بازاریابی رسانه های اجتماعی جهت تامین مالی جمعی سهام: کدام پست ها باعث تصمیم گیری سرمایه گذاری می شوند؟

Social media marketing for equity crowdfunding: Which posts trigger investment decisions?

چکیده

1 مقدمه

2 روش

3 نتایج

4 استنتاج

بیانیه مشارکت در تالیف اعتباری

قابلیت دسترسی داده ها

ضمیمه

منابع

چکیده

براساس 26883 مورد تصمیم گیری در زمینه سرمایه گذاری، ما به بررسی تاثیر بازاریابی رسانه های اجتماعی بر مشارکت جمعیت در تامین مالی جمعی سهام می پردازیم. همچنین ما انواع مختلفی از پست های ترغیبی و اگاهی بخش موجود در فیس بوک و توییتر را از هم متمایز می کنیم. پست های اگاهی بخش ، اطلاعاتی را درباره کمپین تامین مالی جمعی در اختیار سرمایه گذاران قرار می دهند، پست های ترغیبی اینگونه نیستند و هدف انها این است که مستقیما بر فرایند تصمیم گیری سرمایه گذار تاثیر می گذارند. ما به این نتیجه رسیدیم که هر دو نوع پست تاثیر مثبتی بر تعداد سرمایه گذاران داشته اند. با وجود این، پست های ترغیبی ، در صورتی که شامل بیانیه ای درمورد موفقیت قبلی سرمایه گذاری کمپین بوده و نشانه ای در جهت اینکه جمعیت به تنهایی سرمایه گذاری نمی کنند ؛ باشند می توانند سبب افزایش میزان سرمایه گذاری شوند.

حالا زمانش فرا رسیده است، مسیر تامین مالی جمعی هنوز برای سرمایه گذاری شما باز است. پست توییتری در زمان وجود کمپین fraiser در seedmatch.

2 روش
2-1 داده ها
ما به تحلیل 26883 تصمیم گیری سرمایه ای ، نشاندهنده حجم تامین مالی 18.56 ملیون € ، می پردازیم که به صورت دستی از 6 نوامبر 2011 تا 28 اوت 2014 و از طریق پلت فرم های تامین مالی جمعی سهام شرکت Campanisto، سرمایه گذاری و شرکت Seedmatch جمع اوری کردیم. همگام با Block etal (2018) و Hornuf and Schwienbacher(2018)، ما به جمع اوری سرمایه هایی می پردازیم که یک استارت اپ در یک روز دریافت کرده است. بنابراین ما در جهت دستیابی به ساختاری از داده های پنل ، با توجه به بعد زمانی روزهای کمپین، اقدام می کنیم؛ این در حالی است که بعد مقطعی مربوط به کمپین می باشد. علاوه بر این، ما در نمونه خود به جمع اوری 2583 پست توییتر و 1816 پست فیس بوک برای استارت اپ ها در طی 7 روز قبل از شروع کمپین مربوطه می پردازیم.

شکل شماره 1. توزیع پست های رسانه های اجتماعی در کل دسته بندی های محتوای فردی. توجه: این شکل نشاندهنده توزیع 4399 پست رسانه اجتماعی در کل دسته بندی های محتوای فردی می باشد. بدلیل اینکه یک پست می تواند حاوی نمونه سازی چندین دسته باشد، مجموع سهام فردی بیشتر از 100 درصد می باشد.

2-2 متغیرها

با تبعیت از روش Block et al(2018)، ما از 3 متغیر متمایز و در عین حال وابسته مکمل به منظور عملی کردن تصمیمات سرمایه ای، به روشی نسبتا گسترده، استفاده می کنیم: تعداد سرمایه گذاری ها در هر روز به عنوان معیار مشارکت جمعیت(Investments(#))، حجم بودجه در یک روز معین (Amount (€)) و میانگین مبلغ سرمایه گذاری در هر روز (Avg.amount(€ )) ، نشاندهنده حجم سرمایه گذاری می باشند. جهت بررسی این مورد که کدام از پست های رسانه های گروهی بر تصمیمات سرمایه گذاری تاثیر می گذارند، ما در مرحله نخست به دسته بندی پست ها به دو گروه پست های ترغیبی و اطلاعاتی، بر اساس محتوای انها می پردازیم. علاوه بر این، به منظور تحلیل و تجزیه دقیقتر، ما جلوه های متفاوتی از پست های اطلاعاتی و ترغیبی متفاوت را از هم متمایز ساختیم. در داخل پست های اطلاعاتی، ما دسته های استارت اپ، گواهینامه یا تاییدیه خارجی و گسترش کمپین را از یکدیگر جدا می کنیم.[1] با وجود این که همه پست های اطلاعاتی اطلاعات مربوط به تصمیم گیری را در اختیار سرمایه گذاران قرار می دهند، اما انها در ماهیت اطلاعات متفاوت می باشند.

2  به این مورد توجه داشته باشید که ما دسته های دیگری از پست های 2اطلاعاتی طبقه بندی شده را از طریق Block etal(2018) جستجو کردیم. با وجود این، این دسته ها جز پستهای محدود مربوطه در مطالعات ما هستند. بنابراین ما تیم دسته ها (2.2%)، مدل تجاری(0.3%)، ارتقا فرایند تولید(0.6 %)، پروژه های همکاری(1.0%)، منابع ملی جدید(0.05%) و گسترش تجارت(0.9%) را با برچسب استارت اپ تضمین کردیم.

انتشار کربن، ارتقاء فناوری و ریسک تامین مالی در رقابت زنجیره تامین سبز

Carbon emissions, technology upgradation and financing risk of the green supply chain competition

چکیده

1- مقدمه

2- مدل رقابت زنجیره تامین

2-1 رقابت کورنو زنجیره های تامین با انتشارهای کربن

3- مدل با ریسک تامین مالی و ارتقا تکنولوژی

1-3- ریسک تامین مالی برای سرمایه گذاری ارتقا تکنولوژی

2-3 رقابت نامتقارن اطلاعات ناقص

4- ملحقات (توضیحات)

1-4 ریسک تامین مالی ارتقا تکنولوژی انتشار کربن برای خرده فروشی

2-4 قدرت چانه زنی نامتعادل

5- پیامدهای سیاستگذاری

6- نتیجه گیری

چکیده

مانع اصلی کاهش انتشار کربن هزینه بالای اعمال انرژی پاک است، که رقابت پذیری بازار را برای شرکتهایی که از انرژی پاک استفاده می کنند، کاهش می دهد. در این مقاله، ما مدلهای نامتقارن انحصار دوگانه را در دو زنجیره تامین رقابتی با تکنولوژی مختلف انتشار کربن مورد مطالعه قرار می دهیم. ریسک تامین مالی سرمایه گذاری تکنولوژی انتشار کربن زنجیره تامین می تواند به عنوان اطلاعات کامل یا ناقص برای رقیب زنجیره دردسترس باشد. ما فهمیدیم که ریسک تامین مالی ارتقا تکنولوژی انتشار کربن بر انتخاب مقادیر تعادل و قیمتهای زنجیره هیچ تاثیری ندارد. اگر این اطلاعات برای زنجیره تامین سنتی ناقص باشد، آنگاه ریسک تامین مالی در تعیین مقادیر و قیمتهای بهینه نقش مهمی را ایفا می کند. برای ترغیب استفاده از تکنولوژی انرژی پاک جهت کاهش انتشارهای کربن، دولت باید به ازای هر محصول از مالیات انتشار کربن استفاده کند تا زنجیره تامین سنتی را ترغیب کند تا تکنولوژی انتشار کربن خودش را ارتقا دهد، و باید موسسات مالی را تشویق نماید تا وامهای ترجیحی را برای زنجیره تامینی ارائه دهند که دارای تکنولوژی نامساعد و مضر انتشار کربن در بازار می باشد.

مقدمه

عملا، بسیاری از شرکتهای خرده فروشی یا تولیدی، در زنجیره های تامینی که تکنولوژی پاکتری را به کار می برند، همیشه با ضرر بهای تمام شده مبارزه می کنند، که رقابت پذیری بازار خودشان را کاهش می دهد و مانع کاهش انتشار کربن می شوند. اغلب، این نوع زنجیره های تامین در دریافت بودجه کافی برای ارتقا تکنولوژی انتشار کربن خودشان مشکلاتی دارند، که درک و تحقق میزان تاثیر اعمال تکنولوژی پاک¬تر را محدود می کند؛ به عبارت دیگر، موسسات مالی به خاطر ضرر بهای تمام شده آنها در رقابت بازار، اغلب انگیزه دادن وام به این نوع زنجیره های تامین را ندارند. این سیکل معیوب ممکن است باعث شود که زنجیره های تامین سبز در بازار شدیدا رقابتی ناپدید شوند، و زنجیره ها ممکن است برای اعمال تکنولوژی های سازگار با محیط زیست بدون انگیزه رها شوند. برای ترویج استفاده از تکنولوژی انرژی پاک جهت کاهش انتشار کربن، دولت باید اعمال برخی سیاستها را برای زنجیره های تامین درنظر بگیرد.

6- نتیجه گیری

در این مقاله، ما مدل رقابت کورنو را در دو زنجیره تامین با تکنولوژی نامتقارن انتشار کربن به عنوان شاخص معرفی کرده، و درمورد اثر مالیات انتشار کربن به ازای هر محصول بحث کردیم تا با مشکل انتشار کربن از زنجیره های تامین سنتی مقابله کنیم. ما سپس ریسک تامین مالی درمورد سرمایه گذاری تکنولوژی انتشار کربن در مدل شاخص را اضافه کردیم. ریسک تامین مالی سرمایه گذاری تکنولوژی انتشار کربن یک زنجیره تامین می توانست به عنوان اطلاعات ناقص یا کامل برای رقیب خودش دردسترس باشد. ما فهمیدیم که، در مورد اطلاعات کامل، ریسک تامین مالی ارتقا تکنولوژی انتشار کربن بر انتخابهای مقادیر بهینه، قیمتهای بهینه تاثیر نمی گذارد، زیرا دو زنجیره می توانند نتیجه درخواست وام را مشاهده کنند. اگر این اطلاعات ناقص باشد، ریسک تامین مالی نقش مهمی را در تعیین قیمتها و مقادیر بهینه ایفا می کند. در هر دو مورد، زنجیره تامینی که از این وام ترجیحی استفاده می کند، که بتواند احتمال گرفتن وام را برای سرمایه گذاری تکنولوژی انتشار کربن افزایش دهد.

Abstract

The major obstacle to reducing carbon emissions is the high cost of adopting clean energy, which reduces the market competitiveness of companies using clean energy. In this paper, we study the asymmetric duopoly models of two competing supply chains with different carbon emission technology. The financing risk of the supply chain’s carbon emission technology investment could be available as complete or incomplete information to its competitor. We find that the financing risk of carbon emission technology upgradation does not affect either chain’s choices of equilibrium quantities and prices in the complete information case. If this information is incomplete for the traditional supply chain, financing risk plays an important role in determining optimal quantities and optimal prices. To encourage the use of clean energy technology to reduce carbon emissions, government should use the per-product carbon emission tax to encourage the traditional supply chain to upgrade its carbon emission technology, and should encourage financial institutions to provide preferential loans to the supply chain that has carbon emission technology disadvantage in the market.

1- Introduction

In practice, many manufacturing or retailing firms in the supply chains that adopting cleaner technology always struggle in the cost disadvantage, which reduces their market competitiveness and impede the reduction of carbon emissions. More often, those supply chains normally have the difficulties in getting sufficient funds to upgrade their carbon emission technology, which restricts the realization of the scale effect of adopting cleaner technology; on the other side, financial institutions lack the incentives to lend loans to those supply chains with new carbon emission technology, because of their cost disadvantage in market competition. The vicious circle may cause green supply chains to disappear in those intensively competitive markets, and chains may be left with no incentive to adopt environmentally friendly technologies. To promote the use of clean energy technology to reduce carbon emissions, government should consider imposing some policies to supply chains.

6- Conclusions

In this paper, we introduced the Cournot competition model of two supply chains with asymmetric carbon emission technology as the benchmark, and discussed the effect of a per-product carbon emission tax to deal with the problem of carbon emission from the traditional supply chains. We then added the financing risk about carbon emission technology investment into the benchmark model. The financing risk of one supply chain’s carbon emission technology investment could be available as complete or incomplete information to its competitor. We find that, in the complete information case, the financing risk of carbon emission technology upgradation does not affect the choices of optimal quantities and optimal prices, because both chains can observe the outcome of the loan application. If this information is incomplete, the financing risk plays an important role in the determination of optimal quantities and optimal prices. In either case, the supply chain benefits from the preferential loan, which could increase its probability of getting the loan for carbon emission technology investment.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انتشار کربن، ارتقاء فناوری و ریسک تامین مالی در رقابت زنجیره تامین سبز

Carbon emissions, technology upgradation and financing risk of the green supply chain competition

رابطه بین فعالیتهای مربوط به تامین مالی خارجی و مدیریت درآمد: شواهدی از مدیریت ریسک سازمانی

The relationship between external financing activities and earnings management: Evidence from enterprise risk management

چکیده
1- مقدمه
2- بررسی ادبیات و توسعه فرضیات
2-1- روش های مدیریت سوددهی و تامین مالی خارجی
2-2- نقش ERM
3- طرح تحقیق
3-1- داده ها و نمونه
3-2- مدل های تجربی
3-3- تعاریف متغیر
4- نتایج تجربی
4-1- آماره های توصیفی و همبستگی
4-2- نتایج رگرسیون
4-3- تجزیه و تحلیل های تکمیلی
5- نتیجه گیری

چکیده

مطالعه حاضر به بررسی تاثیر اقدامات تامین مالی خارجی بر تصمیمات مدیریت سوددهی و کنکاشی بیشتر پیرامون نقش مدیریت ریسک سازمانی (ERM) به عنوان عامل تعدیل کننده بالقوه در این ارتباط می پردازد. ما دریافتیم که مدیران هنگام پرداختن به اقدامات مربوط به تامین مالی از طریق سهام از اقدامات واقعی و مدیریت سوددهی مبتنی بر اقلام تعهدی استفاده می کنند. افزون بر این، هنگامی که شرکت ها از سیستم های ERM ضعیفی برخوردار هستند، مشاهده می شود که مدیران کمتر از مدیریت سوددهی اقدامات واقعی در راستای تامین مالی از طریق سهام استفاده می کنند. بنابراین، یافته های مرتبط با سیاست های ما نشان می دهد که سیستم های ERM ضعیف بیانگر مکانیزم های کنترل ضعیفی بوده و موشکافی مضاعف سرمایه گذاران را در پی داشته و در نتیجه استفاده مدیران از دستکاری در سوددهی اقدامات واقعی را برای لطمه زدن به ارزش شرکت در درازمدت محدود می سازد.

1- مقدمه

مقاله حاضر به بررسی رابطه بین اقدامات مربوط به تامین مالی خارجی و مدیریت سوددهی در شرایط محیط کنترل داخلی شرکت می پردازد که با مدیریت ریسک سازمانی (ERM) ارزیابی می شود. شرکت ها از طریق عرضه سهام یا اوراق قرضه می توانند به تامین مالی خارجی نائل شوند و نظریه ساختار سرمایه بر اهمیت تمایز بین تامین مالی از طریق سهام و اوراق قرضه تاکید می ورزد. از منظر هزینه سرمایه، تامین مالی از طریق اوراق قرضه مستلزم پرداخت بهره و اصل سررسید است، اما هیچ گونه فشار پرداختی در تامین مالی از طریق سهام وجود ندارد. با این حال، شرکت هایی که از تامین مالی از طریق سهام استفاده می کنند با فشارهای عملکردی مواجه می شوند زیرا عملکرد عملیاتی ضعیف باعث کاهش قیمت سهام می شود. از دیدگاه نظریه نمایندگی که در بر گیرنده حقوق کنترل است تامین مالی از طریق استقراض باعث حفظ نسبت جاری حقوق کنترل می گردد در حالی که تامنی مالی از سهام منجر به کاهش توانایی نظارتی اعتباردهندگان می شود.
مطالعات پیشین نشان می دهد که استفاده از تامین مالی خارجی منجر به درگیر شدن مدیران شرکت در مدیریت سوددهی می گردد (دوچارم، مالاتستا، و سفسیک، 2004؛ شیواکومار، 2000؛ شو و چیانگ، 2014؛ تئو و همکاران، 1998؛ یانگ و همکاران، 2016). این مطالعات بر مدیریت سوددهی مبتنی بر اقلام تعهدی و پیامدهای آن برای عملکرد شرکت ها پس از تامین مالی تمرکز دارند. به عنوان مثال، یانگ و همکاران (2016) نشان دادند که شرکت های با سطوح بالاتر مدیریت سوددهی و ریسک بحران مالی پس از SEO عملکرد ضعیفی دارند. هم چنین تحقیقات اخیر ناهنجاری تامین مالی خارجی را که به صورت اثرات منفی بر بازده سهام آتی و سودآوری حاصل از اقدامات تامین مالی خارجی شرکت ظاهر می شود، نشان دادند (بردشاو، ریچاردسون و اسلون، 2006؛ پاپاناستاسوپولوس و همکاران، 2011). اغلب مطالعاتی که در پی شناسایی ناهنجاری های خارجی هستند مبتنی بر استنتاج های مستقیم از پدیده ها یا فرضیه های احتمالی از دیدگاه تاثیر سرمایه گذاران خارجی بر تغییرات بازده مورد انتظار می باشند. فرضیه مدیریت سوددهی نقش معنی داری در توضیح ناهنجاری های خارجی دارد. این فرضیه اظهار می نماید که مدیران قبل از اجرای سیاست های مالی، سوددهی را رو به بالا دستکاری نموده و سرمایه گذاران خارجی به اشتباه تصور می نمایند که شرکت از عملکرد عملیاتی بهتری برخوردار است. هنگامی که سیاست های تامین مالی در جایگاه خود پیاده شوند، عملکرد شرکت ممکن است به علت تبدیل معکوس اقلام تعهدی مدیریت سوددهی، بدتر شده و در نتیجه سرمایه گذاران باید ارزش واقعی شرکت را دوباره ارزیابی نمایند. این اثر در نهایت منجر به بازده سرمایه گذاری منفی می شود (پاپاناستاسوپولوس و همکاران، 2011).

5- نتیجه گیری

با توجه به فرضیه مدیریت سوددهی، مدیران به دستکاری سوددهی رو به بالا جهت گمراهی سرمایه گذاران می پردازند تا القاء نمایند که شرکت قبل از اجرای سیاست های تامین مالی دارای عملکرد عملیاتی بهتر و ارزش بالاتری نسبت به زمان پرداختن به مدیریت سوددهی داشته است. وقتی که مدیریت سوددهی معکوس می شود، افت عملکرد عملیاتی شرکت، سرمایه گذاران را وادار می کند تا در ارزش شرکت بازنگری نموده و در نتیجه بازده سرمایه سرمایه گذاری منفی را بر سرمایه گذاران تحمیل می نماید. مطالعه حاضر بررسی می کند که آیا ناهنجاری های تامین مالی خارجی با استفاده مدیران از استراتژی مدیریت سوددهی ارتباط داشته و یا انتخاب استراتژی مدیریت سوددهی متاثر از وجود و اثربخشی ساختار ERM است یا خیر.

Abstract

This study examines the impact of external financing activities on earnings management decisions and further explores the role of enterprise risk management (ERM) as a potential moderating factor in this association. We find that managers use both real-activities and accrual-based earnings management when engaging in equity financing activities. Moreover, when firms have weaker ERM systems, we find that managers are less likely to use real-activities earnings management in their equity financing efforts. Therefore, our policy-relevant findings suggest that weaker ERM systems can signal poor control mechanisms and attract additional investor scrutiny, thus constraining managers’ use of real-activities earnings manipulation to harm long-term firm value.

1- Introduction

This paper examines the relationship between external financing activities and earnings management within the setting of a firm’s internal control environment as measured by Enterprise Risk Management (hereafter, ERM).2 Firms can obtain external financing through equity or debt offerings, and capital structure theory emphasizes the importance of distinguishing between equity and debt financing.3 From a capital cost perspective, debt financing necessitates the payment of interest and matured principal, but there is no such payment pressure in equity financing. However, firms employing equity financing face performance pressures because poor operational performance will result in a reduced stock price. From an agency theory perspective incorporating control rights, debt financing maintains the current proportion of control rights whereas equity financing reduces the monitoring ability of creditors.4
Prior studies find that the use of external financing can drive firm managers to engage in earnings management (DuCharme, Malatesta, & Sefcik, 2004; Shivakumar, 2000; Shu and Chiang, 2014; Teoh et al., 1998; Yang et al., 2016). These studies focus on accrual-based earnings management and its consequences for post-financing firm performance. For example, Yang et al. (2016) show that firms with higher levels of earnings management and distress risk perform poorly after SEOs. Recent research also documents external financing anomalies, which manifest as negative effects on future stock returns and profitability from a firm’s external financing activities (Bradshaw, Richardson, & Sloan, 2006; Papanastasopoulos et al., 2011). Most studies that attempt to detect such external anomalies are based on direct inferences of possible phenomena or hypotheses from the perspective of the impact of outside investors on the change in expected returns. The earnings management hypothesis contributes significantly to the explanation of external anomalies. It argues that managers will manipulate earnings upward before implementing financing policies, and external investors will mistakenly believe that the firm has better operating performance as a consequence. Once the financing policies are in place, the firm’s performance may deteriorate due to the reversal of earnings management accruals, thus forcing investors to reevaluate the true value of the firm. This effect ultimately yields negative investment returns (Papanastasopoulos et al., 2011).

5- Conclusion

According to the earnings management hypothesis, managers manipulate earnings upwards to mislead investors into believing that the firm has better operational performance and a higher value than it actually does by engaging in earnings management prior to implementing financing policies. Once the earnings management is reversed, the firm’s deteriorating operational performance forces investors to reconsider the value of the firm, thus imposing negative investment returns on investors. This study explores whether such external financing anomalies are associated with the managers’ use of earnings management strategies and whether the choice of an earnings management strategy is affected by the presence and effectiveness of an ERM structure.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

رابطه بین فعالیتهای مربوط به تامین مالی خارجی و مدیریت درآمد: شواهدی از مدیریت ریسک سازمانی

The relationship between external financing activities and earnings management: Evidence from enterprise risk management

بررسی تاثیر تجدید سازمان دارایی های مادی بر هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده – مدارکی از ادغام و اکتساب در بازار چین

Can material asset reorganizations affect acquirers’ debt financing costs? – Evidence from the Chinese Merger and Acquisition Market

چکیده

1. مقدمه

2. بررسی ادبیات

2.1. انگیزه و ایجاد ارزش معاملات M&A

2.2. عوامل تعیین کننده هزینه های تامین مالی استقراضی

3. توسعه فرضیه

4. طرح پژوهش

4.1. انتخاب نمونه و منابع داده ها

4.2. اندازه گیری متغیر

4.3. مدل های تجربی

5. نتایج تجربی

5.1. آماره های توصیفی

5.2. MAR و هزینه استقراض: نتایج آزمون H1a، H1b و H1c

5.3. کیفیت اطلاعات حسابداری شرکت های اکتساب کننده و هزینه استقراض: نتایج آزمون H2

5.4. اثر تعدیل کننده کیفیت اطلاعات حسابداری: نتایج آزمون H3

5.5. آزمون های استحکام

6. نتیجه گیری

چکیده

در مقاله حاضر، ما به بررسی تاثیرگذاری سازمان های مجدد دارایی های مادی (MAR) که شکل خاصی از معاملات ادغام و اکتساب (M&A) می باشد بر هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده می پردازیم. افزون بر این، ما تاثیر کیفیت اطلاعات حسابداری شرکت های اکتساب کننده را بر هزینه استقراض و ارتباط بین MAR و هزینه های استقراض را مورد بررسی قرار می دهیم. ما پیش بینی نمودیم که در مقایسه با M&A متعارف، اکتساب های مقیاس بزرگ از طریق MAR منجر به ورود بیشتر دارایی ها از شرکت های هدف می شود. این امر باعث افزایش دارایی های قابل وثیقه شرکت های اکتساب کننده و در نتیجه کاهش هزینه استقراض می گردد. از آنجایی که کیفیت اطلاعات حسابداری، عامل کلیدی موثری بر هزینه استقراض محسوب می شود، ما نشان دادیم که کیفیت اطلاعات حسابداری بر تاثیر هزینه استقراض MAR اثر سرریز دارد. با استفاده از معاملات M&A شرکت های ثبت شده در بازار سهام A چین از 2008 تا 2014 به عنوان نمونه خود، ما دریافتیم که MAR با دارایی های قابل وثیقه بالاتر و هزینه های استقراض تحقق یافته کمتری نسبت به M&A متعارف همراه است. افزون بر این، ما نشان دادیم که کیفیت اطلاعات حسابداری شرکت های اکتساب کننده تاثیر منفی و معنی داری بر هزینه های استقراض داشته و ارتباط منفی بین MAR و هزینه استقراض هنگامی که کیفیت اطلاعات حسابداری بالاتر باشد، بیشتر اعلام می شود.

1. مقدمه

معاملات ادغام و اکتساب (M&A) مبحث بسیار گسترده ای در تحقیقات بازارهاي سرمايه محسوب می شود. تحقیقات علمی اولیه عمدتاً بر انگیزه انجام M&A از جمله دستیابی به هم افزایی کسب و کار، تثبیت موقعیت بازار و ایجاد یک امپراتوری تجاری متمرکز شده اند (جنسن و روبک، 1983؛ مولین، 1995؛ مارتینووا و رنبوگ، 2006). ادبیات اخیر بر ارزش ثروت زایی معاملات M&A در بازارهای سهام متمرکز شده و عوامل تعیین کننده ایجاد ارزش را مورد بررسی قرار می دهد (ژانگ، 2003؛ مارتینووا و رنبوگ، 2011؛ کای و سویلیر، 2012؛ تیان و همکاران، 2013؛ چن و همکاران، a2013؛ کراوت، 2014؛ ماتیو، 2017). با این حال، تحقیقات اندکی درباره پیامدهای اقتصادی M&A در بازارهای استقراضی وجود دارد. در مقاله حاضر، ما به بررسی تاثیرگذاری احتمالی سازماندهی مجدد دارایی های مادی (MAR) که شکل خاصی از معاملات M&A است بر هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده و نحوه تاثیر آن می پردازیم.

6. نتیجه گیری

در مقاله حاضر ما بررسی نمودیم که آیا MAR (به عنوان شکل خاصی از معامله M&A) با هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده ارتباط دارد. با نمونه ای از معاملات M&A شرکت های ثبت شده در بازار سهام A چین، دریافتیم که اجرای MAR شرکت هیا اکتساب کننده را قادر به کسب جریان عظیمی از دارایی های شرکت های هدف و دارایی های قابل وثیقه قابل توجه می نماید که این امر باعث کاهش هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده می گردد. نتایج ما به آشکارسازی پیامدهای اقتصادی معاملات M&A کمک نموده و بر غنای ادبیات کنونی درباره تامین مالی استقراضی می افزاید. هم چنین مقاله حاضر نقش کیفیت اطلاعات حسابداری را در بازار M&A نیز مورد بررسی قرار می دهد. ما نشان دادیم که کیفیت اطلاعات حسابداری شرکت های اکتساب کننده تاثیر معنی داری بر هزینه های تامین مالی استقراضی آن ها دارد. این نتیجه بر اساس مطالعاتی است که ارتباط منفی را بین کیفیت اطلاعات حسابداری و هزینه های استقراضی نشان دادند. افزون بر این، ما دریافتیم که اثر MAR بر هزینه های تامین مالی استقراضی تحقق یافته برای شرکت های اکتساب کننده ای که کیفیت اطلاعات حسابداری بالاتری دارند، قوی تر است. این نتیجه نشان دهنده اثر سرریز کیفیت اطلاعات حسابداری در شرایط M&A بوده و به آشکارسازی مکانیزم تقویتی MAR در هزینه استقراض کمک می کند.

Abstract

In this paper, we investigate whether material asset reorganizations (MARs), a special form of merger and acquisition (M&A) transactions, can affect the acquirers’ cost of debt financing. Further, we examine the effect of acquiring firms’ accounting information quality on the cost of debt and on the association between MARs and debt costs. We predict that compared to conventional M&As, large-scale acquisitions through MARs can generate a much greater influx of assets from target firms. This raises the acquirers’ asset collateral and thus reduces the cost of debt. Because the quality of accounting information is a key factor affecting the cost of debt, we suggest that it has a spillover effect on the debt-cost effect of MARs. Using M&A transactions by listed companies in the Chinese A-share market from 2008 to 2014 as our sample, we find that MARs are associated with a higher asset collateral and lower ex post cost of debt than conventional M&As. Furthermore, we show that the acquiring firms’ accounting information quality has a significant negative effect on debt costs, and the negative association between MARs and the cost of debt is more pronounced when accounting information quality is higher.

1. Introduction

Merger and acquisition (M&A) transactions are a widely discussed issue in research on capital markets. Earlier academic research mainly focuses on the motivation for conducting M&As, including obtaining business synergies, consolidating market position, and building a ‘‘commercial empire” (Jensen and Ruback, 1983; Mullin, 1995; Martynova and Renneboog, 2006). The recent literature focuses on whether M&A transactions create wealth value in stock markets, and explore the determinants of this value-creation (Zhang, 2003; Martynova and Renneboog, 2011; Cai and Sevilir, 2012; Tian et al., 2013; Chen et al., 2013a; Kravet, 2014; Mateev, 2017). However, there is little research on the economic consequences of M&As in debt markets. In this paper, we investigate whether and how material asset reorganizations (MARs),1 a special form of M&A transactions, can affect acquirers’ ex post debt financing costs.

6. Conclusion

In this paper, we investigate whether MARs (as a special form of M&A transaction) are related to acquiring firms’ debt financing costs. Using a sample of listed companies’ M&A transactions in the Chinese A-share market, we find that MAR implementation can enable the acquirers to obtain a massive inflow of assets from target firms and gain significant asset collateral, and this can decrease the acquirers’ debt financing costs. Our results help to reveal the economic consequences of M&A transactions and enrich the current literature on debt financing. This paper also examines the role of accounting information quality in the M&A market. We show that acquiring firms’ accounting information quality has a significant negative effect on their debt financing costs. This result builds on studies that find a negative relationship between accounting information quality and debt costs. In addition, we find that the effect of MARs on the ex post cost of debt financing is stronger for acquiring firms that have higher quality accounting information. This result indicates the spillover effect of accounting information quality in the M&A setting, and helps to reveal the reinforcing mechanism of the MARs on debt cost.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بررسی تاثیر تجدید سازمان دارایی های مادی بر هزینه های تامین مالی استقراضی شرکت های اکتساب کننده – مدارکی از ادغام و اکتساب در بازار چین

Can material asset reorganizations affect acquirers’ debt financing costs? – Evidence from the Chinese Merger and Acquisition Market

بررسی تاثیر افشای اجباری نقاط ضعف کنترل داخلی بر تصمیمات مالی شرکت ها

Does Mandatory Disclosure of Internal Control Weaknesses Affect Corporate Financing Decisions

چکیده
مقدمه
مروری بر مقالات و ایجاد فرضیه
نمونه، آمار توصیفی، و طرح تحقیق
ساخت نمونه
آمارهای خلاصه
مدل رگرسیون انتخاب بدهی-سهام
آزمونهای تجربی و نتایج- ICWها و تصمیمات تأمین مالی
تحلیل یک متغیره
ICWها و مجموع تأمین مالی خارجی
ICWها و انتخابهای بدهی-سهام
تأثیر ارائه مجدد صورتهای مالی در مقابل تأثیر افشای ICW.
تحلیل‌های بیشتر- ICWها و انگیزه‌های صدور سهام
مدل رگرسیون
نتایج تجربی تأثیر ICWها بر استفاده از درآمد صدور سهام
نتیجه گیری
پیوست
تقدیر و سپاسگذاری
اظهاریه تعارض منافع
منابع مالی
نکات
منابع

چکیده

ما تأثیر ضعفهای کنترل داخلی (ICWها) را بر گزینه‌های تأمین مالی شرکتها و نحوه تغییر رفتار مالی آنها پس از افشای اجباری ICWها بررسی می‌کنیم و درمی یابیم که  قبل از افشاء، شرکتهای ICW بیشتر از شرکتهای غیر ICW به دنبال تأمین مالی خارجی هستند و به احتمال زیاد از تأمین مالی از طریق سهام که بر خلاف تأمین مالی بدهی است استفاده می‌کنند. با این حال، شرکتهای ICW و غیرICW پس از افشاء ، اولویت‌های سرمایه گذاری مشابهی را نشان می‌دهند. در بررسی انگیزه‌های تأمین مالی از طریق سهام، ما در می‌یابیم که شرکتهای ICW بیشتر از شرکتهای غیرICW تمایل به استفاده از سود سهام برای تأمین سرمایه گذاریها دارند و این میل پس از افشاء از بین می‌رود. شواهد کلی، نشان می‌دهند که افشای ICW، محیط اطلاعات و انگیزه‌های مدیریتی را که تأثیر قابل توجهی بر تصمیمات مالی شرکتها دارند، تغییر می‌دهد.

مقدمه

عدم تقارن اطلاعات و وجود تعارضات سازمانی بین مدیران و سرمایه گذاران خارجی، دو اصطکاک مهم بازار هستند که بر تصمیمات سرمایه گذاران برای تأمین سرمایه یک شرکت تأثیر می‌گذارند (Jensen & Meckling، 1976؛ Myers & Majluf، 1984). با توجه به این که افشای شرکتی نقش مهمی در کاهش عدم تقارن اطلاعات و مشکلات سازمانی ایفا می‌کند، بخش بزرگی از مقالات بررسی می‌کنند که چگونه مدیران به طور استراتژیک از افشای داوطلبانه با فرض فعالیتهای مالی خارجی استفاده می‌کنند تا بر درک عملکرد و حاکمیت شرکتی سرمایه گذاران تأثیر بگذارند (برای مثال، Frankel، McNichols & Wilson، 1995؛ Lang & Lundholm، 2000 را ببینید).

نتیجه گیری

ما تأثیر ICWها بر انتخاب تأمین مالی شرکتها و اینکه چگونه شرکتها انتخاب تأمین مالی خود را پس از افشای اجباری ICWتغییر می‌دهند، مورد بررسی قرار می‌دهیم. ما دریافتیم که شرکتهای ICW بیشتر از شرکتهای غیر ICW قبل از افشای ICW خود به دنبال تأمین مالی خارجی هستند، اما پس از افشاء در رابطه با تأمین مالی خارجی رفتار مشابهی دارند. این نشان می‌دهد که افزایشهایی که قبلاً در هزینه سرمایه گزارش شد، بجای اینکه تأمین مالی خارجی را دشوار سازند میل شرکتهایICW  به سرمایه خارجی را کاهش می‌دهند. مهم‌تر از همه، درمی یابیم که قبل از افشاء، شرکت‌های ICW در مقایسه با شرکتهای غیر ICW، به احتمال زیاد بیشتر از تأمین مالی سهام بجای تأمین مالی بدهی استفاده می‌کنند و این تمایل پس از افشاء را از بین می‌رود.

Abstract

We examine the impact of internal control weaknesses (ICWs) on firms’ financing choices and how firms alter their financing behavior after the mandated disclosure of ICWs. We find that, before disclosure, ICW firms tend to seek external financing more than non-ICW firms do and are more likely to use equity financing as opposed to debt. After the disclosure, however, ICW and non-ICW firms exhibit similar financing preferences. In exploring the motivations for equity financing, we find that ICW firms are more prone than non-ICW firms to use the equity proceeds to fund investments and that this penchant disappears post-disclosure. The overall evidence indicates that ICW disclosure alters the information environment and managerial incentives, which has significant impact on firms’ financing decisions.

Introduction

Information asymmetry and agency conflicts between managers and outside investors are two primary market frictions that affect financiers’ decisions to supply capital to a firm (Jensen & Meckling, 1976; Myers & Majluf, 1984). Given that corporate disclosure plays a critical role in mitigating information asymmetry and agency problems, a large body of literature examines how managers utilize voluntary disclosure strategically in anticipation of external financing activities to influence investors’ perception of firm performance and governance (see, for example, Frankel, McNichols, & Wilson, 1995; Lang & Lundholm, 2000).

Conclusion

We examine the impact of ICWs on firms’ financing choices and whether and how firms alter their financing choices after the mandated disclosure of ICWs. We find that ICW firms are more likely to seek external financing than non-ICW firms before disclosing their ICWs but, post-disclosure, become similar in respect of external financing. This suggests that the previously documented increases in the cost of capital suppress ICW firms’ proclivity for external capital rather than make external financing difficult. More importantly, we find that, pre-disclosure, ICW firms are more likely than non-ICW firms to use equity financing as opposed to debt and that this propensity vanishes post-disclosure.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

بررسی تاثیر افشای اجباری نقاط ضعف کنترل داخلی بر تصمیمات مالی شرکت ها

Does Mandatory Disclosure of Internal Control Weaknesses Affect Corporate Financing Decisions

حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی: شواهد تجربی از کانادا

Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada

چکیده
1- مقدمه
2- بررسی ادبیات و توسعه فرضیه
2-1- چرا کانادا؟
3- متغیرها، داده ها، روش و آمار توصیفی
4- نتایج تجربی
4-1- آیا چند خطی مسئله مهمی است؟
4-2- کبک در مقابل سایر نقاط کانادا
5- نتیجه گیری

چکیده

ما تاثیر شاخص حاکمیت شرکتی Globe و Mail بر گسترش اوراق قرضه در یک نمونه از شرکت های ثبت شده کانادایی را بررسی می کنیم. این شاخص شامل چهار زیر شاخص ساختار/ ترکیب هیئت مدیره، غرامت هیئت مدیره، حقوق سهامداران و افشا است که کیفیت مدیریت شرکت را ارزیابی می کند. یافته های تجربی ما نشان دهنده کاهش میزان گسترش اوراق قرضه برای بهبود کیفیت کلی شاخص های حاکمیت شرکتی هستند. با بررسی تاثیر هر یک از زیر شاخص ها به نظر می رسد که تنها کیفیت ترکیب/ ساختار هیئت مدیره و نیز کیفیت افشا برای سهامداران اهمیت می دهد. ما یافته هایمان را در رویکرد کانادایی “توافق یا افشا” برای حاکمیت تفسیر می کنیم، که در آن بیشتر مسئولیت ارزیابی و قضاوت در مورد کیفیت اقدامات حکومتی بر عهده سرمایه گذاران است. در این زمینه، دارندگان سهام اوراق قرضه ارزش هیئت مدیره قوی تر را درک می کنند (از لحاظ اینکه هیئت مدیره ترکیبی و نیز ساختار یافته می تواند مشکلات سازمان را کاهش دهد)، و همچنین به ویژه در مورد کیفیت سیاست های افشای شرکت (برای کاهش عدم تقارن اطلاعات) نگران هستند. علاوه بر ترکیب هیئت مدیره و زیر شاخص های افشا، ما همچنین یک رابطه منفی قابل توجه بین زیر شاخص حقوق سهامداران و هزینه بدهی را برای صادرکنندگان اداره مرکزی در کبک پیدا کردیم. به نظر می رسد که فقط در کبک، ویژگی هایی که از سهامداران در برابر بدرفتاری های بالقوه مدیران (و سهامداران بزرگ) محافظت می کنند، هزینه های بدهی را کاهش می دهد. این ممکن است به دلیل اعتماد کمی باشد که دارندگان اوراق قرضه حتی بعد از اتخاذ قوانین جدید برای شرکت های تجاری کبک در سال 2011، به حوزه قضایی مبتنی بر حقوق عرفی فرانسوی کبک دارند.

5- نتیجه گیری

هدف اصلی این مطالعه، آنالیز رابطه بین حاکمیت شرکتی و هزینه های تامین مالی از طریق بدهی برای یک نمونه از شرکت های کانادایی است. تاثیر چهار جزء حاکمیت شرکتی (ساختار/ ترکیب هیئت مدیره، جبران خسارت هیئت مدیره، حقوق سهامداران و افشا) مورد بررسی قرار گرفت. یافته های اصلی ما به یک رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و هزینه های بدهی اشاره دارند که مطابق با اکثر تحقیقات قبلی است. ما همچنین سعی می کنیم تا تاثیر اجزای فردی امتیاز کلی حاکمیت بر بازده اوراق قرضه را بررسی کنیم. با استفاده از تکنیک متعامد سازی گرام-اشمیت برای رسیدگی به مسئله چند خطی، نتایج تجربی ما نشان می دهد که تنها، ساختار هیئت مدیره و کیفیت افشاء با هزینه بدهی و در نتیجه با دارندگان اوراق قرضه در ارتباط هستند. هیئت مدیره قوی تر (از لحاظ ترکیب و ساختار) حفاظت بیشتر از حقوق سرمایه گذاران را تضمین می کند و از این رو، مشکلات نمایندگی در داخل شرکت را کاهش می دهد. این کاهش مشکلات نمایندگی یک کانال مهم ارائه می دهد که به شرکت ها اجازه می دهد تا از هزینه های پایین تر تامین مالی از طریق بدهی بهره مند شوند. علاوه بر این، افشای بیشتر باعث کاهش عدم تقارن اطلاعات بین شرکت و سرمایه گذاران آن می شود. بنابراین، عدم تقارن کمتر در اطلاعات از طریق سیاست افشای بهتر، یک کانال دوم ارائه می دهد که رابطه منفی بین هزینه بدهی و کیفیت حاکمیت شرکت را توضیح می دهد. به طور کلی، این بدان معنی است که بازار اوراق قرضه کانادا به طور کلی نقش نظارتی خود در رویکرد حاکمیت “مبتنی بر اصول” را برعهده می گیرد.

Abstract

We explore the impact of the Globe and Mail corporate governance index on bond spreads in a sample of Canadian listed companies. The index is composed of four sub-indices—board composition/structure, board compensation, shareholder rights, and disclosure—assessing the quality of the firm’s governance. Our empirical findings point to a decrease in the bond spreads for an improvement of the overall quality of the corporate governance index. When we analyze the impact of each of the sub-indices, only the quality of the board composition/structure as well as the disclosure quality seems to matter to bondholders. We interpret our finding within the Canadian “comply or disclose” approach to governance where more responsibility is put on investors to assess and judge the quality of the governance practices. In such context, bondholders value stronger boards (in terms of composition as well structured board can mitigate agency problems), and are also particularly concerned with the quality of the firms’ disclosure policies (to reduce information asymmetry). In addition to the Board Composition and the Disclosure sub-indexes, we also find a significant negative relationship between shareholder rights sub-index and the cost of debt for issuers headquartered in Quebec. Only in Quebec, features that protect shareholders from the managers (and major shareholders)’ potential misbehavior seem to reduce the cost of debt. This might be due to the lower confidence that bondholders have in the Quebec French-Common-Law-based jurisdiction even after the adoption of the new Quebec Business Corporations Act in 2011.

5- Conclusion

The main objective of this study is to analyze the relationship between the corporate governance and the cost of debt financing for a sample of Canadian firms. The impact of four corporate governance components (board structure/composition, board compensation, shareholder rights, and disclosure) was explored. Our main findings point to a negative relation between corporate governance and cost of debt, which is consistent withmost previous researches. We also try to explore the impact of individual components of the overall governance score on bond yields. Using the Gram–Schmidt orthogonalization technique to address the multicollinearity issue, our empirical results show that only the structure of the board and the disclosure quality are associated with the cost of debt and hence are relevant to bondholders. Stronger board (in terms of composition and structure) ensures higher protection of investors’ rights and hence reduces agency problems within the firm. These reduced agency problems represent an important channel that allows firms to enjoy a lower cost of debt financing. Moreover, higher disclosure tend tomitigate the information asym- metry between the firm and its investors. Thus, lower information asymmetry through better disclosure policy represents a second channel that explains the negative relationship between the cost of debt and the firm’s governance quality. Overall, this means that the Canadian bond market is generally assuming its monitoring role within the “principles-based” governance approach.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی: شواهد تجربی از کانادا

Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada

تامین مالی مراقبت های طولانی مدت برای افراد مسن ناتوان در فرانسه: روح اصلاحات

Financing long-term care for frail elderly in France: The ghost reform

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تامین مالی مراقبت های طولانی مدت برای افراد مسن ناتوان در فرانسه: روح اصلاحات

Financing long-term care for frail elderly in France: The ghost reform

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

دانلود رایگان مقاله انگلیسی + خرید ترجمه فارسی

تأمین مالی کسب و کارهای نوپا: یکی ازموضوعات بسیار مهم برای عملکرد، رشد و بقای بنگاه

financing of business start-ups: a topic of great relevance for firm performance, growth and survival

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

دانلود رایگان مقاله انگلیسی + خرید ترجمه فارسی

بررسی تامین مالی تجارت استارتاپ جهت کارایی شرکت ها

financing of business start-ups: a topic of great relevance for firm performance, growth and survival

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

 چارچوبی مفهومی برای آشنایی با جمع سپاری

A Conceptual Framework for Understanding Crowdfunding

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

 چارچوبی مفهومی برای آشنایی با جمع سپاری

A Conceptual Framework for Understanding Crowdfunding

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مالکیت، ساختار سرمایه و تصمیم گیری مالی: شواهدی از انگلستان

Ownership, capital structure and financing decision: Evidence from the UK

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

مالکیت، ساختار سرمایه و تصمیم گیری مالی: شواهدی از انگلستان

Ownership, capital structure and financing decision: Evidence from the UK

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.