تاثیر ساختار سرمایه و نوآوری بر عملکرد شرکت. اثرات مستقیم و غیرمستقیم ساختار سرمایه

Impact of capital structure and innovation on firm performance. Direct and indirect effects of capital structure

چکیده

1.مقدمه

2. مروری بر مطالعات پیشین

3. روش شناسی

4. یافته ها و بحث

5. نتیجه گیری

منابع

چکیده

در این پژوهش قصد داریم در میان شرکت های تولیدی کوچک و متوسط (‏SME ها) مکزیکی، تاثیر ساختار سرمایه و نوآوری بر عملکرد شرکت را به صورت تجربی ارزیابی کنیم و به منظور تعیین اثرات واسطه ای نوآوری، اثرات غیرمستقیم ساختار سرمایه را تجزیه و تحلیل نماییم. بر اساس مدل سازی معادلات ساختاری حداقل مربعات جزئی (PLS-SEM)، یک رویکرد کمی و طراحی مقطعی به کار گرفته شده است. برای جمع آوری داده ها از یک نمونه ۲۲۰ نفری از مدیران یا صاحبان کسب وکار در ایالت آگوئاسکالینتس در مکزیک، یک تکنیک نمونه گیری تصادفی ساده و یک پرسشنامه خودایفایی مورد استفاده قرار گرفت. یافته ها حاکی از آن است که ساختار سرمایه اثر معناداری بر نوآوری و صرفا اثر غیرمستقیم بر عملکرد شرکت دارد. از آنجایی که ثابت شده است که نوآوری نقش واسطه ای کامل و معناداری در این رابطه دارد، اگر شرکت های کوچک و متوسط می خواهند عملکرد شرکتی بهتری داشته باشند، باید سطح نوآوری خود را توسعه دهند. از این رو تصمیم گیرندگان باید توجه خاصی به سرمایه گذاری مجدد سود خود داشته باشند تا سطوح نوآوری و عملکرد شرکت را توسعه دهند. 

مروری بر مطالعات پیشین

در مطالعات پیشین در زمینه مالی شرکت، ساختار سرمایه و تاثیر آن بر عملکرد شرکت بسیار مورد توجه بوده است [‏13]‏. حتی با وجود پژوهش های متعدد در مورد این موضوعات، رسیدن به توافق بر سر امور مالی و توسعه بدهی دشوار شده است [‏14]‏. نتایج تجربی گوناگون که در مطالعات پیشین مطرح شده، یک حقیقت انگیزشی مهم در این پژوهش است. تعدادی از مطالعات توانستند اثر مثبتی را ثابت کنند، در صورتی که سایر مطالعات نتوانستند یک اثر منفی را نشان دهند. تعدادی دیگر از مطالعات تجربی، یک رابطه منفی بین اهرم مالی و اثربخشی هزینه را ثابت می کنند [1]، [4]، [12]، [14]. به همین ترتیب ممکن است بعضی از مطالعات دیگر رابطه ای مثبت بیابند، مانند برگر و دی پاتی [‏15]‏ که از داده های شرکت های آمریکایی استفاده نمودند؛ و مارگاریتیس و پسیلوکی [‏16]‏ که از داده های شرکت های فرانسوی استفاده کردند. هر دوی این تحقیقات به تاثیر مثبتی بر بدهی دست یافتند و سایر تحقیقات نیز نتایج مشابهی به دست آوردند [13]، [17].

با در نظر گرفتن تجزیه و تحلیل شومپیتر، مسائل مالی یک اصل مهم در فرآیند نوآوری است [‏18]‏. با این وجود شرکت های خلاق نمی توانند دسترسی ثابتی به حمایت اقتصادی مورد نیازشان داشته باشند. عواملی برحسب ساختار سرمایه وجود دارند که در راستای اتخاذ فناوری اطلاعات و ارتباطات (ICT) هستند. مطالعه اصلی تیتمن و وسل [‏19]‏ در این زمینه کشف کرد که ارتباطی بین ساختار سرمایه و سرمایه گذاری وجود دارد که به بدهی کمتر اشاره دارد. مینا و همکارانش [‏20]‏ نشان دادند که کسب و کارهای در حال توسعه که تکنولوژی را به کار می گیرند، به احتمال زیاد به جای حمایت مالی از طریق بدهی، دسترسی بیشتری برای استفاده از سرمایه دارند و اولویت بیشتری برای آن قائلند. به عنوان مثالی از این موضوع می توانیم پژوهشی را عنوان کنیم که توسط چن و همکارانش انجام شده است [21] و رابطه بین سرمایه گذاری در R&D و ساختار سرمایه شرکت های کوچک و متوسط تایوانی را بررسی نمود. این مطالعه به این نتیجه رسید زمانی که شرکت های کوچک و متوسط مشغول به فعالیت های تحقیق و توسعه (R&D) شرکت می شوند، شرکت ها تمایل دارند سطوح پایینی از بدهی داشته باشند. در پژوهش دیگری که نویل و لوسی [22] در ایرلند اجرا کردند، می توانیم تایید کنیم منابع داخلی به عنوان منبع اصلی تامین مالی که یک رابطه مثبت و منفی مستقیم دارد، با اهمیت است. مطالعات دیگر نیز به همین نحو یک رابطه مثبت بین ساختار سرمایه و فرایندهای نوآوری یافتند [11]، [23].

برای دستیابی به عملکرد کسب وکار، این متغیر به صورت یک استراتژی شاخص مهم در خصوص نوآوری مطرح شده است؛ از این رو لازم است تمامی تصمیم گیرندگان به اهمیت بیشتر استراتژی های نوآوری محصولات، فرایندها و سیستم های مدیریت توجه کنند تا بتوانند به مزیت های رقابتی و عملکرد بهتر دست یابند [‏24]‏. زمانی نوآوری بر عملکرد شرکت اثر مثبتی دارد که از دیدگاه کلی ارزیابی شود [24]، [25]. براین اساس فرض های زیر فرضیه پردازی می شوند:

مدیریت سوددهی، ساختار سرمایه و نقش حاکمیت شرکتی: شواهدی از جنوب صحرای آفریقا

Earnings management, capital structure, and the role of corporate governance: Evidence from sub-Saharan Africa

چکیده

1. مقدمه

2. بررسی ادبیات

2.1. انگیزه نظری

2.2. مدیریت سوددهی و تصمیمات ساختار سرمایه

2.3. حاکمیت شرکتی و تصمیمات ساختار سرمایه

2.4. حاکمیت شرکتی و مدیریت سوددهی

3. طرح تجربی

3.1. مدل تجربی

3.2. معیار مدیریت سوددهی

3.3. متغیرهای حاکمیت شرکتی

3.4. متغیرهای کنترل

4. داده ها و نمونه

5. نتایج تجربی

5.1. آمار توصیفی

5.2. آزمون هاسمن

5.3. مدیریت سوددهی و تصمیمات ساختار سرمایه

5.4. مدیریت سوددهی، حاکمیت شرکتی و تصمیمات ساختار سرمایه

5.5. مدیریت سوددهی و تصمیمات ساختار سرمایه (بر اساس بخش ها)

5.6. مدیریت سوددهی، حاکمیت شرکتی و تصمیمات ساختار سرمایه (بر اساس بخش ها)

6. نتیجه گیری

منابع

چکیده

مطالعه حاضر به بررسی تاثیر مدیریت سوددهی و حاکمیت شرکتی بر تصمیمات ساختــــار سرمایه شرکت ها می پردازد. ما از داده های شرکت های غیرمالی کشورهای برگزیده جنوب صحرای آفریقا در دوره ۲۰۰۸ لغایت ۲۰۱۸ استفاده نمودیم. از هر دو روش رگرسیون های اثر ثابت و تصادفی برای تجزیه و تحلیل استفاده گردید. یافته های ما نشان داد مدیریت سوددهی با استفاده اندک از سرمایه و ضمناً، سطوح بالای اهرم در شرکت های مختلف مرتبط است. شایان توجه آنکه، وجود حاکمیت شرکتی باعث تقلیل پیامد اهرم بالای مدیریت سوددهی می گردد. لذا، ما بهبود شیوه های حاکمیت شرکتی را برای تقلیل وقوع مدیریت سوددهی پیشنهاد نمودیم.

1. مقدمه

در پی سقوط نهادهای مطرحی مانند Enron، WorldCom، Royal Ahold، parmalat و غیره، ضرورت گزارش سوددهی شرکت ها برای به تصویر کشیدن واقعیت اقتصادی آن ها و نه صرفاً سوددهی مورد نظر، کاملاً احساس می شود (آمیدو و کویپو، 2015). اعتقاد بر این است که سقوط این سازمان ها ریشه در فقدان اطلاعات مالی باکیفیت و معتبر مورد نیاز برای عملیات هموار آن ها بود (ایدالو، 2008؛ جیراپورن، میلر، یون و کیم، 2008). در اصل، رسوایی های پیراغمون این نهادها را می توان پیامد مداخله یا دستکاری صورت های مالی آن ها در نظر گرفت. به گفته شن، لو و هوانگ (2015)، شیوه استفاده از روش های نوآورانه در محدوده چارچوب گزارشگری مالی برای شناسایی یا گزارش دارایی ها، درآمدها و بدهی ها به گونه ای که ذینفعان را درباره عملکرد واقعی این نهادها گمراه نماید مدیریت سوددهی گفته می شود. بسته به هدف مورد نظر، مدیریت از طریق شناسایی دیرهنگام یا نابهنگام معاملات (البته نه صرفاً بدین طریق) برای تاثیرگذاری بر سوددهی به دستکاری یا بازنمایی نادرست گزارشات مالی می پردازد (انوائوبیا، کواربای و فریگن، 2019). بنابراین، شیوه مدیریت سوددهی بازتاب واقعی عملکرد شرکت ها نبوده و لذا ظرفیت گزارشات مالی را به عنوان راهنمایی برای تصمیمات بهینه شرکت به مخاطره می اندازد (آمیدو، کافی و آکوا، 2019؛ مک نیکولز و استیوبن، 2008).

6. نتیجه گیری

مطالعه حاضر به بررسی تاثیر مدیریت سوددهی بر تصمیمات ساختار سرمایه سازمان های غیرمالی ثبت شده کشورهای جنوب صحرای آفریقا می پردازد. همچنین این مطالعه در پی تعیین این مساله است که آیا حاکمیت شرکتی، به ویژه شاخص های اندازه هیات مدیره، ترکیب هیات مدیره و تنوع جنسیتی هیات مدیره، نقش کاهشی در تاثیر مدیریت سوددهی بر تصمیمات ساختار سرمایه دارند یا تقویتی.

Abstract

This study investigates the effect of earnings management and corporate governance on the capital structure decision of firms. We utilized data of non-financial firms from selected sub-Saharan African countries over the period 2008 to 2018. Both fixed and random effect regressions were the methods of analysis employed. Our findings indicate that earnings management is associated with low equity usage and by implication, high leverage levels among firms. Importantly, the presence of corporate governance was found to mitigate the high leverage implication of earnings management. We therefore recommend an improvement in corporate governance practices to minimize the occurrence of earnings management.

1 INTRODUCTION

In the wake of the collapse of high-profile entities such as Enron, WorldCom, Royal Ahold, Parmalat among others, the need for firms’ reported earnings to depict their economic reality and not merely desired earnings is of much relevance (Amidu & Kuipo, 2015). It is believed that the collapse of these organizations stemmed from the absence of quality and reliable financial information required for their smooth running (Idialu, 2008; Jiraporn, Miller, Yoon, & Kim, 2008). In essence, the scandal surrounding these entities can be regarded as the aftermath of the doctoring or manipulation of their financial statements. According to Shen, Luo, and Huang (2015), the practice of using innovative ways within the confines of the financial reporting framework to characterize or report assets, incomes, and liabilities in a way that misleads stakeholders about the actual performance of the entity is referred to as earnings management. Depending on the target to be achieved, management manipulates or misrepresents reported financials through, but not limited to, the deferment or untimely recognition of transactions to influence earnings (Nwaobia, Kwarbai, & Fregene, 2019). The practice of earnings management therefore fails to give a true reflection of firms’ performance thereby compromising on the capacity of financial reports in serving as a guide to optimal corporate decisions (Amidu, Coffie, & Acquah, 2019; McNichols & Stubben, 2008).

6 CONCLUSION

The study set out to examine the effect of earnings management on the capital structure decision of non-financial listed organizations from selected sub-Saharan African countries. It also sought to ascertain whether corporate governance, specifically the board size, board composition, and board gender diversity indicators, play any mitigating or reinforcing role as far as the effect of earnings management on capital structure decision is concerned.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

مدیریت سوددهی، ساختار سرمایه و نقش حاکمیت شرکتی: شواهدی از جنوب صحرای آفریقا

Earnings management, capital structure, and the role of corporate governance: Evidence from sub-Saharan Africa

 تامین مالی از طریق استقراض، پایندگی و رشد شرکت های نوپا

Debt financing, survival, and growth of start-up firms

چکیده
1- مقدمه
2- فرضیه‌ها
3- داده‌ها
4- روش شناسی
4-1- انواع شرکتهایی که در شروع کار خود از بدهی (وام) استفاده می‌کنند
4-2- تأمین مالی بدهی در مرحله راه اندازی و عملکرد شرکتهای کارآفرینی نوپا
5- نتایج تجربی
5-1- انواع شرکتهایی که در شروع کار خود از بدهی (وام) استفاده می‌کنند
5-2- استفاده از اعتبار و عملکرد شرکت
6- خلاصه و نتیجه گیری
منابع

چکیده

ما به تجزیه و تحلیل رابطه بین اشکال مختلف تأمین مالی بدهی در آغاز فعالیت شرکت و پیامدهای بعدی شرکت می‌پردازیم؛ و بین بدهیهای تجاری به دست آمده به نام شرکت، و بدهیهای شخصی به دست آمده به نام صاحب شركت که برای تأمین مالی شرکت استارت آپ مورد استفاده قرار می‌گیرند، تمایز قائل می‌شویم. شرکت‌های استارت آپ که دارای چشم اندازهای عملکرد بهتری هستند به احتمال زیاد از بدهی و خصوصاً بدهیهای تجاری استفاده می‌کنند. در مقایسه با همه شرکتهای سهامی، شرکت‌هایی که از بدهی در ابتدای سال عملکرد خود استفاده می‌کنند، به احتمال زیاد پابرجا می‌مانند و سه سال پس از راه اندازی شرکت به سطوح بالایی از درآمد دست می‌یابند. با این حال، این نتایج تنها در مورد بدهی تجاری صدق می‌کند. بدهی به دست آمده به نام شرکت با بقای طولانی‌تر و درآمدهای بالاتر مرتبط است، درحالیکه بدهی به دست آمده به نام مالک شرکت هیچ تاثیری بر مدت زمان بقا ندارد و با درآمد پایینتر مرتبط است.

6- خلاصه و نتیجه گیری

ما در این مطالعه، از داده‌های نظرسنجی شرکت کافمن برای ارائه شواهد جدیدی از اهمیت تأمین مالی بدهی شرکتهای کارآفرینی استارت آپ که هیچ سابقه‌ای از عملکرد و فعالیت‌های آن‌ها در دسترس نمی‌باشد استفاده می‌کنیم؛ و مشاهده می‌کنیم که شرکتهایی که به اعتبار بانکی به نام شرکت (اعتبار تجاری بانکی) در ابتدای کار خود دست می‌یابند از نظر رشد درآمد و بقای شرکت نسبت به شرکتهای دیگر عملکرد بهتری دارند. ما سه توصیف دیگر را برای این نتایج عملکرد برتر ارائه می‌دهیم: خودگزینی توسط شرکتهای رده بالا برای درخواست اعتبار تجاری بانکی برای نشان دادن کیفیت شرکت و برداشتن اولین قدم در ثبت سوابق و ایجاد اعتبار، انتخاب شرکتهای رده بالا توسط وام دهندگان بانکی، و /یا نظارت توسط وام دهندگان. محدودیت‌های داده‌های KFS مانع از نشان دادن تمایز قطعی بین این سه توصیف می‌شود. در حالیکه تمامی این سه کانال احتمالاً در رابطه مشاهده شدۀ بین استفاده از اعتبار تجاری بانکی در شروع کار شرکت و عملکرد شرکت نقش دارند، ما تشخیص تمایز بین تاثیرات نسبی هر کانال را بر عهده تحقیقات آینده می‌گذاریم.

Abstract

We analyze the relation between different forms of debt financing at the firm’s start-up and subsequent firm outcomes. We distinguish between business debt, obtained in the name of the firm, and personal debt, obtained in the name of the firm’s owner and used to finance the start-up firm. Start-up firms with better performance prospects are more likely to use debt and, in particular, business debt. Compared to all-equity firms, firms using debt at the initial year of operations are significantly more likely to survive and achieve higher levels of revenue three years after the firm’s start-up. However, results hold for business debt only. Debt obtained in the name of the firm is associated with longer survival time and higher revenues, while debt obtained in the name of the firm’s owner has no effect on survival time and is associated with lower revenues.

6- Summary and conclusions

In this study, we use data from the Kauffman Firm Survey to provide new evidence on the importance of debt financing of start-up entrepreneurial firms with no history of operations or performance track record. We find that firms obtaining bank credit in the name of the firm (business bank credit) at start-up outperform other firms in terms of revenue growth and firm survival. We offer three alternative explanations for this superior performance outcomes: self-selection by high-quality firms to apply for business bank credit to signal the firm’s quality and initiate credit record and reputation building, selection of high-quality firms by bank lenders, and/or monitoring by lenders. The limitations of KFS data preclude us from definitively distinguishing among the three explanations. While all three channels are likely to play some role in the observed association between the use of business bank credit at the firm’s start-up and firm performance, we leave it to future research to distinguish between the relative effects of each channel.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

 تامین مالی از طریق استقراض، پایندگی و رشد شرکت های نوپا

Debt financing, survival, and growth of start-up firms

تاثیرات تقاضای انعطاف پذیری مالی بر تصمیمات مالی سازمان ها

The Effects of Financial Flexibility Demand on Corporate Financial Decisions

چکیده
1- توسعه فرضیه و متدلوژی
A- توسعه‌ فرضیه
B- متدلوژی
2- داد‌ها و پروکسی های برای تقاضای انعطاف پذیری مالی
A- داده‌ها
B- پروکسی های برای تقاضای انعطاف‌پذیری مالی
3- نتایج تک متغییره
A- نسبت های اهرم و پول نقد در طول چرخه‌ تقاضای انعطاف‌پذیری مالی
B- فعالیت‌های تامین مالی خارجی در طول چرخه تقاضای انعطاف‌پذیری مالی
C- دارایی های نقدی و اهرم نسبت به سن شرکت
4- تجزیه و تحلیل چندمتغییره
A- نتایج رگرسیون اهرم
B- نتایج رگرسیون پول نقد
C- نتایج رگرسیون اهرم خالص
D- مدل معادلات همزمان
5- بررسی‌های نیرومندی
A- ویژگی‌های جایگزین
B- معیارهای جایگزین نسبت اهرم
6- خلاصه و نتیجه‌گیری‌ها

چکیده

انعطاف‌پذیری مالی، توانایی شرکت در به کارگیری منابع خود برای براورده ساختن نیازهای مالی آینده است. تصمیمات مالی شرکت‌های ایجاد کننده‌ی انعطاف‌پذیری، در جهت ایجاد انعطاف‌پذیری مالی – پایین نگه داشتن اهرم به وسیله‌ی انتشار سود صاحبان سهام به منظور افزایش پول نقد – هدایت می‌شوند. همانطور که شرکت‌ها پیشرفت و شروع به سرمایه‌گذاری می‌کنند، از انعطاف‌پذیری منابع مالی خود بهره می‌گیرند – شرکت‌هایی که از انعطاف‌پذیری بهره‌برداری می‌کنند بدهی را افزایش می‌دهند و از ذخایر پول نقد به منظور عملی ساختن گزینه‌های سرمایه‌گذاری استفاده می‌کنند. همانطور که جریان‌های نقدی بیشتری تولید می‌شود و فرصت‌های سرمایه‌گذاری کاهش می‌یابند، شرکت‌ها انعطاف‌پذیری مالی خود را به وسیله‌ی بازپرداخت بدهی و افزایش پول نقد با استفاده از وجوه داخلی، مجددا شارژ می‌کنند. یافته‌ها دارای پیامدهای مهمی برای قوانین تجربی مستند شده‌ی قبلی هستند.

6- خلاصه و نتیجه‌گیری‌ها

این مقاله، فرضیه‌ی چرخه‌ی تقاضای انعطاف‌پذیری مالی (FFH) را توسعه می‌دهد و تست می‌کند. نتایج به شدت از FFH پشتیبانی می‌کنند. شرکت‌های ایجاد کننده‌ی انعطاف‌پذیری، که توسط جریان‌های نقدی مورد انتظار پایین، فرصت‌های رشد بالا، سرمایه‌ی به دست آمده‌ی پایین، و سن کم مشخصه‌بندی می‌شود، دارای نسبت‌های اهرم پایین‌تر و دارایی‌های نقدی بیشتر هستند. آن‌ها پول نقد را از طریق انتشارات سود سهام خارجی به منظور بهبود انعطاف‌پذیری مالی خود برای فرصت‌های آینده ایجاد می‌کنند. شرکت‌های بهره‌برداری کننده از انعطاف‌پذیری، که توسط جریان‌های نقدی مورد انتظار متوسط، فرصت‌های رشد متوسط، و سرمایه‌ی به دست آمده‌ی متوسط مشخصه‌بندی می‌شوند، دارای بالاترین اهرم و پایین‌ترین دارایی‌های نقدی هستند، همانطور که فرصت‌های سرمایه‌گذاری خود را با بدهی و پول نقد ذخیره شده، از لحاظ مالی تامین می‌کنند. شرکت‌های شارژ کننده‌ی مجدد انعطاف‌پذیری، که توسط جریان‌های نقدی مورد انتظار بالا، فرصت‌های رشد پایین، سرمایه‌ی به دست آمده‌ی بزرگ، و سود سهام بزرگ مشخصه‌بندی می‌شوند، دارای دارایی‌های نقدی و اهرم متوسط هستند، همانطور که بدهی را با وجوه داخلی جایگزین می‌کنند.

Abstract

Financial flexibility is a firm’s ability to deploy its financial resources to meet future financing needs. Flexibility-building firms’ financial decisions are geared toward building up financial flexibility— maintain low leverage by issuing equity in order to raise cash. As firms progress and start making investments, they utilize their financial resources—flexibility-utilizing firms increase debt and use reserved cash in order to exercise investment options. As more cash flows are generated and investment opportunities diminish, firms recharge their financial flexibility by repaying debt and increasing cash using internal funds. The findings have important implications for previously documented empirical regularities.

VI- Summary and Conclusions

This paper develops and tests the financial flexibility demand cycle hypothesis (FFH). The results strongly support the FFH. Flexibility-building firms, characterized by low expected cash flows, high growth opportunities, low earned capital, and young age, have lower leverage ratios and larger cash holdings. They build up cash through external equity issues in order to improve their financial flexibility for future opportunities. Flexibility-utilizing firms, characterized by medium expected cash flows, medium growth opportunities, and medium earned capital, have the highest leverage and the lowest cash holdings, as they fund their investment opportunities with debt and reserved cash. Flexibility-recharging firms, characterized by large expected cash flows, low growth opportunities, large earned capital, and large dividends, have moderate leverage and cash holdings, as they replace debt with internal funds.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیرات تقاضای انعطاف پذیری مالی بر تصمیمات مالی سازمان ها

The Effects of Financial Flexibility Demand on Corporate Financial Decisions

عدم تقارن اطلاعات و ساختار سرمایه: شواهد از مقررات FD

Information asymmetry and capital structure: Evidence from regulation FD

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

عدم تقارن اطلاعات و ساختار سرمایه: شواهد از مقررات FD

Information asymmetry and capital structure: Evidence from regulation FD

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تاثیر سوددهی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل: بررسی تجربی شرکت های انتخاب شده در بورس اوراق بهادار نیجریه

The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian Stock Exchange

چکیده

1- مقدمه

2- مروری بر ادبیات

3- روش

1- 3 تعیین سرعت تعدیل

2- 3 اعتبارسنجی

4- تحلیل و یافته ها

1- 4 سرعت تعدیل

5- نتیجه گیری

چکیده

هدف این مطالعه پژوهش تاثیرات ساختار سرمایه برعملکرد شرکت های غیر مالی پذیرفته شده نیجریه ای و چگونگی تعدیل این شرکت ها با ساختار سرمایه هدف می باشد. در اینجا نظریه توازن و نظریه ترتیب هرمی را تست نموده و ربط این نظریه ها به شرکت های نیجریه ای تائید می شود. سرعت تعدیل با ساختار سرمایه هدف، با استفاده از OLS و GMM تعیین و بدین طریق از قابلیت اطمینان یافته ها اطمینان حاصل می شود. آماره های توصیفی نشان می دهند که اهرم مالی 63 درصد از ساختارسرمایه شرکت های نیجریه ای را تشکیل می دهد، در حالیکه اهرم تحت سلطه اهرم کوتاه مدت می باشد. مشاهده کردیم که سودآوری و ساختار دارایی رابطه منفی با اهرم داشتند، در حالیکه اندازه شرکت و سپر مالیات غیر بدهی رابطه مثبتی با اهرم داشتند. سرعت تعدیل شرکت های نیجریه ای، بسیار بالا یعنی 47 درصد است و این مقدار با مطالعات انجام شده روی شرکت های غیر مالی در اکثر کشورهای توسعه یافته مقایسه می شود.

5- نتیجه گیری

به خاطر علاقه پیوسته و مستمر به مطالعه ساختار سرمایه، سرعت تعدیل سطح اهرم شرکت ها را مورد بررسی و سنجش قرار دادیم. نتایج تجربی نشان می دهد که شرکت ها به دنبال اهرم هدف هستند. وابستگی سطح اهرم شرکت معمولاً به نفع نظریه توازن یا نظریه ترتیب هرمی تفسیر شده است. برای شرکت ها در نیجریه، سودآوری رابطه منفی با اهرم دارد که این مسئله با پیش بینی فرضیه ترتیب هرمی Myers نه نظریه توازن موافق می باشد. همچنین نتایج بدست آمده نشان می دهد که شرکت های بزرگ از سطح اهرم بالایی برخوردار هستند که این مسئله از نظریه نمایندگی حمایت می کند از این نظر که با افزایش اندازه شرکت ها، کنترل از دست مالکان خارج شده و به همین خاطر بدهی را ترجیح می دهند، به گونه ای که مدیران تسلیم تعهدات پرداخت بهره می شوند. اما در حضور هزینه های تعدیل، برای شرکت ها عدم تعدیل کامل سطح اهرم، ارزان تر می باشد، حتی اگر آنها تشخیص دهند که سطح اهرمشان بهینه نیست.

Abstract

The aim of the study was to investigate the impacts of capital structure on the performance of Nigerian listed non-financial firms and how these firms adjust to the target capital structure. We tested the Trade-off theory and the pecking order theory and the relevance of these theories to Nigerian firms is confirmed. The speed of adjustment to the target capital structure is determined using both pool OLS and GMM to ensure the robustness of the finding. The descriptive statistics show that leverage constitute 63% of the capital structure of Nigerian firms, while leverage is dominated with the short term leverage. We observed that profitability and asset structure were negatively related to leverage while the size of the firm and non-debt tax shield were positively related to leverage. The adjustment speed of Nigerian firms is very high 47% that compares well with studies on non-financial firms done in most developed countries.

5- Conclusion

Motivated by continues interest in capital structure study, we examined to assess the speed at which firms adjust their leverage level. The empirical results shows that firms seek a target leverage. The dependence of a firm’s leverage level of a firm characteristics has usually been interpreted in favour of either the trade-off theory or the pecking order theory. For firms in Nigeria profitability is negatively associated with leverage which is consistent with the prediction of Myers’ pecking order hypothesis rather than the trade-off theory. Also, the results show that large firms appear to be highly leveraged, which supports the agency theory in that as firms grow in size, owners become devoid of control and hence will prefer debt so that managers can be committed to interest payment obligations. However, in presence of adjustment costs, it might be cheaper for firms not fully adjust their leverage level, even if they recognise that their leverage level is not optimal.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر سوددهی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل: بررسی تجربی شرکت های انتخاب شده در بورس اوراق بهادار نیجریه

The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian Stock Exchange

اثرات ساختار دارایی نهایی و مالیات حقوقی بر ساختارهای سرمایه ای: شواهد از تایوان

Effects of ultimate ownership structure and corporate tax on capital structures: Evidence from Taiwan

Abstract

Our study investigates how ultimate ownership structure and the corporate tax rate affect the equilibrium trade-off relation between manager ownership and debt in reducing agency costs. Considering the presence of the controlling shareholder, we find that higher corporate tax rates strengthen the trade-off relation between manager ownership and debt while higher control rights held by the controlling shareholder weaken it as well as the strengthening effect of corporate tax rate. Our study contributes to the literature by revealing tax and ultimate ownership structure dimensions and their interactions as additional determinants of corporate capital structure.

1 Introduction

Manager ownership and debt both reduce agency costs, and they exist in equilibrium in a firm. This study investigates how ultimate ownership structure and corporate tax status affect this equilibrium. The effect of a firm’s ownership structure on performance has received considerable attention in the literature. However, few studies have examined the effects of ownership structure or corporate tax status on capital structure, and they focus on the interaction between manager ownership and debt financing (e.g., Crutchley & Hansen, 1989; Bathala, Moon, & Rao, 1994) or on the effect on debt financing of the tax subsidy for interest payments (Graham, 1996a, 1996b). The exception is Seetharaman, Swanson, and Srinidhi (2001) which has considered the effects on debt financing from both the perspectives of tax and ownership structure.2

In the United States, there is relatively little concentration in ownership structures. In contrast, in East Asia many firms are controlled by a single shareholder (e.g., La Porta, Lopez-de-Silanes, & Shleifer, 1999). In addition, firms in East Asia exhibit far more divergence between cash-flow rights and control rights than do U.S. firms. Control power is often enhanced beyond ownership stakes through pyramid structures or cross-holdings between firms. Moreover, large shareholders have stronger incentives and abilities to monitor firm managers, and the presence of the controlling shareholder can therefore reduce managerial self-dealing. These ultimate ownership structure characteristics suggest that a study of non-U.S. firms can provide evidence of the effects of ownership structure on a firm’s leverage that would be difficult to detect in U.S. data.

Because of the separation of control rights and ownership, firms face agency conflicts between stockholders and managers. Management stock ownership can reduce agency costs by aligning the interests of a firm’s managers with those of its shareholders. However, because of management entrenchment (e.g., Demsetz, 1983; Fama & Jensen, 1983), an increase in manager ownership can be expected to increase agency costs. The relation between manager ownership and agency cost is therefore non-monotonic.

Both debt and manager ownership are devices to reduce agency costs, and a trade-off relation exists between them in reducing agency costs. Consistent with this argument, numerous studies find that manager ownership negatively impacts firm leverage (e.g., Bathala et al., 1994; Chen & Steiner, 1999; Friend & Lang, 1988; Jensen, Solberg, & Zorn, 1992), supporting the traditional trade-off model where firms determine their optimal leverage by weighting the costs (e.g., financial distress) and benefits (e.g., reducing agency costs) of the marginal dollar of debt. Similarly, firms weight effects of agency and entrenchment costs to determine the optimal manager ownership level (e.g., Rozeff, 1982; Schooley & Barney, 1994).

مطالعه بر روی نقش و چشم انداز‌های آتی ساختار سرمایه و بدهی خالص شرکت مسئولیت محدود تاتا موتورز

A Study on Capital Structure and Leverage of Tata Motors Limited: Its Role and future Prospects

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

کنفرانس پژوهشی سالانه مطالعات مدیریت موسسه Symbiiosis

Symbiosis Institute of Management Studies Annual Research Conference

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

مطالعه بر روی نقش و چشم انداز‌های آتی ساختار سرمایه و بدهی خالص شرکت مسئولیت محدود تاتا موتورز

A Study on Capital Structure and Leverage of Tata Motors Limited: Its Role and future Prospects

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تاثیر ساختار سرمایه بر عملکرد مالی شرکت های تجاری سریلانکا

Impact of Capital Structure on Financial Performance of the Listed Trading Companies in Sri Lanka

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر ساختار سرمایه بر کارایی مالی شرکت های تجاری فهرست شده در سریلانکا

Impact of Capital Structure on Financial Performance of the Listed Trading Companies in Sri Lanka

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

ترکیب هیات مدیره و ساختار سرمایه

Board of directors’ composition and capital structure

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ترکیب هیئت مدیره و ساختار سرمایه

Board of directors’ composition and capital structure

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.