تاثیر ساختار مالکیت و سود سهام بر عملکرد شرکت و ریسک شرکت

Impact of ownership structure and dividend on firm performance and firm risk

چکیده
1 معرفی
2 ادبیات موضوعی و فرضیه ها
2.1 ساختار مالکیت و تصمیم گیری در مورد سود سهام
2.2 نظریه علامت دهی
2.3 نظریه ی ورشکستگی
2.4 تمایز بخش
3 مشخصه های نمونه و داده
4 متودولوژی و مدل اقتصاد سنجی
4.1 مدل سودآوری
4.2 مدل ارزش گذاری
4.3 مدل ریسک
5 تحلیل و نتیجه گیری
5.1 آماره های خلاصه
5.2 نتایج تجربی
5.3 تست استحکام
6 نتیجه گیری
منابع

چکیده

اهداف– هدف این مقاله بررسی تاثیرات ساختار مالکیت و پرداخت سود سهام بر سودآوری، ارزیابی و ریسک ویژه (ریسک غیر متعارف) می باشد. نویسنده در این مقاله به بررسی این موضوع می پردازد که آیا عملکرد شرکت وابسته به بخش می باشد.

طراحی/متودولوژی/ روش–  این مقاله نظریه های سیگنالینگ و ورشکستگی را به منظور ارزیابی تاثیرات ساختار مالکیت و پرداخت سود سهام بر عملکرد شرکت بررسی می کند. نویسندگان رویکرد رگرسیون پانلی را به منظور سنجش عملکرد شرکت هایی با مالکیت خانوادگی در برابر شرکت هایheld   widely(شرکتی که اوراق بهادار و یا سهام را از طریق یک پیشنهاد عمومی اولیه (IPO) در بازار اولیه صادر کرده است، دارای یک سرمایه اساسی با مبلغ قانونی اجباری است و حداقل در یک بازار بورس یا بازار فرابورس (OTC) معامله می شود) بکار می گیرند.

یافته ها– این مقاله در رابطه با شرکت هایی می باشد که در بازار های نو ظهور فعالیت می کنند. نتایج تحقیق نشان می دهند که شرکت هایی با مالکیت خانوادگی نسبت به شرکت هایی با مالکیت متمرکز برتری دارند. در این شرکت ها، مدیر سود سهام کمتری را پرداخت می کند که منجر به ارزش گذاری کمتر و ریسک غیر متعارف بیشتر می شود. بطور بیشتر این مقاله بیان می کند که شرکت هایی با مالکیت خانوادگی و شرکت هایی که بیشتر یا تمام سهام آن به اعضای یک خانواده خاص تعلق دارد، بر عملکرد شرکت و سطوح ریسک، تاثیرگذار می باشند. یافته ها بیان می کنند که عدم تقارن اطلاعاتی و گوناگونی اطلاعاتی منجر به افزایش ریسک غیر متعارف می شود که منجر به کاهش ارزش شرکت می شود. همچنین نتایج بدست آمده بیان می کنند که شرکت هایی که سود سهام را بطور مرتب پرداخت می کنند، با ریسک کمتری مواجه می باشند، بنابراین، دستور صرف ارزش گذاری را می دهند.

اصالت / ارزش– شواهد موجود نشان می دهند که عدم تقارن اطلاعات نقش قابل توجهی در بیان الگوی پرداخت سود سهام و تاثیرات متقابل آن بر عملکرد شرکت دارند. اصالت این مقاله در واگذاری مطالبات ( factoring ) مربوط به ریسک های غیر متعارف می باشد، و این درحالی است که  سودآوری و ارزش گذاری مربوطه را در شرکت هایی با بازارهای نو ظهور توضیح می دهد.

1 معرفی

سیاست گذاری مرتبط با سود سهام، مربوط به نظریات میلر و مودیانی (1961) می باشد که بر اساس منابع شرکت و با بکارگیری وجوه مربوطه (تئوری مازاد) می باشد. شرکت هایی با میزان سود بالاتر، سود سهام بیشتری را پرداخت می کنند و شرکت هایی با سرمایه گذاری بالاتر، میزان سود سهام کمتری را پرداخت می کنند. اگرچه، سرمایه گذاران طبق نظریه ی سیگنالینگ، هر تغییری را که درالگوی مربوط به پرداخت سود سهام وجود دارد، مرتبط با دیدگاه سلامت شرکت و دیدگاه مدیران در مورد چشم انداز های آتی شان در رابطه با سودآوری می دانند.

6 نتیجه گیری

این مقاله روش برآورد پانلی را برای تخمین تاثیر پرداخت سود سهام برعملکرد شرکت، در مجموعه ی شرکت هایی که بیشتر یا تمام سهام آن به اعضای یک خانواده خاص تعلق دارد، بکار می برند. تحقیق حاضر 4.210 مورد از داده های سالانه ی شرکت را بین سالهای 2007 تا 2017 بکار می برد. این مقاله تلاش می کند تا تاثیر ساختار مالکیت و پرداخت سود سهام را بر عملکرد شرکت توضیح دهد که با کمک نظریه های نمایندگی، علامت دهی و ورشکستگی صورت می گیرد که شامل سودآوری، ارزش و ریسک غیرسیستماتیک می باشد.

Abstract

Purpose – The purpose of this paper is to examine the influence of ownership structure and dividend payouts over firm’s profitability, valuation and idiosyncratic risk. The authors further investigate if corporate performance is sector dependent.

Design/methodology/approach – The study employs signaling and bankruptcy theories to evaluate the influence of ownership structure and dividend payout over a firm’s corporate performance. The authors use a panel regression approach to measure the performance of family owned firms against that of widely held firms.

Findings – The study confines to firms operating out of emerging markets. The results show that family owned firms are dominant with concentrated ownership. The management pays lower dividend leading to lower valuation and higher idiosyncratic risk. The study further illustrates that family ownership concentration and family control both influence firm performance and level of risk. The findings indicate that information asymmetry and under diversification lead to increased idiosyncratic risk, resulting in the erosion of firm’s value. Results also confirm that firms paying regular dividends are less risky and, hence, command a valuation premium.

Originality/value – The evidence supports the proposition that information asymmetry plays a significant role in explaining dividend payouts pattern and related impacts on corporate performance. The originality of the paper lies in factoring idiosyncratic risk while explaining profitability and related valuation among emerging market firms.

1 Introduction

Dividend policy by Miller and Modigliani (1961) is based on the firms’ sources and usage of funds (Residual theory). Firms with higher profits pay higher dividends and firms with higher investments have lower dividend payouts. However, as per signaling theory, investors correlate any change in the firm’s dividend payout pattern with firms’ health and managements’ view on the firm’s future profitability prospects. Dividend payouts influence firms’ profitability and valuation through cash flow and/or risk level. Reduced free-cash limits agency costs ( Jensen, 1986), but it also restricts firms’ investment capabilities.

6 Conclusions

The study employs panel estimation approach to examine the impact of dividend payouts on firm performance in a setting dominated by family controlled firms. The study uses 4,210 firm-years of data between 2007 and 2017. It attempts to explain the impact of ownership structure and dividend payout on corporate performance including profitability, valuation and non-systematic risk with the help of agency, signaling and bankruptcy theories.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر ساختار مالکیت و سود سهام بر عملکرد شرکت و ریسک شرکت

Impact of ownership structure and dividend on firm performance and firm risk

ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری شرکتهای دولتی چینی

Ownership structure and investment decisions of Chinese SOEs

چکیده
1- مقدمه
2- وضعیت سازمانی چین و سرمایه گذاری بیش از حد
3- طرح پژوهش
3-1- مدل پایه
3-2- نمونه و داده ها
4- نتایج
4-1- سرمایه گذاری بیش از حد و جریان نقدی آزاد
4-2- واکنش درازمدت بازار به سرمایه گذاری بیش از حد
4-3- سرمایه گذاری بیش از حد و حاکمیت شرکتی
4-4- آزمون فرضیه های اصلی
4-5- بررسی استحکام – مالکیت و سرمایه گذاری کمتر از حد
5- خلاصه و نتیجه گیری

چکیده

در این مقاله رابطه بین ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری بیش از حد توسط شرکت های دولتی چینی (SOEs) مورد بررسی قرار گرفته است. ما فرض نمودیم که مالکان دولتی، بزرگ ترین سهامداران، تعهد بیشتری به پیگیری دستور کار اجتماعی – سیاسی خود دارند تا بیشینه سازی ثروت سهامداران خود که نشان می دهد رابطه بین مالکیت دولتی و سرمایه گذاری بیش از حد، رابطه مثبتی است. هم چنین ما فرض نمودیم که مالکان مدیریتی که سهام غیر قابل معامله را دریافت می کنند، سرمایه گذاری بیش از حد را تضعیف نموده تا بتوانند توانایی شرکت در پرداخت سود سهام را مهار کنند. مطابق با این فرضیه، ما رابطه منفی را بین مالکیت مدیریت و سرمایه گذاری بیش از حد یافتیم. برعکس، نتایج ما نشان داد که مالکیت دولتی تاثیر منفی دارد در حالی که مالکیت مدیریتی تاثیر مثبتی بر تصمیمات سرمایه گذاری کمتر از حد دارد.

1- مقدمه

سرمایه گذاری بیش از حد زمانی رخ می دهد که مدیریت یک شرکت روی جریان نقدی آزاد آن در پروژه های با NPV منفی به منظور بیشینه سازی منافع شخصی خود (ساختن امپراتوری) به جای پرداخت سود سهام و یا بازخرید سهام سرمایه گذاری نمایند. هر چه میزان جریان نقدی آزاد تحت اختیار مدیران بیشتر باشد، انگیزه آن ها برای سرمایه گذاری بیش از اندازه بیشتر بوده و لذا کاهش ارزش شرکت بیشتر خواهد بود (جنسن، 1986). در این راستا، تیتمن و همکاران. (2004، 2010) دریافتند که ارتباط منفی بین سرمایه گذاری درازمدت و بازده سهام آتی در شرکت های با جریان نقدی آزاد بالاتر و اهرم پایین تر، قوی تر است. آنان این شواهد را به عنوان واکنش سرمایه گذاران به رفتار سرمایه گذاری بیش از حد مدیرانی تفسیر می کنند که برای تمرکز بر سرمایه گذاری شرکت بر روی فرصت ها و هم چنین چشم انداز کسب و کار کلی آن در هنگام سرمایه گذاری درازمدت بالا انگیزه دارند. اگر سرمایه گذاران موفق به شناسایی رفتار سرمایه گذاری بیش از حد نشوند، و یا فریب در باغ سبزی را بخورند که مدیران نشان می دهند آنگاه بازده سهام پس از دوره بعدی شرکت هایی که سرمایه گذاری های بیش از حد نموده اند از عملکرد مورد انتظار کمتر خواهد شد.

5- خلاصه و نتیجه گیری

شواهد تجربی نشان می دهد که سرمایه گذاری بیش از حد ناشی از هزینه نمایندگی جریان نقدی آزاد بوده و منجر به کاهش ارزش شرکت می شود. شواهد نیز تایید می کنند که یک سیستم حاکمیت شرکتی بهتر باعث کاهش سرمایه گذاری بیش از حد شده و بدین ترتیب از ارزش شرکت محافظت می کند. دو روش همسویی منافع مدیران با منافع سهامداران عبارتند از مالکیت مدیریتی و مالکیت متمرکز (سهامداری عمده). مالکیت مدیریتی بالاتر باشد (با برخی محدودیت ها) منافع مدیران را با سهامداران همسو نموده در حالی که مالکیت عمده (به ویژه سهامداران سازمانی) منجر به نظارت بهتر بر اقدامات مدیریتی می گردد.

Abstract

In this paper we examine the relation between ownership structure and overinvestment decisions by Chinese state owned enterprises (SOEs). We hypothesize that state owners, the largest block holders, are more committed to pursue their own sociopolitical agenda than maximizing wealth of its shareholders and show that the relation between state ownership and overinvestment is positive. We also hypothesize that managerial owners, who too receive non-negotiable shares, would discourage overinvestment lest it should inhibit the firm’s ability to pay dividends. Consistent with this hypothesis, we find a negative relation between management ownership and overinvestment. Conversely, our results show that the state ownership has a negative impact while managerial ownership has a positive effect on underinvestment decisions.

1- Introduction

Overinvestment occurs when the management of a firm invests its free cash flows in negative NPV projects to maximize its personal benefits (“empire building”) instead of paying dividends or repurchasing stocks. The higher the level of free cash flows at the disposal of the managers, the greater is their incentive to over invest, and therefore, the larger is the firm’s value destruction (Jensen, 1986). Consistent with this expectation, Titman et al. (2004, 2010) find that the negative association between capital investments and future stock returns is stronger in firms with higher free cash flow and lower leverage.1 They interpret the evidence as investors’ under-reaction to the over investment behavior by managers who have incentives to put the best spin on the firm’s investment opportunities as well as on its overall business prospects when making high capital investments. If investors fail to recognize the over investment behavior, or are fooled by the rosy picture painted by managers, the subsequent-period stock returns of firms that make excessive investments may deteriorate with lower than expected performance resulting from overinvestment.

5- Summary and conclusions

Empirical evidence suggests that overinvestment results from the agency cost of free cash flow and leads to a firm’s value destruction. The evidence also indicates that a better corporate governance system reduces overinvestment and, thereby, protects the firm value. Two of the ways to align the managers’ interest with the shareholders’ interest are managerial ownership and concentrated ownerships (block holdings). The higher managerial ownership (with some limitations) aligns the interest of the managers with that of shareholders, while block ownerships (in particular, the institutional shareholdings) lead to better monitoring of managerial actions.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری شرکتهای دولتی چینی

Ownership structure and investment decisions of Chinese SOEs

ساختارهای حاکمیت، دارایی نقدی و ارزش شرکت در بورس اوراق بهادار غنا

Governance structures, cash holdings and firm value on the Ghana stock exchange

چکیده
1.مقدمه
2.مروری بر ادبیات و توسعه فرضیات
3.داده ها و متدولوژی
4.نتایج تجربی
5.نتیجه گیری
منابع

چکیده

هدف: رابطه ی موجود بین سهامداران، هیئت مدیره و مدیریت شرکت ها وجود دارد. فعالیت های حاکمیت شرکتی شرکت ها این اطمینان را به وجود می آورند که این رابطه، ثروت سهامداران را به حداکثر می رساند. تفاوت های موجود بین حاکمیت شرکتی شرکت ها در بورس اوراق بهادار غنا فهرست بندی شده است. شرکت ها به منظور نقدینگی، پول نقد را نگه می دارند اما با توجه به نظریه ی سرمایه ی کاری، دارایی های نقدی به هزینه ی تامین مالی افزوده می شوند. این مطالعه به دنبال بررسی رابطه ی بین فعالیت های حاکمیت شرکتی، ساختار مالکیت، دارایی های نقدی و ارزش شرکت است.

طرح/متدولوژی/رویکرد: این مطالعه از رگرسیون غیرمرتبط برای کاهش مساله ی هم بستگی متعدد ناشی از رابطه ی قوی بین ذخایر نقدی و برخی از متغیرهای کنترل، استفاده می کند.

یافته ها: این مطالعه هیچ گونه رابطه ی قابل توجهی را بین اندازه ی هیئت مدیره و ارزش شرکت کشف نکرد. هم چنین یافته های مشابهی در مورد رابطه ی بین نسبت اعضای غیراجرایی در هیئت مدیره و ارزش شرکت به دست آمد. با این حال، شرکت هایی که توسط4 شرکت حسابرسی بزرگ، حسابرسی می شوند، دارای ارزش بالاتری در بازار سرمایه هستند. دارایی های نقدی شرکت ها به طور منفی بر عملکرد آنها تاثیر می گذارد، و این امر به لحاظ آماری بسیار قابل توجه است. در نتیجه ی تامین مالی بدهی، رابطه ی مثبتی بین دارایی های نقدی یک شرکت و ارزش آن به وجود می آید، اگر چه این رابطه چندان قابل توجه نیست.

منشا/ارزش: این مطالعه، اولین مطالعه ای است که از Tobin Q به عنوان ابزاری از ارزش شرکت برای انعکاس ارزش گذاری سرمایه گذاران شرکت ها در غنا استفاده می کند. هم چنین اولین مطالعه ای است که تاثیر تعاملی تامین مالی بدهی و دارایی های نقدی را بر ارزش شرکت در کشور غنا مورد آزمون قرار می دهد.

مروری بر ادبیات و توسعه ی فرضیات
چارچوب نظری
     نظریه ی نمایندگی: مساله ی نمایندگی بین مدیریت و سهامداران در نتیجه ی تفکیک مالکیت از مدیریت به وجود می آید. مساله ی نمایندگی، ارزش شرکت را در نتیجه ی هزینه های نمایندگی کاهش می دهد. مدیریت تمایل دارد تا منافع خود را در هزینه ی سهامداران دنبال نماید و این امر منجر به مشارکت مدیریت در فعالیت هایی می شود که ارزشی را ایجاد نمی کنند. هیئت مدیره به عنوان هیئت نظارت در نظر گرفته می شود که از فعالیت های مدیریت حمایت می کند به طوری که هدف حداکثرسازی ثروت سهامداران مدنظر قرار گیرد. بنابراین، معیارهای حاکمیت شرکت مانند اندازه ی هیئت مدیره، استقلال هیئت مدیره، کیفیت حسابرسی و سایر موارد، در تضمین اثربخشی هیئت مدیره، بسیار مهم هستند. حاکمیت شرکت موجب کاهش هزینه های نمایندگی در شرکت می شود و می تواند بر ارزش شرکت تاثیر گذارد. جنسن در سال1993 بیان کرد که نیاز به همگرایی منفعت مدیریت و سهامداران برای کاهش مساله ی نمایندگی وجود دارد. هم چنین، شفافیت صورت های مالی از طریق حسابرسی صورت های مالی را می توان برای کاهش تخلفات و یا ایجاد اشکال مختلفی از حسابداری خلاقانه، محقق ساخت. مالکیت مدیریت بر مبنای این امر می تواند بر ارزش شرکت تاثیر گذارد.

     نظریه ی جریان نقد آزاد: جریان نقد آزاد به میزان پول نقد در دسترس شرکت پس از سرمایه گذاری در پروژه هایی با ارزش فعلی خالص مثبت اشاره دارد(جنسن1986). فرضیه ی جریان نقد آزاد بیان می کند که شرکت هایی که دارای جریان نقد آزاد هستند، نسبت به مساله ی نمایندگی حساسیت بیشتری دارند. به این دلیل است که مدیریت تمایل دارد تا سرمایه گذاری جریان نقد آزاد در پروژه هایی با ارزش فعلی خالص منفی را نیز توسعه دهد. داشتن پول نقد در دسترس در شرکتی که در پروژه های مختلف سرمایه گذاری کرده است می تواند ارزش شرکت را کاهش دهد، این امر بیان می کند که توزیع این پول نقد به سهامداران می تواند موجب افزایش ارزش شرکت شود. طبق نظر جنسن در سال1986، جریان نقد آزاد، هزینه ی نمایندگی را افزایش داده و ارزش شرکت را کاهش می دهد. با این حال، این نظریه بیان می کند که اصرار مدیریت به اتلاف جریان نقد آزاد را زمانی می توان کنترل کرد که شرکت ها از تامین مالی بدهی استفاده نمایند. بدهی ها، پیمان ها و قراردادهای محدود کننده و تعهدات مورد نظر هستند که رفتار مدیریت را محدود می کنند. بنابراین، مدیریت، کنترل می شود و تمایل به مشارکت در فعالیت های بدون ارزش افزوده، کاهش می یابد. با این حال، این نظریه به دلیل پرورش و ایجاد دیدگاه کوتاه مدت در مدیریت و تاکید بر تامین مالی بدهی، مورد انتقاد قرار گرفت.

ادبیات تجربی
     حاکمیت شرکتی و ارزش شرکت: معیارهای عملکرد که از بازگشت دارایی و بازگشت حقوق صاحبان سهام و Tobin Q استفاده می کنند، در ادبیات مورد نظر به حاکمیت شرکتی مربوط می شوند. برای مثال، آبور در سال2007، عملکرد شرکت های موجود در بورس اوراق بهادار کشور غنا را به حاکمیت شرکتی مرتبط ساختند. با این حال، معیار دیگری از عملکرد شرکت ها، ارزش بازار آن ها است. حاکمیت شرکتی چگونه می تواند بر ارزش یک شرکت تاثیر گذارد؟ ادبیات مورد نظر نتایج ترکیبی را ارائه می دهد، زیرا مسیر واضح و مشخصی در این مورد وجود ندارد که آیا حاکمیت شرکتی دارای تاثیر مثبت یا منفی بر ارزش شرکت است یا خیر.

ساختار مالکیت و کیفیت افشاگری: شواهدی از اصلاحات پیش بینی های مدیریت در ژاپن

Ownership structure and disclosure quality: Evidence from management forecasts revisions in Japan

چکیده

1. پیشگفتار

2. پیش‌زمینه نهادی و فرضیات

2.1. ویژگی‌های محیط شرکتی ژاپن

2.2. توسعه فرضیه

3. داده‌ها و متدلوژی

3.1. معیارهای کیفیت افشاگری

3.2. مدل‌های تجربی

3.3. منبع داده‌ها و آمار نمونه

4. نتایج تجربی

4.1. ویژگی‌های پیش‌بینی‌ها و اصلاحات مدیریت

4.2. تاثیر ساختار مالکیت روی اصلاحات پیش‌بینی‌ها

5. بحث و نتیجه‌گیری

منابع

چکیده

 در این مقاله، ارتباط بین ساختار مالکیت و کیفیت افشاگری را در مورد شرکت‌های ژاپنی مورد بررسی قرار می‌دهیم. معیار ما از کیفیت دارایی توسط نگرش شرکت‌ها نسبت به اصلاحات داوطلبانه پیش‌بینی‌های سود مدیریت مشخص می‌شود که در ژاپن به طور موثری اجباری هستند. نتایج نشان می‌دهند که شرکت‌های با مالکیت نهادی داخلی و خارجی بالا با احتمال بیشتری اصلاحات پیش‌بینی مدیریت را به شیوه‌ای داوطلبانه و به موقع فراهم می‌سازند. در مقابل، شرکت‌های با مالکیت بانکی بالا دارای تمایل بیشتری برای خودداری از ایجاد تغییرات مادی در براوردهای پیش‌بینی مدیریت هستند تا زمانی که به لحاظ قانونی ناچار به آشکار ساختن آن اطلاعات شوند. این یافته‌ها نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران فعال قادر به القای استفاده از روندهای افشاگری بهتر برای شرکت‌ها هستند، در حالی که سرمایه‌گذارانِ با پیوندهای نزدیک کسب و کار و دسترسی به اطلاعات خصوصی شرکت‌ها به نظر می‌رسد که جریان اطلاعات به سمت سایر سرمایه‌گذاران را محدود می‌سازند.

1. پیشگفتار

شرکت‌ها دارای دلایل خوبی برای افشای اطلاعات خصوصی هستند. مزایای افشاگری شامل هزینه پایین‌تر سرمایه، ارزشگذاری بالاتر سهام و توانایی بیشتر برای افزایش بودجه هستند، که روی هم رفته رشد شرکت را افزایش می‌دهند (پاونال و ویمایر، 1989؛ دیاموند و ورچیا، 1991؛ لانگ و لاندهولم، 1993؛ بوتوسان، 1997؛ فرانسیس و همکاران، 2005).  با این حال، دغدغه‌های مربوط به رقابت بازار تولید ممکن است مانع شرکت‌ها در برابر افشای اطلاعات خصوصی آن‌ها شوند (ورچیا، 1983؛ داروغ و استاگتون، 1990؛ ویگنهوفر، 1990؛ نیومن و سانسینگ، 1993).  نگرش‌های نسبت به افشاگری همچنین در میان سهامداران متغیر هستند. سرمایه‌گذاران نهادی نیاز به طالاعات دقیق و به موقع برای تخصیص کارامدتر بودجه خود دارند (هیلی و همکاران، 1999؛ باشی و نوئی، 2000؛ آجینکیا و همکاران، 2005).  در مقابل، سهامداران عمده کنترل کننده، افشاگری‌های کمتر را ترجیح می‌دهند زیرا افق‌های طولانی‌تر آن‌ها دلالت بر این دارد که آن‌ها دستاورد چندانی از ارزیابی مجدد سریع سهام خود کسب نمی‌کنند. علاوه‌براین، سنگوپتا (2004)  استدلال می‌کند که سهامداران کنترل کننده دارای دسترسی بیشتری به اطلاعات خصوصی شرکت هستند و حفظ مزیت اطلاعاتی خود به وسیله افشاگری‌های عمومی به موقع و دقیق را ترجیح می‌دهند. 

5. بحث و نتیجه‌گیری

در این مقاله به بررسی ارتباط بین ساختار مالکیت شرکت و کیفیت افشاگری آن می‌پردازیم. در حالی که مطالعات آمریکایی روی گرایش به فراهم ساختن پیش‌بینی‌های مدیریت تمرکز دارند، گرایش برای اصلاح پیش‌بینی‌های اولیه را مورد بررسی قرار می‌دهیم زیرا این پیش‌بینی‌ها به طور موثری در ژاپن اجباری می‌شوند. علاوه‌براین، این موضوع را بررسی می‌کنیم که آیا اصلاحات پیش‌بینی‌ها، برخلاف انتشار دقیقا قبل از اعلام سود سالانه شرکت با هدف اجتناب از نقض الزامات قانونی، به صورت به موقع فراهم می‌شوند. هزینه‌های پایین دعوی قضایی در ژاپن موجب می‌شود که شرکت‌ها با احتمال بیشتری از روندهای افشاگری استفاده کنند که مناسب‌ترین روندها برای منافع آن‌ها و منافع سهامداران کنترل کننده آن‌ها هستند. 

Abstract

We investigate the relationship between ownership structure and quality of disclosure in the case of Japanese firms. Our measure of disclosure quality is denoted by the attitude of firms toward voluntary revisions of management earnings forecasts, which are effectively mandatory in Japan. The results show that firms with high foreign and domestic institutional ownership are more likely to provide management forecasts revisions in a voluntary and timely manner. In contrast, firms with high bank ownership have a greater propensity to withhold material changes in management forecast estimates until the very last moment when they are legally compelled to reveal that information. These findings suggest that active investors are able to induce firms to adopt better disclosure practices, while investors with close business ties and access to firms’ private information appear to restrict the flow of information to other investors.

1. Introduction

Firms have good reasons to disclose private information. The benefits of disclosure involve lower cost of capital, higher stock valuation and greater ability to raise funds, which altogether promote firm growth (Pownall and Waymire, 1989; Diamond and Verrecchia, 1991; Lang and Lundholm, 1993; Botosan, 1997; Francis et al., 2005). However, concerns related to product market competition may prevent firms from disclosing their private information (Verrecchia, 1983; Darrough and Stoughton, 1990; Wagenhofer, 1990; Newman and Sansing, 1993). Attitudes toward disclosure also vary across shareholders. Institutional investors require accurate and timely information to allocate their funds more efficiently (Healy et al., 1999; Bushee and NOE, 2000; Ajinkya et al., 2005). In contrast, controlling blockholders prefer fewer disclosures since their longer horizons imply that they have little to gain from a prompt reevaluation of their shares. Furthermore, Sengupta (2004) argues that controlling blockholders have greater access to the firm’s private information and would prefer to maintain their informational advantage by discouraging timely and detailed public disclosures.

5. Discussion and conclusion

In this paper, we investigate the relationship between a firm’s ownership structure and the quality of its disclosures. Whereas US studies focus on the propensity to provide management forecasts, we examine the propensity to revise initial forecasts since these forecasts are effectively mandated in Japan. In addition, we investigate whether forecasts revisions are provided in a timely manner as opposed to being released just before the firm’s annual earnings announcement with the aim of avoiding violation of legal requirements. The low litigation costs in Japan make firms more likely to adopt disclosure practices that are best suited to their interests or to those of their controlling shareholders.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ساختار مالکیت و کیفیت افشاگری: شواهدی از اصلاحات پیش بینی های مدیریت در ژاپن

Ownership structure and disclosure quality: Evidence from management forecasts revisions in Japan

مسئولیت اجتماعی شرکت ها: ساختار مالکیت، خصوصیات گروه راهبران و نقش واسطه ای در پاداش گروه راهبران

Corporate Social Responsibility: Ownership Structures, Board Characteristics & the Mediating Role of Board Compensation

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

CSR: ساختار مالکیت، خصوصیات گروه راهبران و نقش واسطه ای در پاداش گروه راهبران

Corporate Social Responsibility: Ownership Structures, Board Characteristics & the Mediating Role of Board Compensation

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

اثر مدیریت سرمایه در گردش، ساختار مالکیت و اندازه هیئت مدیره بر سودبخشی واحدهای اقتصادی کوچک و متوسط در نیجریه

Impact of Working Capital Management, Ownership Structure and Board Size on the Profitability of Small and Medium-Sized Entities in Nigeria

چکیده
1- مقدمه
2- مروری بر ادبیات وتوسعه فرضیات
3- مواد و روشها
1- 3- اندازه گیری متغیرها
2- 3- خصوصیات مدل
4- نتایج وبحث
1- 4- خصوصیات نمونه
2- 4- آماره های توصیفی
3- 4- همبستگی
4- 4- رگرسیون
5- نتایج و توصیه ها
منابع

چکیده

هدف این مقاله پژوهش تاثیر مدیریت سرمایه در گردش (WCM)، مالکیت خانوادگی و اندازه هیئت مدیره بر سودآوری شرکت های کوچک و بزرگ در نیجریه است. از تحلیل رگرسیون پانل دیتا یا داده های ترکیبی با استفاده از گزارشات مالی 47 موسسه کوچک و متوسط (SME) ناحیه جغرافیایی شمال- غرب نیجریه در دوره سالهای 2012- 2008 استفاده می شود. این مطالعه به رابطه آماری معناداری بین دوره حسابهای وصول شدنی، دوره حسابهای پرداختنی، کارایی تبدیل وجوه نقد و اندازه هیئت مدیره با سودآوری SME دست یافت که سودعملیاتی ناخالص به عنوان پروکسی آن محسوب می شود. به علاوه،بین دوره های نگهداری موجودی، چرخه تبدیل وجوه نقدی، و نسبت نقدی با سودآوری، رابطه مثبتی ایجاد گردید. نتیجه بدست آمده حاکی از آن است که مالکان/ مدیران SME با مدیریت حسابهای وصول شدنی، حسابهای پرداختنی، موجودیها و وجوه نقدی ، باید بر مدیریت کارآمد منابع محدودشان بیشتر تمرکز نموده و بدین طریق سودآوری را به شکلی موثر بهبود بخشند. به علاوه، این مطالعه در مورد اهمیت WCM و اندازه هیئت مدیریت برای پایداری و رشد SME به ادبیات علمی موجود کمک می کند.

5- نتایج و توصیه ها

این مقاله به ادبیات علمی موجود پیرامون رابطه بین WCM، ساختار مالکیت و اندازه هیئت مدیره با سودآوری SME نظیرGarcia-Teruel و Martinez-Solano (2007)؛ Mustafa (2011)؛ Banos-Caballero و همکاران (2010؛ 2012)؛ Samson و همکاران (2012)؛ Tauringana و Godfred (2013) اضافه می شود. سرمایه درگردش کارآمد عنصری بسیار مطلوب و مهم برای بقا و رشد کسب و کار تلقی شده و در اقتصادهای در حال توسعه به ویژه نیجریه، چالش برانگیزترین موضوع برای SME به حساب می آید. شایان توجه است که این مقاله به کشف اهمیت نسبی مدیریت کارآمد مولفه سرمایه در گردش، حسابهای وصول شدنی، حسابهای پرداختنی، موجودیها و وجه نقد برای بقا و رشد SME می پردازد. زیرا درنیجریه SME به اندازه کافی به تامین مالی خارجی دسترسی ندارد. به همین خاطر مالکان/ مدیران SME برای تامین مالی عملیاتهایشان، باید بر وجوه تولید شده در داخل؛ سودهای انباشته و اعتبار تجارت تکیه نمایند. به همین نحو، دولت نیجریه باید سیاست های مربوط به SME، به ویژه تامین مالی برای رشد و توسعه را مورد نقد و بررسی قرار دهد. مطالعه آتی بایدتعمیم یافته ها با استفاده از نمونه بزرگتر را مورد پژوهش قرار دهد. حدود مطالعات آتی باید مشمول مکانیسم حاکمیت شرکتی بیشتر نظیر تاثیر جنسیت در هیئت مدیره و حسابرسان مستقل شود.

Abstract

This paper aims to investigate the impact of working capital management (WCM), family ownership and board size on the profitability of small and medium-sized entities in Nigeria. The panel data regression analysis is employed using financial reports of 47 small and medium enterprises (SMEs) of North-West geopolitical zone in Nigerian for the period 2008-2012. The study found a statistically significant relationship between account receivables period, accounts payable period, cash conversion efficiency and board size with SMEs profitability, proxy by gross operating profits. Further, a positive relationship between inventory holding periods, cash conversion cycle and cash ratio with profitability were established. The result suggest that SMEs owners/managers need to give more emphasis to efficient management of their limited resources by managing their account receivables, accounts payable, inventories and cash effectively for improve profitability. In addition, the study contributes to existing literatures on the importance of WCM and board size to SMEs for sustainability and growth.

5- CONCLUSIONS AND RECOMMENDATION

This paper add to the existing literature on WCM, ownership structure and board size with SMEs profitability such as GarciaTeruel and Martinez-Solano (2007); Mustafa (2011); BañosCaballero et al. (2010; 2012); Samson et al., (2012); Tauringana and Godfred (2013). Efficient working capital is highly desirable to business survival and growth and this is the most challenging issue to SMEs in developing economies particularly Nigeria. It is worthy to note that the paper explore the relative importance of efficient management of working capital component; account receivables, accounts payable, inventories and cash for SMEs survival and growth. This is because external financing are not adequately accessible to SMEs in Nigeria. Hence, SMEs owners/ managers have to rely on internally generated fund; retained earnings and trade credit to finance their operations. Similarly, government in Nigeria should review policies on SMEs especially on financing for economic growth and development. Future study should investigate generalization of the findings using larger sample. The scope of future studies should include more corporate governance mechanism such as influence of gender in the board of directors and auditors independent.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اثر مدیریت سرمایه در گردش، ساختار مالکیت و اندازه هیئت مدیره بر سودبخشی واحدهای اقتصادی کوچک و متوسط در نیجریه

Impact of Working Capital Management, Ownership Structure and Board Size on the Profitability of Small and Medium-Sized Entities in Nigeria

ساختار مالکیت و ریسک پذیری: شواهد تطبیقی از بانک های خصوصی و دولتی تحت کنترل در چین

Ownership structure and risk-taking: Comparative evidence from private and state-controlled banks in China

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ساختار مالکیت و ریسک پذیری: شواهد تطبیقی از بانک های خصوصی و دولتی تحت کنترل در چین

Ownership structure and risk-taking: Comparative evidence from private and state-controlled banks in China

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

ساختار حاکمیت شرکتی داوطلبانه و بحران مالی: سندی از استرالیا

Voluntary corporate governance structure and financial distress: Evidence from Australia

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ساختار حکومتی شرکتی داوطلبانه و اختلال مالی: شواهد از استرالیا

Voluntary corporate governance structure and financial distress: Evidence from Australia

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

یک رویکرد ارزش گذاری مبتنی بر حسابداری برای ارزش نهادن به حاکمیت شرکتی در تایوان

An accounting-based valuation approach to valuing corporate governance in Taiwan

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

رویکرد ارزیابی براساس حسابداری به ارزش گذاری شرکت های بزرگ در تایوان

An accounting-based valuation approach to valuing corporate governance in Taiwan

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تاثیر غیرمستیم و واسطه ای عملکرد مالی بر رابطه بین مسئولیت اجتماعی و ساختار مالکیت

The Mediating Effect of Financial Performance on the Relationship between Social Responsibility and Ownership Structure

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

تاثیر غیرمستیم و واسطه ای عملکرد مالی بر رابطه بین مسئولیت اجتماعی و ساختار مالکیت

The Mediating Effect of Financial Performance on the Relationship between Social Responsibility and Ownership Structure

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.