تاثیر صادرات بر انتخاب بدهی مالی SMEها (شرکت های کوچک و متوسط)

The impact of exporting on financial debt choices of SMEs

چکیده

1. مقدمه

2. تأمین مالی فعالیت های صادرات SME ها

3. انتخاب ساده و تعاریف متغیر

4. آمار توصیفی و آزمایشات تک متغیری

5. تحلیل چندمتغیری

6. بررسی استواری

7. نتیجه گیری ها

منابع

چکیده

     ما با استفاده از داده های مالی و صادراتی کامل از شرکت های کوچک و متوسط (SME) بلژیکی بین سالهای 1998 و 2013، پی بردیم که صادر کنندگان در مقایسه با همتاهای غیر صادرکننده باید سرمایه در گردش (سرمایه جاری) نسبتاً بیشتری را تأمین کنند، و اینکه آنها این نیاز مالی را از طریق گرفتن وام های مالی کوتاه مدت بیشتر، برآورده می کنند. ما همچنین در عین اینکه نیازهای سرمایه در گردش را کنترل کردیم، پی بردیم که رابطه مثبت بین دارائی های کوتاه مدت قابل وثیقه و تأمین مالی کوتاه مدت از محل استقراض، برای شرکت های صادر کننده، چشمگیرتر است. ما خصوصاً نشان می دهیم که رابطه بین دارائی های کوتاه مدت قابل وثیقه و تأمین مالی از محل استقراض برای شرکتهای صادر کننده (با حجم صادرات زیاد) و شرکت هایی که محصولاتشان را به مقصدهای دور و مخاطره آمیز صادر می کنند، قوی تر است.

تأمین مالی فعالیت های صادرات SME ها

     در زمینه نظریه جایگزینی (نظریه بده-بستان)، حجم زیادی از تحقیقات، تأثیر بین المللی شدن بر روی تصمیمات مالی شرکت های ثبت شده را بررسی کرده اند، و همچنین عواملی که می توانند تفاضل ساختار سرمایه بین شرکت های داخلی (DC) و شرکت های چند ملیتی (MNC) را توضیح دهند. شواهد تجربی نشان میدهند که MNC ها در مقایسه با DC های مشابه، نسبت بدهی طولانی مدت کمتری دارند (برگمن 1996؛ چن، چنگ، هی و کیم 1997؛ فاطمی 1988). فاطمی (1988)، و دوکاس و پانتزالیس (2003) نیز پی برده اند که MNC ها در مقایسه با DC ها نسبت بدهی کوتاه مدتی بیشتری را نشان میدهند. دیدگاه رایج در مقالات مربوط به ساختارهای سرمایه MNC این است که هر کدام از اثرات مثبت از تنوع فروش جغرافیایی بر روی بهره برداری (بلندمدت) و سررسید بدهی، توسط افزایش در مشکلات ریسک و کارگزاری (وساطت) جبران می شوند. همینطور شواهد تجربی به وجود یک مکانیزم جایگزینی بین تأمین مالی بدهی های بلندمدت و کوتاه مدت برای MNC ها اشاره دارند، که بشرح روبرو می باشد: سررسید وام ها کوتاه تر می شوند تا مشکلات همراه با خصوصیات وام گیرنده مخاطره آمیزتر MNC ها کاهش یابد.

     اگرچه محققان با این گفته موافق هستند که اصولی که مبنای ساختار سرمایه و انتخاب سررسید بدهی شرکت های بازرگانی بزرگ را تشکیل می دهند تا حد زیادی برای کسب و کارهای کوچک و خصوصی هم قابل اعمال هستند (دیگریس، دی گویج و کاپرت 2012؛ مایکلاس، چیتندن و پوتزیوریس 1999؛ وان دِر ویست و توریک 1993)، اما ماهیت اختصاصی شرکت های خصوصی با اندازه کوچکتر، و ریسک ها و فرصت های همراه با تجارت بین المللی نشان میدهند که تأثیر بعضی از عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه ممکن است در محیط SME های صادرکننده متفاوت باشد. چون شرکت های خصوصی کوچکتر از لحاظ روابط بانکی و دسترسی به اعتبار خارجی تفاوت زیادی با شرکت های بزرگ دارند، و چون آنها نمی توانند به همان راحتی شرکت های بزرگ تأمین مالی وام های کوتاه مدت و بلندمدت را جایگزین سازند، بنابراین شواهد تجربی موجود در مورد سیاست های تأمین مالی MNC ها ممکن است برای محیط صادرکنندگان خصوصی و کوچکتر قابل تعمیم نباشد.

     دسترسی به تأمین مالی (خارجی) برای پشتیبانی از رشد، برای تمام شرکت ها و خصوصاً برای شرکت هایی که محصولات خود را به خارج کشور می فروشند، مهم است. بعلت دوره های طولانی تر حمل محصول و مسئولیت اجرایی همراه با معاملات فرا مرزی (هاملز و اسکاو 2013)، فاصله زمانی بین بستن قرارداد فروش و جمع آوری وجوه (پرداخت) از خریدار، در معاملات فروش بین المللی نسبتاً طولانی تر است. همینطور تأمین مالی پیشاپیش این سفارشات، باعث می شود که صادرکنندگان در مقایسه با شرکت های غیرصادراتی، تا حد زیادی به تأمین مالی سرمایه در گردش وابسته گردند (آهِن و همکارانش 2011). بعلاوه عقل سلیم حکم میکند که تأمین مالی دارائی های بلند مدت (همچون PPE) باید با وجوه بلندمدت (همچون وام های بلند مدت) انجام شود در حالیکه وجوه کوتاه مدت (همچون حدود اعتبار، یا اعتبار تجاری) را باید برای تأمین مالی دارائی های کوتاه مدت (همچون مطالبات، یا موجودی انبار) مورد استفاده قرار داد (چانگ 1993). بنابراین ما بر اساس بحث های بالا، فرضیه های زیر را پیشنهاد می کنیم:

سیاست مالی شرکت و ارزش پول نقد تحت عدم قطعیت

Corporate Financial Policy and the Value of Cash under Uncertainty

چکیده

1- پیشگفتار

2- اثرات عدم قطعیت روی هزینه‌ها و مزایای دارایی‌های نقدی

3- مدلبندی سیاست‌های مالی شرکت‌ها

3-1- شناسایی عدم قطعیت اقتصاد کلان

3-2- شناسایی عدم قطعیت خاص-شرکت

3-3- داده‌ها

4- یافته‌های تجربی

4-1- تخمین برای شرکت‌های از لحاظ مالی محدود در برابر شرکت‌های از لحاظ مالی نامحدود

5- نتیجه‌گیری‌ها

منابع

چکیده

در این مقاله، شواهدی را در مورد نحوه‌ی تاثیر عدم قطعیت خاص-شرکت و اقتصاد کلان روی ارزیابی سهامداران از دارایی‌های نقدی شرکت ارائه می‌دهیم. این تحقیق، کارهای قبلی در این زمینه را به وسیله‌ی برجسته‌سازی اهمیت منبع عدم قطعیت توسعه می‌دهد. یافته‌های ما نشان می‌دهند که افزایش در ریسک خاص-شرکت به طور کلی ارزش دارایی‌های نقدی را افزایش می‌دهد، در حالی که افزایش در ریسک اقتصاد کلان به طور کلی ارزش دارایی‌های نقدی را کاهش می‌دهد. این یافته‌ها برای تعاریف جایگزین تغییر غیر منتظره در دارایی‌های نقدی، نیرومند هستند. در این مقاله، تجزیه و تحلیل خود را به شرکت‌های از لحاظ مالی محدود و نامحدود توسعه می‌دهیم.

5- نتیجه‌گیری‌ها

تجزیه و تحلیل ما در نظر می‌گیرد که ارزیابی سهامداران از ارزش حاشیه‌ای پول نقد چگونه ممکن است با ملاحظه‌ی عدم قطعیتی که مدیران شرکت با آن مواجه می‌شوند تغییر کند. یافته‌های ما نشان می‌دهند که منبع عدم قطعیت – ریسک خاص-شرکت در برابر ریسک اقتصاد کلان – مهم است زیرا هر دو منبع ریسک ممکن است دارای اثرات کاملا متفاوتی روی ارزیابی سهامداران از دارایی‌های نقدی شرکت باشند. این یافته‌های جدید، برای تعاریف جایگزین تغییر مورد انتظار در پول نقد، نیرومند هستند. معیارهای ریسک ما همچنین کارهای اولیه در مورد این موضوع، از جمله باوم و همکاران (2008)، را توسعه می‌دهند. ما به طور صریح ماهیت زمان-متغییر نوسان (یا عدم قطعیت) نسبت به زمان را به جای دسته‌بندی شرکت‌ها در دسته‌های با نوسان بیشتر یا نوسان کمتر در نظر می‌گیریم. این برای ما امکان توسعه‌ی فرضیه‌ی اصلی را فراهم می‌کند. تاثیر این نوآوری‌ها را می‌توان به بهترین صورت در شکل‌های 1 و 2 مشاهده کرد که در آن‌ها تاثیر هر معیار عدم قطعیت، در برابر ارزش حاشیه‌ای پول نقد رسم شده است. یک چنین تجزیه و تحلیلی به سادگی در چارچوب اصلی فاکندر و وانگ امکان‌پذیر نیست.

Abstract

In this paper we provide evidence on how firm-specific and macroeconomic uncertainty affects shareholders’ valuation of a firm’s cash holdings. This extends previous work on this issue by highlighting the importance of the source of uncertainty. Our findings indicate that increases in firm-specific risk generally increase the value of cash while increases in macroeconomic risk generally decrease the value of cash. These findings are robust to alternative definitions of the unexpected change in cash. We extend our analysis to financially constrained and unconstrained firms.

5- Conclusions

Our analysis considers how shareholders’ evaluation of the marginal value of cash may be altered by the consideration of uncertainty facing the firm’s managers. Our findings indicate that that the source of uncertainty—firm-specific versus macroeconomic risk—matters, as the two sources of risk may have quite different effects on shareholders’ valuation of a firm’s cash holdings. These new findings are robust to alternative definitions of the unexpected change in cash. Our measures of risk also extend earlier work on this issue such as Baum et al. (2008). We explicitly account for the time-varying nature of volatility (or uncertainty) over time rather than categorizing firms into more-volatile and less-volatile categories. This allows us to extend the original hypothesis. The impact of these innovations can be best seen in Figures 1 and 2, where the effect of each measure of uncertainty is plotted against the marginal value of cash. Such an analysis is simply not possible in the original Faulkender and Wang framework.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

سیاست مالی شرکت و ارزش پول نقد تحت عدم قطعیت

Corporate Financial Policy and the Value of Cash under Uncertainty

تعامل سیاست پولی و مالی با عدم شفافیت بانک مرکزی و سرمایه گذاری عمومی

Monetary and fiscal policy interactions with central bank transparency and public investment

چکیده

1. مقدمه

2. مدل

3. معادله معیار بدون سرمایه‌گذاری عمومی

4. پیامدهای افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی

4.1. زمانی که راه‌حل‌های درونی مثبت برای سرمایه‌گذاری عمومی وجود دارند

4.2. راه‌حل گوشه‌ای برای سرمایه‌گذاری عمومی

5. نتیجه

چکیده

در این پژوهش ما به مطالعه چگونگی تأثیر تعاملات بین شفافیت بانک مرکزی و سیاست‌های مالی بر عملکرد و بی‌ثباتی اقتصاد کلان، در چارچوب افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی که بتواند رشد بالقوه آینده را بهبود ببخشد، می‌پردازیم. ما پیامدهای عدم شفافیت بانک مرکزی را طبق تأثیر حاشیه‌ای سرمایه‌گذاری با در نظر گرفتن معادله Stackelberg جایی که دولت اولین پیشنهاددهنده و بانک مرکزی تابع آن است را مورد تجزیه‌وتحلیل قرار می‌دهیم. ما نشان خواهیم داد که انتخاب بهینه نرخ مالیات و سرمایه‌گذاری عمومی زمانی که افزایش بهره‌وری سرمایهگذاری عمومی در آن بسیار بالاست. پیامدهای مالیات‌های تحریفی را حذف کرده و به موازنه تأثیر انضباط مالی، عدم شفافیت ونیز تأثیر مستقیم آن می‌پردازد. این موازنه در سطح و نوسان تورم و شکاف تولید ایجاد می‌شود. در این مورد زمانی که افزایش سرمایه‌گذاری عمومی به‌اندازه کافی سودآور نیست، عدم شفافیت هنوز توانایی آن را دارد که برخی تأثیرات انضباطی مانند نمونه محک داشته باشد تا پیامدهای سرمایه‌گذاری عمومی را نادیده بگیرد.

1. مقدمه

در طول دو دهه گذشته شمار زیادی از بانک‌های مرکزی در مورد اهداف، روش‌ها، منطق، نمونه‌ها و داده‌هایشان شفاف‌تر شده‌اند. این امر منجر به انجام پژوهش‌های فشرده در حال اجرا درباره شفافیت بانک مرکزی شده است. بسیاری از اقتصاددانان بر این باورند که ارتباط و روراست بودن با عموم مردم در سیاست‌های پولی مؤثراست چراکه این امکان به بخش خصوصی داده می‌شود که سطح انتظار خود را اصلاح کنند و لذا تصمیمات بهتری با آگاهی بیشتر بگیرند (Blinder 1998). مثال‌های ضدونقیضی آماده‌شده‌اند که نشان می‌دهد علاوه بر تحریف‌ها، افشای اطلاعات توانایی بانک‌های مرکزی را برای استفاده استراتژیک از اطلاعات خصوصی‌شان کاهش می‌دهد و بنابراین شفافیت بیشتر ممکن است منجر به بهبود رفاه نشود (برای مثال Sorensen 1991,Fauser and Svenssen 2001,، Jensen 2002، Gruner 2002, Morris and Shin 2002) . درواقع طبق نظریه دوم حذف یک تحریف زمانی که تحریفات دیگر وجود دارند ممکن است همیشه منجر به تخصیص کارآمدتری نشود.

5. نتیجه

در مدل دو دوره‌ای جایی که افزایش بهره‌وری سرمایه‌گذاری عمومی می‌توانست رشد بالقوه آتی را بهبود ببخشد. ما به بررسی تعامل بین شفافیت بانک مرکزی و سیاست‌های مالی و آثار آن برکارآیی و نوسان اقتصاد کلاً ن پرداختیم. در چارچوب معادله Stackelberg جایی که دولت اولین حرکت‌کننده و بانک مرکزی دنباله‌رو است مانشان دادیم که آثار عدم شفافیت (یا نبود شفافیت) بانک مرکزی بستگی به اثر حاشیه‌ای سرمایه‌گذاری عمومی دارد.

Abstract

In this paper, we study how the interactions between central bank transparency and fiscal policy affect macroeconomic performance and volatility, in a framework where productivity-enhancing public investment could improve future growth potential. We analyze the effects of the central bank’s opacity (lack of transparency) according to the marginal effect of public investment by considering the Stackelberg equilibrium, where the government is the first mover and the central bank the follower. We show that the optimal choice of tax rate and public investment, when the public investment is highly productivity enhancing, eliminates the effects of distortionary taxation and fully counterbalance both the direct and the fiscal-disciplining effects of opacity, on the level and variability of inflation and the output gap. In the case where the public investment is not sufficiently productivity enhancing, opacity could still have some disciplining effects as in the benchmark model, which ignores the effects of public investment.

1. Introduction

Over the past two decades, an increasing number of central banks have become more transparent about their objectives, procedures, rationales, models and data. This has stimulated intensive ongoing research about the effects of central bank transparency.2 Most economists agree that openness and communication with the public are crucial for the effectiveness of monetary policy, because they allow the private sector to improve expectations and hence to make better-informed decisions (Blinder, 1998). Counterexamples have been provided, with addition of distortions, where information disclosure reduces the ability of central banks to strategically use their private information, and therefore, greater transparency may not lead to welfare improvement (e.g., Sorensen, 1991; Faust and Svensson, 2001; Jensen, 2002; Grüner, 2002; Morris and Shin, 2002).3 In effect, according to the second-best theory, the removal of one distortion may not always lead to a more efficient allocation when other distortions are present.

5. Conclusion

In a two-period model where productivity-enhancing public investment could improve future growth potential, we have examined the interaction between central bank transparency and fiscal policy and the resulting effects on macroeconomic performance and volatility. In the framework of the Stackelberg equilibrium, where the government is the first mover and the central bank the follower, we have shown that the effects of the central bank’s opacity (or lack of transparency) depend on the marginal effect of public investment.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تعامل سیاست پولی و مالی با عدم شفافیت بانک مرکزی و سرمایه گذاری عمومی

Monetary and fiscal policy interactions with central bank transparency and public investment

مالیات سبز، مالیات آبی: مطالعه تطبیقی استفاده از سیاست مالی برای ارتقای کیفیت محیط زیست

Green taxes, blue taxes: A comparative study of the use of fiscal policy to promote environmental quality

مسئله وضع مالیات

تئوری

مطالعات موردی

آلمان غربی

هلند

تحلیل سیاست

موسسات و نهادها

سیاست

رفتاری

فیزیکی

نتیجه گیری

چکیده

دولت های مرکزی با تقاضاهای زیادی در جهت پاکسازی منابع عمومی مواجه می باشند. از لحاظ تاریخی، دولت ها قوانین و مقرراتی در راستای بررسی این نگرانیها انتخاب نموده و به نتایج مختلطی دست یافته اند، اما ابزار دیگرسیاست عمومی یعنی مالیات سبز، مهم ظاهر شده و در بحث سیاست، ریشه پیدا می کند. پتانسیل سیستم مالیاتی در خصوص به حداقل رساندن آثار زیست محیطی کشف شده است. تئوری مالیات بر آلودگی مورد نقد و بررسی قرار گرفته ودو کشور باهم مقایسه شده اند که درآنها مالیات ها در راستای کاهش سیالات خروجی صنعتی و بهبود کیفیت منابع آب شیرین صریحاً طراحی شده اند. اگر ساختارهای بکاررفته برای تقریب هزینه های اجتماعی در سطح فدرال حکم شده و در سطح منطقه ای پیاده شوند، آنگاه سیستم مالیاتی جامع و کامل، یک جزء اصلی از پاسخ موثر به غارت و چپاول خصوصی عوام برشمرده می شود.

نتیجه گیری

معانی و مبانی تحلیل مختصر صورت گرفته برای سیاست ملی خارج از اروپای غربی را می توان به صورت زیر جمع بندی نمود. زمانی که اثرات صنعتی شدن سریع برای القاء اقدام قانونی به اندازه کافی روشن است، سیستم مالیاتی باید به عنوان انتخابی بادوام یا مکملی برای مقررات در نظر گرفته شود، به ویژه در مواردی که قانون فدرال با خودمختاری قدرت های منطقه ای، پیاده می شود. زمانی که کشسانی قیمت تقاضا در سطح بالایی قرار داشته، اطلاعات به راحتی قابل جمع آوری بوده و نرخ ها هزینه اجتماعی نهایی آلودگی را تقریب می زنند، مالیات ها به عنوان یک ابزار سیاست ضد آلودگی بسیار موثر ظاهر می شوند. مطالعه انجام شده نشان می دهد که روند اروپایی مالیات های سبز در مسیر درست قرار دارد. مالیات ها می توانند به بهترین شکل ممکن دانوب را به رنگ آبی زیبای اصلی اش بازگردانند.

Abstract

Central governments are facing increasingly stringent demands to lead the clean-up of public resources. Historically, governments have chosen legis lation and regulation to address these concerns and achieved mixed results, but another tool ofpublic policy holds signijicaiit promise and is gaining ground in the policy debate: ‘green’ tuxes. The potential of u tax system to mitigate environmental externalities is explored. The theory of pollution tax is reviewed and a comparison of two country cases where taxes have been designed explicitly to reduce industrial efluents and improve the quality of fresh water resources is presented. If structures to approximate social costs are federally mandated and regionally implemented, a comprehensive tux system cun constitute an iniegral part of un effective response to private spoliation of the commons.

Conclusion

The implications of this brief analysis for national policy outside of Western Europe can be summed up as follows. Where the effects of rapid industrialization are clear enough to inspire legal action, the option of a tax system should be considered as a viable alterna tive or complement to regulation, especially in cases where clear federal law may be implemented with some autonomy by regional authorities. Taxes would seem to be most effective as an anti-pollution policy tool when the price elasticity of demand is high, information is readily collectible, and rates approximate the marginal social cost of pollution. The study would seem to indicate that the European trend of ‘green’ taxes is right on track. It may be taxes that can best restore the Danube to its original beautiful blue.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

مالیات سبز، مالیات آبی: مطالعه تطبیقی استفاده از سیاست مالی برای ارتقای کیفیت محیط زیست

Green taxes, blue taxes: A comparative study of the use of fiscal policy to promote environmental quality

رویکردهای کینزی کلاسیک، نو و کینز در مورد سیاست مالیاتی: مقایسه و نقد

Keynesian, Classical and New Keynesian Approaches to Fiscal Policy: Comparison and Critique

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

مقایسه سیاست مالیاتی روش کینزی کلاسیک و جدید

Keynesian, Classical and New Keynesian Approaches to Fiscal Policy: Comparison and Critique

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مدیریت برنامه برای بودجه عمومی و سیاست مالیاتی

Programme management for public budgeting and fiscal policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

مدیریت برنامه جهت بودجه بندی همگانی و سیاست مالی

Programme management for public budgeting and fiscal policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

واکنش بورس سهام به شوک های سیاست های مالی و پولی: شواهدی از چند کشور

Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: Multi-country evidence

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

عکس العمل بورس به شوک سیاست پولی و مالی

Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: Multi-country evidence

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

ادراک از برند، ثبات جریان نقدی و سیاست مالی

Brand perception, cash flow stability, and financial policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

ارتباط بین ادراک نام تجاری، ثبات جریان نقدی و سیاست مالی

Brand perception, cash flow stability, and financial policy

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.