دانلود ترجمه مقاله حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی (ساینس دایرکت – الزویر 2018) (ترجمه ویژه – طلایی ⭐️⭐️⭐️)

حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی: شواهد تجربی از کانادا

Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada

چکیده
1- مقدمه
2- بررسی ادبیات و توسعه فرضیه
2-1- چرا کانادا؟
3- متغیرها، داده ها، روش و آمار توصیفی
4- نتایج تجربی
4-1- آیا چند خطی مسئله مهمی است؟
4-2- کبک در مقابل سایر نقاط کانادا
5- نتیجه گیری

چکیده

ما تاثیر شاخص حاکمیت شرکتی Globe و Mail بر گسترش اوراق قرضه در یک نمونه از شرکت های ثبت شده کانادایی را بررسی می کنیم. این شاخص شامل چهار زیر شاخص ساختار/ ترکیب هیئت مدیره، غرامت هیئت مدیره، حقوق سهامداران و افشا است که کیفیت مدیریت شرکت را ارزیابی می کند. یافته های تجربی ما نشان دهنده کاهش میزان گسترش اوراق قرضه برای بهبود کیفیت کلی شاخص های حاکمیت شرکتی هستند. با بررسی تاثیر هر یک از زیر شاخص ها به نظر می رسد که تنها کیفیت ترکیب/ ساختار هیئت مدیره و نیز کیفیت افشا برای سهامداران اهمیت می دهد. ما یافته هایمان را در رویکرد کانادایی “توافق یا افشا” برای حاکمیت تفسیر می کنیم، که در آن بیشتر مسئولیت ارزیابی و قضاوت در مورد کیفیت اقدامات حکومتی بر عهده سرمایه گذاران است. در این زمینه، دارندگان سهام اوراق قرضه ارزش هیئت مدیره قوی تر را درک می کنند (از لحاظ اینکه هیئت مدیره ترکیبی و نیز ساختار یافته می تواند مشکلات سازمان را کاهش دهد)، و همچنین به ویژه در مورد کیفیت سیاست های افشای شرکت (برای کاهش عدم تقارن اطلاعات) نگران هستند. علاوه بر ترکیب هیئت مدیره و زیر شاخص های افشا، ما همچنین یک رابطه منفی قابل توجه بین زیر شاخص حقوق سهامداران و هزینه بدهی را برای صادرکنندگان اداره مرکزی در کبک پیدا کردیم. به نظر می رسد که فقط در کبک، ویژگی هایی که از سهامداران در برابر بدرفتاری های بالقوه مدیران (و سهامداران بزرگ) محافظت می کنند، هزینه های بدهی را کاهش می دهد. این ممکن است به دلیل اعتماد کمی باشد که دارندگان اوراق قرضه حتی بعد از اتخاذ قوانین جدید برای شرکت های تجاری کبک در سال 2011، به حوزه قضایی مبتنی بر حقوق عرفی فرانسوی کبک دارند.

5- نتیجه گیری

هدف اصلی این مطالعه، آنالیز رابطه بین حاکمیت شرکتی و هزینه های تامین مالی از طریق بدهی برای یک نمونه از شرکت های کانادایی است. تاثیر چهار جزء حاکمیت شرکتی (ساختار/ ترکیب هیئت مدیره، جبران خسارت هیئت مدیره، حقوق سهامداران و افشا) مورد بررسی قرار گرفت. یافته های اصلی ما به یک رابطه منفی بین حاکمیت شرکتی و هزینه های بدهی اشاره دارند که مطابق با اکثر تحقیقات قبلی است. ما همچنین سعی می کنیم تا تاثیر اجزای فردی امتیاز کلی حاکمیت بر بازده اوراق قرضه را بررسی کنیم. با استفاده از تکنیک متعامد سازی گرام-اشمیت برای رسیدگی به مسئله چند خطی، نتایج تجربی ما نشان می دهد که تنها، ساختار هیئت مدیره و کیفیت افشاء با هزینه بدهی و در نتیجه با دارندگان اوراق قرضه در ارتباط هستند. هیئت مدیره قوی تر (از لحاظ ترکیب و ساختار) حفاظت بیشتر از حقوق سرمایه گذاران را تضمین می کند و از این رو، مشکلات نمایندگی در داخل شرکت را کاهش می دهد. این کاهش مشکلات نمایندگی یک کانال مهم ارائه می دهد که به شرکت ها اجازه می دهد تا از هزینه های پایین تر تامین مالی از طریق بدهی بهره مند شوند. علاوه بر این، افشای بیشتر باعث کاهش عدم تقارن اطلاعات بین شرکت و سرمایه گذاران آن می شود. بنابراین، عدم تقارن کمتر در اطلاعات از طریق سیاست افشای بهتر، یک کانال دوم ارائه می دهد که رابطه منفی بین هزینه بدهی و کیفیت حاکمیت شرکت را توضیح می دهد. به طور کلی، این بدان معنی است که بازار اوراق قرضه کانادا به طور کلی نقش نظارتی خود در رویکرد حاکمیت “مبتنی بر اصول” را برعهده می گیرد.

Abstract

We explore the impact of the Globe and Mail corporate governance index on bond spreads in a sample of Canadian listed companies. The index is composed of four sub-indices—board composition/structure, board compensation, shareholder rights, and disclosure—assessing the quality of the firm’s governance. Our empirical findings point to a decrease in the bond spreads for an improvement of the overall quality of the corporate governance index. When we analyze the impact of each of the sub-indices, only the quality of the board composition/structure as well as the disclosure quality seems to matter to bondholders. We interpret our finding within the Canadian “comply or disclose” approach to governance where more responsibility is put on investors to assess and judge the quality of the governance practices. In such context, bondholders value stronger boards (in terms of composition as well structured board can mitigate agency problems), and are also particularly concerned with the quality of the firms’ disclosure policies (to reduce information asymmetry). In addition to the Board Composition and the Disclosure sub-indexes, we also find a significant negative relationship between shareholder rights sub-index and the cost of debt for issuers headquartered in Quebec. Only in Quebec, features that protect shareholders from the managers (and major shareholders)’ potential misbehavior seem to reduce the cost of debt. This might be due to the lower confidence that bondholders have in the Quebec French-Common-Law-based jurisdiction even after the adoption of the new Quebec Business Corporations Act in 2011.

5- Conclusion

The main objective of this study is to analyze the relationship between the corporate governance and the cost of debt financing for a sample of Canadian firms. The impact of four corporate governance components (board structure/composition, board compensation, shareholder rights, and disclosure) was explored. Our main findings point to a negative relation between corporate governance and cost of debt, which is consistent withmost previous researches. We also try to explore the impact of individual components of the overall governance score on bond yields. Using the Gram–Schmidt orthogonalization technique to address the multicollinearity issue, our empirical results show that only the structure of the board and the disclosure quality are associated with the cost of debt and hence are relevant to bondholders. Stronger board (in terms of composition and structure) ensures higher protection of investors’ rights and hence reduces agency problems within the firm. These reduced agency problems represent an important channel that allows firms to enjoy a lower cost of debt financing. Moreover, higher disclosure tend tomitigate the information asym- metry between the firm and its investors. Thus, lower information asymmetry through better disclosure policy represents a second channel that explains the negative relationship between the cost of debt and the firm’s governance quality. Overall, this means that the Canadian bond market is generally assuming its monitoring role within the “principles-based” governance approach.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی: شواهد تجربی از کانادا

Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada