تاثیرات آستانه ای تنش مالی بر قوانین سیاست پولی: آنالیز اطلاعات پانل

Threshold effects of financial stress on monetary policy rules: A panel data analysis

چکیده

1- انگیزه

2- سیاست پولی و بی ثباتی مالی: تا کنون چه آموختیم؟

3- متدلوژی اقتصادسنجی

3-1- قانون تایلور FSI تقویت شده

3-2- تأثیر وابسته به کشور تنش مالی

3-3- مولفه های خطای مشترک

3-4- مدل رگرسیون آستانه پانل پویای عامل اصلاح شده (تقویت شده)

4- داده ها

5- نتایج

5-1- FSI به عنوان رگرسور وابسته به سیستم و متغیر آستانه ای

5-2- زیرمولفه های FSI به عنوان رگرسورهای وابسته به نظام

5-3- متغیرهای سیاست قانون تایلور

5-4- تحلیل های نمونه فرعی: دوره پس از سال 2000

5-5- کنترل های قدرت

6- نتیجه گیری

منابع

چکیده

این مطالعه پاسخ سیاست پولی به افزایش تنش مالی کلی و تنش مالی بخش خاصی در پانل اقتصاد کشورهای پیشرفته و نوپا را تست می کند. ما از مدل رگرسیون آستانه پانل پویای عامل اصلاح شده به همراه مولفه های خطای مشترک برای ارتباط با وابستگی عرضی استفاده می کنیم. ما شواهدی قوی در مورد تحریم سیاست پولی تحمیلی اقتصاد کشورهای پیشرفته یافتیم. با مقایسه مشخص شده که شواهد اثرات آستانه ای تنش مالی برای تصمیمات نرخ سود بازار کشورهای نوپا معمولاً ضعیف هستند.

6- نتیجه گیری

در این مطالعه ما وابسته به کشور بودن تابع واکنش سیاست پولی به تنش مالی و زیرمولفه های آن را روی و فرای هر گونه تأثیر بر روی تورم و رشد مورد انتظار را برای نمونه متشکل از 10 کشور با اقتصاد توسعه یافته و 11 کشور با بازار نوپا بررسی کردیم. ما این کار را با به کار گرفتن مدل رگرسیون آستانه ای پانل غیر خطی پویایی انجام دادیم که در اصل توسط Kremer و همکاران (2013) توسعه یافته و این مدل را با ساختار چند عاملی در باقیماده های پانل اصلاح کرده تا شوک های جهانی مشترک مشاهده نشده را در نظر بگیرد. این رویکرد بدیع به ما امکان رسیدن به استنباط آماری قوی و همچنین تخمین های پارامتری سازگار در تحلیل تأثیر ناهمگون تنش مالی روی رفتار سیاست پولی در زمینه پانل را می دهد. تحلیل موجود در این مقاله متمرکز بر بی ثباتی مالی است که در توابع واکنش سیاست پولی بانک های مرکزی علاوه بر دستورالعمل ثبات قیمت نقشی بازی می کند. بر مبنای یافته های ما که از مدل غیرخطی حاصل شده اند، درجه تنش مالی پیامدهای بیشتری روی تنظیمات سیاست پولی برای کشورهای توسعه یافته نسبت به کشورهای نوپا دارد. تغییر پاسخ های سیاست پولی به تنش خا بخش مالی بواسطه خط سیری که در سطوح آن ها مشاهده می شود به راه نیافتاده، بلکه به واسطه شرایط موجود در بازارهای مالی در کل آغاز شده است. ما پاسخ منفی قوی ای از نرخ های سود به بازار سهام و تنش بانکداری را تنها در زمانی یافتیم که اقتصاد حالتی از تنش مالی بالا داشته باشد.

Abstract

This study tests for the state-dependent response of monetary policy to increases in overall financial stress and financial sector-specific stress across a panel of advanced and emerging economy countries. We use a factor-augmented dynamic panel threshold regression model with (estimated) common error components to deal with cross-sectional dependence. We find strong evidence of advanced economy countries’ aggressive monetary policy loosening in response to stock market and banking stress but only in times of high financial market volatility. By comparison, evidence of threshold effects of financial stress is generally weak for emerging market countries’ interest rate decisions.

6- Conclusion

In this study, we investigate state-dependence in the monetary policy reaction function to financial stress and its subcomponents—over and beyond any impact on expected inflation and growth—for a sample of 10 advanced economies and 11 emerging market economies. We do that by employing a nonlinear, dynamic panel threshold regression model originally developed by Kremer et al. (2013) and augment this model with a multifactor structure in the panel residuals to account for unobserved common global shocks. This novel approach allows us to obtain robust statistical inference as well as consistent parameter estimates in the analysis of the heterogeneous impact of financial stress on monetary policy behavior in a panel context. The analysis in this paper centered on the role that financial instability played in central banks’ monetary policy reaction functions in addition to the price stability mandate. Based on our findings taken from a nonlinear model, the degree of financial stress has more consequences on monetary policy settings for AEs than for EMEs. The switch in monetary policy responses to financial sector-specific stress is not triggered by the trajectory in their levels but rather by conditions in financial markets as a whole. In particular, we find a strong negative response of interest rates to stock market and banking stress only when the economy is in a state of high financial stress. On the other hand, we did not find a significant threshold effect of financial stress in the case of EMEs that is robust to structural change.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیرات آستانه ای تنش مالی بر قوانین سیاست پولی: آنالیز اطلاعات پانل

Threshold effects of financial stress on monetary policy rules: A panel data analysis

اثر متغیر زمانی سیاست پولی بر بازده سهام

The time varying effect of monetary policy on stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر متغیر زمانی سیاست پولی بر بازده سهام

The time varying effect of monetary policy on stock returns

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

بازده سهام و نرخ بهره در سراسر جهان: یک رویکرد داده پانل

Stock returns and interest rates around the World: A panel data approach

چکیده
1- مقدمه
2- نمونه
2-1 توضیحات داده
2-2 مشخصات بازار سهام
3- متدولوژی
4- نتایج و بحث
4-1 اثرات ثابت
4-2 سیستم روش گشتاوری تعمیم یافته (SGMM)
5- انعقاد سخنان

چکیده

ما به بررسی بازده سهام سه ماهه 21 اقتصاد توسعه یافته و 19 اقتصاد در حال توسعه از سال 1999 تا 2013 پرداختیم. در این مدت، میانگین بازده سهام سه ماهه 1.188٪ در اقتصادهای توسعه یافته در برابر 4.220٪ در اقتصادهای در حال توسعه است. رشد اقتصادی به شکل معناداری پایین تر بوده است و نرخ بهره در اقتصادهای در حال توسعه (توسعه یافته) کاهش (افزایش) یافته است. با استفاده از پانل های پویا، اثرات منفی معنادار آماری نرخ بهره بر بازده سهام در کشورهای توسعه یافته را پیدا کردیم، که سازگار با فرضیه جریان نقدی مورد انتظار است. در بازارهای در حال توسعه، با این حال، پرتفوی بازار جهانی تنها عامل تعیین کننده بازده سهام است. اثر متضاد تغییر نرخ بهره بر بازده سهام را می توان تا حدی به سیاست های پولی متفاوت و به بازار سرمایه بالغ تر ذاتی اقتصادهای توسعه یافته نسبت داد.

1- مقدمه

بانک های مرکزی در سراسر جهان قانون سیاست خود (نرخ بهره معیار) را به سمت پایین هنگامی که اقتصادهای آنها تضعیف می شوند و به سمت بالا هنگام مواجهه با فشارهای تورمی کم تنظیم می کنند. این تنظیمات که به بهترین نحو به عنوان “قانون تیلور” (1993) درک شده اند، برای برخی از کشورها در مقایسه با دیگران مهم تر می-شوند. شاید هم به این خاطر باشد که دیگر عوامل (احتمالا خارجی) در قانون تصمیم گیری بانک مرکزی اثرگذار هستند. در هر صورت، این احتمال وجود دارد که بازارهای مالی اقتصادهای توسعه یافته و در حال توسعه به سیاست های پولی به شکل متفاوتی واکنش نشان می دهند. با توجه به نیاز به جذب سرمایه خارجی، اقتصادهای بازار در حال توسعه ممکن است تمایلی به کاهش نرخ نداشته باشند که جذابیت دارایی های مالی با درآمد ثابت آنها را در ارز محلی کاهش می دهد. کشورهای توسعه یافته، از سوی دیگر، ممکن است با مشکلات دیگری با نرخ بهره بسیار کم مواجه شوند، که در نتیجه اثربخشی سیاست پولی را کاهش می دهد (سوانسون و ویلیامز (2014)). در نتیجه اینکه آیا نوسانات نرخ بهره به عنوان نتیجه سیاست های پولی در بازار سهام اثر دارد یک سوال پژوهشی مرتبط است. و به طور فزاینده ای پس از بحران مالی اخیر جهانی 2008-2009 که به کاهش رشد اقتصادی جهان منجر شد و سیاست های پولی را تشویق کرد تا ثبات اقتصادی را بازیابی کنند این سوال پژوهشی مطرح شده است. در این مقاله، ما به ادبیاتموضوع با ارائه شواهد تجربی در مورد اثرات ناهموار سیاست پولی در کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه کمک می کنیم. در حالی که کاهش استراتژیک در نرخ بهره معیار در کشورهای توسعه یافته به بازار سودآور کمک کرده است، نرخ بهره، بازده بازار سهام در کشورهای در حال توسعه را تحت تاثیر قرار نداده است چرا که سیاست پولی داخلی به دنبال اهدافی متفاوت از اهداف کشورهای توسعه یافته است. بر اساس دانش ما، یافته های مقایسه پذیری مستند نشده اند چرا که هیچ مطالعه دیگری به سوال پژوهشی مشابه نپرداخته است.

5- انعقاد سخنان

ما به بررسی بازده سهام به عنوان تابعی از جریان های نقدی مورد انتظار و نرخ تنزیل با استفاده از 21 کشورهای توسعه یافته و 19 کشور در حال توسعه در تنظیمات داده های پانل در فراوانی سه ماهه از ژانویه 1999 تا دسامبر 2013 پرداختیم. ابتدا فرضیه خود را با استفاده از مدل های اثرات ثابت آزمون کردیم چرا که مدل محبوبی در ادبیات موضوع بوده است. پس از آن، با رویکرد پانل پویا ادامه دادیم، که می تواند به شیوه های مختلفی بسته به اینکه چگونه علیت معکوس مدل سازی شود اجرا شود. در اینجا نتایج SGMM را هنگامی که اجازه می دهیم بازده سهام بر بازار کالا و خدمات (رشد RGDP) اثر داشته باشد، به اصطلاح “کانال ثروت” گزارش می کنیم.

Abstract

We examine quarterly stock returns of 21 developed and 19 developing economies from 1999 to 2013. Over this period, mean quarterly stock returns of 1.188% in developed economies contrast to 4.220% in developing economies. Economic growth has been substantially lower and interest rates have fallen (risen) in developed (developing) economies. Using dynamic panels, we find statistically significant negative effects of interest rates on stock returns in the developed countries, consistent with the expected cash flow hypothesis. In the developing markets, however, the world market portfolio is the sole determinant of stock returns. The contrasting effect of interest rates change on stock returns can be partially attributed to differing monetary policies and to the more mature capital markets inherent in developed economies.

1- Introduction

Central banks around the world adjust their policy rule (the benchmark interest rate) downwards when their economies weaken and upward when facing little inflationary pressures. Best understood as “Taylor rule” (1993), these adjustments become more important for some countries compared to others. It could also be that other (possibly external) factors are relevant in the central bank’s decision rule. In any case, it is likely that financial markets of developed and developing economies react differently to monetary policy. Due to the need to attract foreign capital, developing market economies may be reluctant to cut rates that would decrease the attractiveness of their fixed-income financial assets in local currency. Developed countries, on the other hand, may face other problems with interest rates becoming extremely low, thus reducing the effectiveness of monetary policy (Swanson and Williams (2014)). Whether fluctuations of interest rates as a result of monetary policy have an effect on the stock market is thus a relevant research question. And it would be increasingly so after the recent global financial crises of 2008-2009 led to a decline in world economic growth and encouraged monetary policies attempting to restore economic stability. In this paper, we contribute to the literature by providing empirical evidence about the uneven effects of monetary policy in developed and developing countries. Whereas strategic declines in benchmark interest rates in developed countries have contributed to a bull market, interest rates have not influenced stock market returns in developing countries as domestic monetary policy pursues different goals than those in developed countries. To our knowledge, comparable findings have not been documented as no other study has explored a similar research question.

5- Concluding Remarks

We examine stock returns as a function of expected cash flows and discount rates using 21 developed countries and 19 developing countries in a panel data setup at quarterly frequency from January 1999 to December 2013. We test our hypothesis first using fixed effects models as this has been a popular model in the literature. Subsequently, we proceed with a dynamic panel approach, which can be implemented in a variety of ways depending on how reverse causation is modeled. We here report SGMM results when allowing for stock returns to have an impact on the goods and services market (RGDP growth), the so-called “wealth channel”.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بازده سهام و نرخ بهره در سراسر جهان: یک رویکرد داده پانل

Stock returns and interest rates around the World: A panel data approach

تجدید ارائه های حسابداری و سیاست پولی شرکت

Accounting Restatements and Corporate Cash Policy

چکیده

مقدمه

نوشته های مرتبط و توسعه فرضیه

عوامل تعیین کننده در موجودی های پول نقد شرکتی

اصلاحیه های حسابداری و موجودی های نقدی شرکتی

طرح تحقیق

انتخاب نمونه و تطبیق نمره گرایش

مدل های رگرسیون اصلی

اظهارنامه های مجدد حسابداری و سطح موجودی های نقدی

آمار خلاصه و آزمون های تک متغیره

تحلیل رگرسیون چندمتغیره

تحلیل های سطح مقطعی

اصلاحیه های بی نظمی و نحوه به کارگیری پول نقد اضافی

اظهارنامه های مجدد بی نظمی و ارزش بازار موجودی های نقدی

نتیجه گیری

ضمیمه

تبصره ها

منابع

چکیده

با استفاده از رویکرد تفاوت در تفاوت ها، متوجه می شویم که موجودی های نقدی شرکت ها, پس از اعلانات اظهارنامه های مجدد (اصلاحیه ها) در مورد بی نظمی ها و بی ترتیبی ها, به طور قابل توجهی افزایش می یابد. این افزایش برای شرکت هایی با تقاضای بالاتر برای پس اندازهای احتیاطی بزرگتر است و برای شرکت هایی با افزایش کمتر-ملموس در کنترل سهامدار، بعد از اظهارنامه های مجدد, کوچکتر است. سرمایه گذاری ها و بازخریدهای شرکت های نامنظم پس از اظهارنامه های مجدد، نسبت به پول نقد اضافی حساس تر می شوند. علاوه بر این، می بینیم که ارزش بازار موجودی های نقدی پس از اظهارنامه های مجدد افزایش می یابد. علاوه بر این, ما دریافتیم که ارزش بازار موجودی های نقدی پس از اصلاحیه ها افزایش می یابد. به طور کلی، شواهد نشان می دهند که کنترل تقویت شده سهامدار, موجودی های نقدی را کاهش می دهد، اما این اثر از افزایش موجودی های نقدی ناشی از تشدید نگرانی های احتیاطی پس انداز, ضعیف تر است. مطالعه ما به تاثیر اعتبار گزارشگری مالی بر تصمیمات واقعی شرکت ها می پردازد.

نتیجه گیری

با استفاده از رویکرد تفاوت در تفاوت ها، متوجه می شویم که موجودی های نقدی شرکت ها, پس از اعلانات اظهارنامه های مجدد (اصلاحیه ها) در مورد بی نظمی ها و بی ترتیبی ها, به طور قابل توجهی افزایش می یابد. اثر در اظهارنامه های مجدد مرتبط با بی نظمی ها متمرکز شده است, نه خطاهای حسابداری. اثر اصلاحیه های بی نظمی روی موجودی های نقدی شرکت, زمانی بیشتر ملموس است که شرکت ها دارای یک تقاضای بالاتر برای ذخایر احتیاطی باشند و این اثر زمانی کمتر ملموس است که شرکت ها یک کاهش بزرگتر در جبران انتخاب CEO یا کاهش بیشتر در سرمایه گذاری بیش از حد را تجربه کنند. می توانیم یک افزایش کوچکتر در موجودی های نقدی را برای شرکت هایی ببینیم که CEO/CFO را تعویض می کنند. تحلیل های ما مرتبط با تصمیمات مالی نشان می دهند که سرمایه گذاری های شرکت های بی نظم و بازخریدها, بعد از اصلاحیه ها, به پول نقد اضافی حساس تر می شوند.

Abstract

Using a difference-in-differences approach, we find that the cash holdings of firms increase significantly after announcements of irregularity-related restatements. The increase is larger for firms with a higher demand for precautionary savings and is smaller for firms with less pronounced increase in shareholder control after the restatements. Investments and repurchases of irregularity firms become more sensitive to excess cash after the restatements. In addition, we find that the market value of cash holdings increases after restatements. Overall, the evidence suggests that strengthened shareholder control reduces cash holdings, but this effect is weaker than the increase in cash holdings due to exacerbated precautionary savings concerns. Our study contributes to the literature on the effect of financial reporting credibility on real corporate decisions.

Conclusion

Using a difference-in-differences approach, we find that firms increase their cash holdings after announcements of accounting restatements. The effect is concentrated in restatements related to accounting irregularities rather than accounting errors. The effect of irregularity restatements on the cash holdings of firms is more pronounced when firms have a higher demand for precautionary savings, and the effect is less pronounced when firms experience a greater decrease in CEO option compensation or a greater decrease in overinvestment. We also find a smaller increase in cash holdings for firms that replace their CEO/CFO. Our analyses related to financial decisions reveal that irregularity firms’ investments and repurchases become more sensitive to excess cash after restatements.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تجدید ارائه های حسابداری و سیاست پولی شرکت

Accounting Restatements and Corporate Cash Policy

انتقال سیاست های غیر متعارف پولی به بازارهای نوظهور

The transmission of unconventional monetary policy to the emerging markets

مرور اجمالی

کانال‌های سرریزهای بین‌المللی

دیدگاه‌های بانک مرکزی درباره اهمیت نسبی اثرات مختلف سرریز

پاسخ‌های سیاست به سرریزهای بین‌المللی

با چه ابزارهایی واکنش نشان داده می‌شود؟

معیارهای سیاست پولی

معیارهای سیاست غیر پولی

بین‌المللی‌سازی ارزهای EME

مرور اجمالی سیاست‌های پولی بسیار تطبیق‌پذیر در اقتصادهای بزرگ پیشرفته و سوالات درباره خروج از چنین سیاست‌هایی چالش‌های مهمی را برای سیاست‌گذاران در اقتصادهای بازار در حال ظهور (EMEs) ایجاد کرده‌اند. تعداد کمی از EMEهایی که ورود سریع سرمایه و فشارهای شدید ناشی از افزایش نرخ ارز را در طول 2012-2010 تجربه کردند رکود شدیدی را در دوره‌هایی از نوسان‌های بازار از مه 2013 تا فوریه 2014 مشاهده نمودند. این جلسه مقامات ازشد بر سه سوال اصلی متمرکز بود: 1) شرایط پولی خارجی چگونه می‌توانند تبدیل به منبعی از ریسک برای پایداری پولی و مالی در EMEs شوند؟ 2) بانک‌های مرکزی چگونه باید به چنین شوک‌هایی پاسخ دهند؟ و 3) آیا نقش بین‌المللی بزرگتری برای ارزهای بازار در حال ظهور وجود دارد؟ یکی از نتیجه‌گیری‌های کلیدی بحث این است که قیمت‌های دارایی و نرخ‌های بهره، در طول دوره تسهیل پیش‌بینی نشده توسط اقتصادهای پیشرفته، به طور جهانی همبسته‌تر می‌شوند. یکی از نگرانی‌های مهم، ریسک رکود ناگهانی ورود سرمایه به EMEs بود. بانک‌های مرکزی در حین پیگیری اهداف سیاست‌های مالی خود، با مشکلات خط‌مشی در حفظ ثبات مالی مواجه می‌شوند. برای مقامات پولی EME، مقابله با دوره طولانی نرخ‌های بهره طولانی مدت بسیار پایین و افزایش ریسک‌پذیری در بازارهای مالی جهانی مشکل است.

3- بین‌المللی‌سازی ارزهای EME

در طول دهه گذشته، بین‌المللی‌سازی دارایی‌های EME به سرعت ادامه داشته است. به عنوان مثال، همانطور که جداول A2 و A3 ضمیمه نشان می‌دهند، در پایان سال 2012، سهام خارجی در کل دارایی‌های اوراق قرضه دولت محلی آسیا و آمریکای لاتین، از سطح بسیار پایین یا قابل چشم‌پوشی به 50-10 درصد افزایش یافته است. در بازار سهام، این سهام در بسیاری از موارد، 45-20 درصد بود. با این حال، به طور همزمان، بخش رسمی EME، بیشتر دارایی‌های خارجی خود را در ارزهای اقتصادهای مهم پیشرفته سرمایه‌گذاری کرده‌اند. این اختلاف بین اولویت‌های دارایی سرمایه‌گذاران خارجی و اولویت‌های دارایی بخش رسمی EME، سوالاتی را درباره نقش آینده ارزهای EME در تخصیص بین‌المللی دارایی ایجاد می‌کند.

Highly accommodative monetary policies in the major advanced economies and the questions about the exit from such policies have created major challenges for policymakers in emerging market economies (EMEs). Quite a few of EMEs that experienced rapid capital inflows and strong currency appreciation pressures during 2010-12 saw a sharp reversal in episodes of market volatility from May 2013 to February 2014. This meeting of Deputy Governors focussed on three main questions: (i) How can external monetary conditions become a source of risks to monetary and financial stability in EMEs? (ii) How should central banks respond to such shocks? (iii) And, can there be a greater international role for emerging market currencies? A key conclusion from the discussion is that asset prices and interest rates have become more correlated globally during the period of unprecedented monetary easing by advanced economies. One major worry was the risk of an abrupt reversal of capital inflows to EMEs. Central banks face difficult policy dilemmas in preserving financial stability while pursuing their monetary policy goals. It is hard for EME monetary authorities to counter a prolonged period of very low long-term interest rates and increased risk-taking in global financial markets.

3- Internationalisation of EME currencies

Over the past decade, internationalisation of EME asset holdings has proceeded apace. For instance, as Annex Tables A2 and A3 show, at the end of 2012 the foreign share in total holdings of Asian and Latin American local government bonds has risen from very low or negligible to 10–50%. In the equity market, this share was 20– 45% in many cases. At the same time, however, the EME official sector has invested much of its foreign assets in major advanced economies’ currencies. This discrepancy between the asset preferences of foreign investors’ and those of the EME official sector raises questions about the future role of EME currencies in international asset allocation.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انتقال سیاست های غیر متعارف پولی به بازارهای نوظهور

The transmission of unconventional monetary policy to the emerging markets

تعامل سیاست پولی و مالی با عدم شفافیت بانک مرکزی و سرمایه گذاری عمومی

Monetary and fiscal policy interactions with central bank transparency and public investment

چکیده

1. مقدمه

2. مدل

3. معادله معیار بدون سرمایه‌گذاری عمومی

4. پیامدهای افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی

4.1. زمانی که راه‌حل‌های درونی مثبت برای سرمایه‌گذاری عمومی وجود دارند

4.2. راه‌حل گوشه‌ای برای سرمایه‌گذاری عمومی

5. نتیجه

چکیده

در این پژوهش ما به مطالعه چگونگی تأثیر تعاملات بین شفافیت بانک مرکزی و سیاست‌های مالی بر عملکرد و بی‌ثباتی اقتصاد کلان، در چارچوب افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی که بتواند رشد بالقوه آینده را بهبود ببخشد، می‌پردازیم. ما پیامدهای عدم شفافیت بانک مرکزی را طبق تأثیر حاشیه‌ای سرمایه‌گذاری با در نظر گرفتن معادله Stackelberg جایی که دولت اولین پیشنهاددهنده و بانک مرکزی تابع آن است را مورد تجزیه‌وتحلیل قرار می‌دهیم. ما نشان خواهیم داد که انتخاب بهینه نرخ مالیات و سرمایه‌گذاری عمومی زمانی که افزایش بهره‌وری سرمایهگذاری عمومی در آن بسیار بالاست. پیامدهای مالیات‌های تحریفی را حذف کرده و به موازنه تأثیر انضباط مالی، عدم شفافیت ونیز تأثیر مستقیم آن می‌پردازد. این موازنه در سطح و نوسان تورم و شکاف تولید ایجاد می‌شود. در این مورد زمانی که افزایش سرمایه‌گذاری عمومی به‌اندازه کافی سودآور نیست، عدم شفافیت هنوز توانایی آن را دارد که برخی تأثیرات انضباطی مانند نمونه محک داشته باشد تا پیامدهای سرمایه‌گذاری عمومی را نادیده بگیرد.

1. مقدمه

در طول دو دهه گذشته شمار زیادی از بانک‌های مرکزی در مورد اهداف، روش‌ها، منطق، نمونه‌ها و داده‌هایشان شفاف‌تر شده‌اند. این امر منجر به انجام پژوهش‌های فشرده در حال اجرا درباره شفافیت بانک مرکزی شده است. بسیاری از اقتصاددانان بر این باورند که ارتباط و روراست بودن با عموم مردم در سیاست‌های پولی مؤثراست چراکه این امکان به بخش خصوصی داده می‌شود که سطح انتظار خود را اصلاح کنند و لذا تصمیمات بهتری با آگاهی بیشتر بگیرند (Blinder 1998). مثال‌های ضدونقیضی آماده‌شده‌اند که نشان می‌دهد علاوه بر تحریف‌ها، افشای اطلاعات توانایی بانک‌های مرکزی را برای استفاده استراتژیک از اطلاعات خصوصی‌شان کاهش می‌دهد و بنابراین شفافیت بیشتر ممکن است منجر به بهبود رفاه نشود (برای مثال Sorensen 1991,Fauser and Svenssen 2001,، Jensen 2002، Gruner 2002, Morris and Shin 2002) . درواقع طبق نظریه دوم حذف یک تحریف زمانی که تحریفات دیگر وجود دارند ممکن است همیشه منجر به تخصیص کارآمدتری نشود.

5. نتیجه

در مدل دو دوره‌ای جایی که افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی می‌توانست رشد بالقوه آتی را بهبود ببخشد. ما به بررسی تعامل بین شفافیت بانک مرکزی و سیاست‌های مالی و آثار آن برکارآیی و نوسان اقتصاد کلاً ن پرداختیم. در چارچوب معادله Stackelberg جایی که دولت اولین حرکت‌کننده و بانک مرکزی دنباله‌رو است مانشان دادیم که آثار عدم شفافیت (یا نبود شفافیت) بانک مرکزی بستگی به اثر حاشیه‌ای سرمایه‌گذاری عمومی دارد.

Abstract

In this paper, we study how the interactions between central bank transparency and fiscal policy affect macroeconomic performance and volatility, in a framework where productivity-enhancing public investment could improve future growth potential. We analyze the effects of the central bank’s opacity (lack of transparency) according to the marginal effect of public investment by considering the Stackelberg equilibrium, where the government is the first mover and the central bank the follower. We show that the optimal choice of tax rate and public investment, when the public investment is highly productivity enhancing, eliminates the effects of distortionary taxation and fully counterbalance both the direct and the fiscal-disciplining effects of opacity, on the level and variability of inflation and the output gap. In the case where the public investment is not sufficiently productivity enhancing, opacity could still have some disciplining effects as in the benchmark model, which ignores the effects of public investment.

1. Introduction

Over the past two decades, an increasing number of central banks have become more transparent about their objectives, procedures, rationales, models and data. This has stimulated intensive ongoing research about the effects of central bank transparency.2 Most economists agree that openness and communication with the public are crucial for the effectiveness of monetary policy, because they allow the private sector to improve expectations and hence to make better-informed decisions (Blinder, 1998). Counterexamples have been provided, with addition of distortions, where information disclosure reduces the ability of central banks to strategically use their private information, and therefore, greater transparency may not lead to welfare improvement (e.g., Sorensen, 1991; Faust and Svensson, 2001; Jensen, 2002; Grüner, 2002; Morris and Shin, 2002).3 In effect, according to the second-best theory, the removal of one distortion may not always lead to a more efficient allocation when other distortions are present.

5. Conclusion

In a two-period model where productivity-enhancing public investment could improve future growth potential, we have examined the interaction between central bank transparency and fiscal policy and the resulting effects on macroeconomic performance and volatility. In the framework of the Stackelberg equilibrium, where the government is the first mover and the central bank the follower, we have shown that the effects of the central bank’s opacity (or lack of transparency) depend on the marginal effect of public investment.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تعامل سیاست پولی و مالی با عدم شفافیت بانک مرکزی و سرمایه گذاری عمومی

Monetary and fiscal policy interactions with central bank transparency and public investment

چگونه شوک به شاخص های داخلی بر نرخ واقعی ارز کشورهای در حال توسعه آسیا تاثیر می گذارد؟

How do shocks to domestic factors affect real exchange rates of Asian developing countries?

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

چگونه شوک به شاخص های داخلی بر نرخ واقعی ارز کشورهای در حال توسعه آسیا تاثیر می گذارد؟

How do shocks to domestic factors affect real exchange rates of Asian developing countries?

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

اثر پیشرفت پول الکترونیک بر نقش بانک مرکزی و سیاست پولی

Development of Electronic Money and Its Impact on the Central Bank Role and Monetary Policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

 مسائل مربوط به علوم اطلاع رسانی و فناوری اطلاعات 

Issues in Informing Science and Information Technology

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر پیشرفت پول الکترونیک بر نقش بانک مرکزی و سیاست پولی

Development of Electronic Money and Its Impact on the Central Bank Role and Monetary Policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مدل تئوریک وام دهی بانک: آیا موضوع مالکیت در زمان های بحران مهم می باشد؟

A theoretical model of bank lending: Does ownership matter in times of crisis?

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اهمیت مالکیت در زمان بحران و مدل نظری وام دهی بانک

A theoretical model of bank lending: Does ownership matter in times of crisis?

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

سیاستهای پولی، محافظه کاری در حسابداری و اعتبار تجاری

Monetary policy, accounting conservatism and trade credit

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

سیاستهای پولی، محافظه کاری در حسابداری و اعتبار تجاری

Monetary policy, accounting conservatism and trade credit

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.