy makers and managerial sides regarding the need for a careful perception management aimed at individual investors.

Limitations and suggestions for further research

The foremost limitation of the study is the use of crosssectional data, which obstructs the generalization of the results. This limitation becomes even more important in such a dynamic context of financial decisions which are subject to fast-changing micro- and macroeconomic conditions. Therefore, a longitudinal approach to investigating investors’ behavior in different time frames would yield more applicable results. This study investigates the behavioral tendencies of individual investors excluding institutional ones. While individual investors constitute an important part of trading activity in developing markets, this is hard to say in developed markets which are mostly dominated by more professional investors and investment institutions. A future study which includes an institutional investors’ perspective is highly recommended.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ارزش ویژه برند بورس سهام به عنوان یک میانجی در تصمیمات مالی

Brand equity of stock exchange as a mediator in financial decisions

نفت خام و بازارهای سهام: روابط علی در دنباله ها؟

Crude oil and stock markets: Causal relationships in tails?

چکیده

1 . مقدمه

2. مرور مقالات پیشین

3 . داده ها و آزمون های اولیه

4 . تجزیه و تحلیل تجربی

4 . 1 آزمون غیر-علی در میانگین گیری

4 . 2 آزمون غیر علیت در چارک ها

4 . 3 خلاصه ای از نتایج تجربی

5. نتیجه گیری

چکیده

این مقاله روابط علی بین WTI و درآمد نفت خام دوبی و درآمد پنج شاخص بورس (S&P 500 ، نیکی(Nikkei) ، هانگ سنگ(Hang Seng)، شانگهای(Shanghai) و کاسپی(KOSPI) ) را در چارچوب علیت چارک با استفاده از داده های روزانه برای یک دوره از 1/ ژانویه/1996 ، تا 12/ اکتبر/ 2012 بررسی می کند. آزمون علیت چارک برای درک جامع روابط علی بین دو درآمد، آزمونی موثر است. این آزمون چند نتیجه مهم را آشکار می کند. اولا، اگرچه درآمدهای WTI وابستگی نزدیکی با کشورهای آسیایی ندارد، اما برخی از بازارهای مالی مانند نیکی و هانگ سنگ، علیت گرنجری درآمد WTI هستند. دوما، اهمیت علیت از یک بازار به دیگر بازارها تنها از سطوح بالاتر و پایین تر چارک ها غیر از حالت علیت از درآمد های نیکی به WTI بدست می آید. سوما، همه ی درآمد شاخص بورس علیت گرنجری درآمد نفت خام دوبی هستند که تقریبا بیشتر از همه سطوح چارک به جزء برای درآمد شانگهای است. چهارما، درآمد نفت خام دوبی علیت گرنجری درآمد شاخص بورس آسیا به جزء برای درآمد S&P500 می باشد. در نهایت، نتایج علیت نامتقارن از درآمد نفت خام دوبی به درآمد شانگهای و درآمد کاسپی به درآمد نفت خام دوبی را نشان می دهد.

1 . مقدمه

نفت خام یک منبع حیاتی انرژی برای جهان است و همچنین نقش مهمی برای دهه های آینده ایفا می کند، اگرچه پیشرفته هایی برای پیدا کردن منابع جایگزین انرژی شده است. از آنجا که نفت خام ورودی اصلی برای تولید محصولات است، روشن است که قیمت آن تاثیر مستقیم یا غیرمستقیم قابل توجه ای در اقتصاد دارد. برای مثال، افزایش قیمت نفت می تواند بطور مستقیمی باعث افزایش هزینه سوخت خودروها شود. علاوه براین، این افزایش قیمت می تواند سود شرکت هایی که وابسته به نفت هستند را کاهش دهد، در نتیجه بر قیمت سهام تاثیر می گذارد زیرا هزینه های تولید افزایش می یابد. بنابراین، باید به تعیین اینکه آیا این استدلال تجربی در دنیای واقعی هم امکان پذیر است پرداخته شود. 

5. نتیجه گیری

این مقاله به بررسی رابطه علی بین نفت خام و بازارهای بورس از منظر علیت چارک پرداخته است. نتایج آزمون علیت چارک نشان می دهد که رابطه علی معنی داری بین درآمدهای WTI و سهام از فواصل چارک های انتهایی بدست می آید. نتایج حاکی از آن است که، زمانی که بازار مالی با شرایط شدید مواجه می شود، این احتمال وجود دارد که توسط بازارهای دیگر تحت تاثیر قرار گیرد. این نشان می دهد که در بازارهای نفت زمانی که بازارهای بورس تحت شرایط شدید هستند سرمایه گذاران باید با احتیاط قدم بردارند. علاوه براین، شرکت های وابسته به نفت باید در برابر خطرات ناشی از نوسانات قیمت نفت در بازار گاوی یا خرسی ایمن شوند. در نهایت، دولت باید تدابیر مناسبی برای به حداقل رساندن خطرات سیستماتیک در سیستم سهام نفت تحت شرایط شدید ایجاد کند.

Abstract

This paper considers the causal relationships between WTI and Dubai crude oil returns and five stock index returns (S&P 500, Nikkei, Hang Seng, Shanghai, and KOSPI) within the quantile causality framework by using daily data for a period from January 1, 1996, to October 12, 2012. The quantile causality test is useful for a comprehensive understanding of the causal relationship between two returns. The test reveals several noteworthy results. First, although WTI returns are not closely related to Asian countries, some financial markets such as Nikkei and Hang Seng Granger-cause WTI returns. Second, the significance of causality from one market to another derives only from lower and upper levels of quantiles except for the case of causality from Nikkei to WTI returns. Third, all stock index returns Granger-cause Dubai crude oil returns over almost all quantile levels except for Shanghai returns. Fourth, Dubai crude oil returns Granger-cause all Asian stock index returns except for S&P 500 returns. Finally, the results indicate asymmetric causality from Dubai crude oil returns to Shanghai returns and KOSPI returns to Dubai crude oil returns.

1. Introduction

Crude oil is a vital source of energy for the world and continuesto play a prominent role for many decades to come, although some progress has already been made in finding alternative energy sources. Because crude oil is the main input for producing products, it is clear that its price has considerable direct or indirect influence on the economy. For example, an increase in oil prices can directly affect consumers by raising fuel costs for vehicles. In addition, this increase can reduce the profitability of firms highly dependent on oil, thereby influencing their stock prices because the increase raises production costs. Therefore, it is important to determine whether this argument holds empirically in the real world.

5. Concluding remarks

This paper investigates the causal relationship between crude oil and stock markets from the perspective of quantile causality. The results of the quantile causality test indicate that the significant causal relationship between WTI and stock returns derives from tail quantile intervals. The results imply that when one financial market faces extreme conditions, it is likely to be affected by another market. This suggests that investors should be cautious about information from oil markets when stock markets are under extreme conditions. In addition, oil-dependent firms should hedge against risks from oil price fluctuations in a bear or bull market. Finally, governments should develop appropriate policy measures to minimize systemic risk in the oil stock system under extreme conditions.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نفت خام و بازارهای سهام: روابط علی در دنباله ها؟

Crude oil and stock markets: Causal relationships in tails?

اثر عدم قطعیت بازار مالی و فاکتورهای اقتصاد کلان بر همبستگی سهام اوراق قرضه در بازارهای نوظهور

Impact of financial market uncertainty and macroeconomic factors on stock–bond correlation in emerging markets

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تحقیق در امور بین الملل و امور مالی 

Research in International Business and Finance

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر عدم قطعیت بازار مالی و فاکتورهای اقتصاد کلان بر همبستگی سهام اوراق قرضه در بازارهای نوظهور

Impact of financial market uncertainty and macroeconomic factors on stock–bond correlation in emerging markets

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

اثر معاملات الگوریتمی در نقدینگی بازار: شواهدی پیرامون اطلاعیه درآمد در بورس اوراق بهادار ایتالیا

The effect of algorithmic trading on market liquidity: Evidence around earnings announcements on Borsa Italiana

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر معاملات الگوریتمی در نقدینگی بازار: شواهدی پیرامون اطلاعیه درآمد در بورس اوراق بهادار ایتالیا

The effect of algorithmic trading on market liquidity: Evidence around earnings announcements on Borsa Italiana

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تاثیر سوددهی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل: بررسی تجربی شرکت های انتخاب شده در بورس اوراق بهادار نیجریه

The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian Stock Exchange

چکیده

1- مقدمه

2- مروری بر ادبیات

3- روش

1- 3 تعیین سرعت تعدیل

2- 3 اعتبارسنجی

4- تحلیل و یافته ها

1- 4 سرعت تعدیل

5- نتیجه گیری

چکیده

هدف این مطالعه پژوهش تاثیرات ساختار سرمایه برعملکرد شرکت های غیر مالی پذیرفته شده نیجریه ای و چگونگی تعدیل این شرکت ها با ساختار سرمایه هدف می باشد. در اینجا نظریه توازن و نظریه ترتیب هرمی را تست نموده و ربط این نظریه ها به شرکت های نیجریه ای تائید می شود. سرعت تعدیل با ساختار سرمایه هدف، با استفاده از OLS و GMM تعیین و بدین طریق از قابلیت اطمینان یافته ها اطمینان حاصل می شود. آماره های توصیفی نشان می دهند که اهرم مالی 63 درصد از ساختارسرمایه شرکت های نیجریه ای را تشکیل می دهد، در حالیکه اهرم تحت سلطه اهرم کوتاه مدت می باشد. مشاهده کردیم که سودآوری و ساختار دارایی رابطه منفی با اهرم داشتند، در حالیکه اندازه شرکت و سپر مالیات غیر بدهی رابطه مثبتی با اهرم داشتند. سرعت تعدیل شرکت های نیجریه ای، بسیار بالا یعنی 47 درصد است و این مقدار با مطالعات انجام شده روی شرکت های غیر مالی در اکثر کشورهای توسعه یافته مقایسه می شود.

5- نتیجه گیری

به خاطر علاقه پیوسته و مستمر به مطالعه ساختار سرمایه، سرعت تعدیل سطح اهرم شرکت ها را مورد بررسی و سنجش قرار دادیم. نتایج تجربی نشان می دهد که شرکت ها به دنبال اهرم هدف هستند. وابستگی سطح اهرم شرکت معمولاً به نفع نظریه توازن یا نظریه ترتیب هرمی تفسیر شده است. برای شرکت ها در نیجریه، سودآوری رابطه منفی با اهرم دارد که این مسئله با پیش بینی فرضیه ترتیب هرمی Myers نه نظریه توازن موافق می باشد. همچنین نتایج بدست آمده نشان می دهد که شرکت های بزرگ از سطح اهرم بالایی برخوردار هستند که این مسئله از نظریه نمایندگی حمایت می کند از این نظر که با افزایش اندازه شرکت ها، کنترل از دست مالکان خارج شده و به همین خاطر بدهی را ترجیح می دهند، به گونه ای که مدیران تسلیم تعهدات پرداخت بهره می شوند. اما در حضور هزینه های تعدیل، برای شرکت ها عدم تعدیل کامل سطح اهرم، ارزان تر می باشد، حتی اگر آنها تشخیص دهند که سطح اهرمشان بهینه نیست.

Abstract

The aim of the study was to investigate the impacts of capital structure on the performance of Nigerian listed non-financial firms and how these firms adjust to the target capital structure. We tested the Trade-off theory and the pecking order theory and the relevance of these theories to Nigerian firms is confirmed. The speed of adjustment to the target capital structure is determined using both pool OLS and GMM to ensure the robustness of the finding. The descriptive statistics show that leverage constitute 63% of the capital structure of Nigerian firms, while leverage is dominated with the short term leverage. We observed that profitability and asset structure were negatively related to leverage while the size of the firm and non-debt tax shield were positively related to leverage. The adjustment speed of Nigerian firms is very high 47% that compares well with studies on non-financial firms done in most developed countries.

5- Conclusion

Motivated by continues interest in capital structure study, we examined to assess the speed at which firms adjust their leverage level. The empirical results shows that firms seek a target leverage. The dependence of a firm’s leverage level of a firm characteristics has usually been interpreted in favour of either the trade-off theory or the pecking order theory. For firms in Nigeria profitability is negatively associated with leverage which is consistent with the prediction of Myers’ pecking order hypothesis rather than the trade-off theory. Also, the results show that large firms appear to be highly leveraged, which supports the agency theory in that as firms grow in size, owners become devoid of control and hence will prefer debt so that managers can be committed to interest payment obligations. However, in presence of adjustment costs, it might be cheaper for firms not fully adjust their leverage level, even if they recognise that their leverage level is not optimal.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر سوددهی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل: بررسی تجربی شرکت های انتخاب شده در بورس اوراق بهادار نیجریه

The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian Stock Exchange

مقررات، سودآوری و بازده تعدیل شده شرکتهای بیمه اروپایی: بررسی تجربی

Regulations, profitability, and risk-adjusted returns of European insurers: An empirical investigation

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

بررسی قابلیت سودآوری و بازده تعدیل شده با ریسک شرکت بیمه

Regulations, profitability, and risk-adjusted returns of European insurers: An empirical investigation

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

نقش بورس اوراق بهادار در اقتصاد اسلامی

The Role of the Stock Exchange in An Islamic Economy

مقدمه

نقش های بورس اوراق بهادار و نقاط ضعف آن در اقتصاد غیر اسلامی

نقش، ساختار و عملکرد بورس اوراق بهادار در اقتصاد اسلامی

نقش بورس اوراق بهادار در اقتصاد اسلامی

ساختار بورس اوراق بهادار دراقتصاد اسلامی

عملکرد اقتصادی بورس اوراق بهادار

نتیجه گیری

چکیده

در یک اقتصاد اسلامی که در آن وام های با بهره ممنوع شده است و شراکت مستقیم در کسب و کار، با خطرات همراه آن و تسهیم در سود تشویق شده است، عملکرد خوب بورس اوراق بهادار نیز دارای اهمیت بسیار می باشد. این امر برای پس انداز جهت سرمایه گذاری و ارائه ابزاری برای نقدینگی سهامداران فردی مجاز خواهد بود. با این حال، بورس اوراق بهادار موجود در اقتصادهای غیر اسلامی دارای نقاط ضعف زیادی می باشد. آنها اعمالی از قبیل سفته بازی و نوسانات در قیمت سهام را ایجاد می نمایند که به عملکرد اقتصادی شرکت ها مرتبط نمی باشد. این اعمال در تضاد با آموزه های اسلامی می باشند.

نتیجه گیری

این مقاله نقش ها، ساختار و عملکرد بورس اوراق بهادار در اقتصاد اسلامی را مورد بررسی قرار داده است. این امر نشان می دهد که بورس اوراق بهادار می تواند در چنین اقتصادی، نقش بسیار با ارزشی را ایفا نماید. در هر حال ساختار چنین بازاری باید کاملاً متفاوت از بورس اوراق بهادار اقتصاد غیر اسلامی باشد. علاوه بر این، عملکرد بورس اوراق بهادار در یک اقتصاد اسلامی متفاوت از بازار متناظر در یک اقتصاد غیر اسلامی می باشد. سهم اصلی این مطالعه می تواند در موارد زیر خلاصه شود: (1) داشتن بورس اوراق بهادار در اقتصاد بدون بهره بر اساس آموزه های اسلامی ممکن می باشد. (2) سفته بازی از نوع کینزی می تواند با توجه به ساختار مناسب بورس اوراق بهادار اجتناب شود. (3) ساختار پیشنهادی بورس اوراق بهادار از نوسانات بیش از حد در قیمت سهام و در عین حال حفظ درجه بالایی از نقدینگی و بازده مالی اجتناب می ورزد.

Abstract

In an Islamic economy where interest bearing loans are prohibited and where direct participation in business enterprise, with its attendent risks and profit sharing, is encouraged, the existence of a well functioning Stock Exchange is very important. It would allow for the mobilization of savings for investment and provide means for liquidity to individual shareholders. However, existing Stock Exchanges in non-Islamic economies have many drawbacks. They generate practices such as speculation and fluctuations in share prices which are not related to the economic performance of enterprises. These practices are inconsistent with the teachings of Islam.(1)

Conclusions

This paper examined the functions, structure and performance of the Stock Exchange in an Islamic economy. It shows that in such an economy, a Stock Exchange could perform a very valuable role. However the structure of such a market would be entirely different from that of the Stock Exchange in non-Islamic economies. Moreover, the performance of a Stock Exchange in an Islamic economy would vary from that of the corresponding markets in non- Islamic economies. The main contributions of this study may be summed up in the following: (1) It is possible to have a Stock Exchange in an interest-free economy based on Islamic teachings. (2) Keynesian type speculation can be avoided given the right structure of the Stock Exchange. (3) The proposed structure of the Stock Exchange avoids excessive fluctuations in share prices and yet maintains a high degree of liquidity and financial efficiency.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

نقش بورس اوراق بهادار در اقتصاد اسلامی

The Role of the Stock Exchange in An Islamic Economy