انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری

Stock Return Expectations in the Credit Market

چکیده
1- شاخص های CSVIX و بازده مورد انتظار سهام
2- نوسانات بازار سهام بر طبق بازار مشتقات اعتباری
3- داده ها و نتایج تجربی
3-1- نتایج همبستگی
3-2- نتایج رگرسیون
3-3- طرح های انتخاب پرتفوی و تجارت ساده
4- آزمون های استحکام
5- نتیجه گیری

چکیده

در مقاله حاضر ما به محاسبه انتظارات بلندمدت بازده سهام (در چرخه کسب و کار) برای هر یک از شرکت ها با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری پرداختیم. روش ما مبتنی بر نتایج نظری پیشین ادبیات انتظارات بازده سهام بوده و ما رابطه تنگاتنگ بین انتظارات بازده سهام اعتباری ضمنی و بازده سهام تحقق یافته آتی را به صورت تجربی نشان دادیم. هم چنین ما دریافتیم پرتفوی سهام انتخاب شده بر اساس پیش بینی بازده سهام اعتباری ضمنی بر پرتفوی با وزن برابر و پرتفوی موزون ارزش سهام یکسان خارج از نمونه تفوق دارد. برخلاف بسیاری از مطالعات دیگر، انتظارات / پیش بینی ما به جای آنکه در سطح پرتفوی صورت پذیرد در سطح هر یک از سهام انجام پذیرفت و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نمی باشد.

5- نتیجه گیری

در مقاله حاضر ما نحوه محاسبه انتظارات بازده سهام را با استفاده از اطلاعات بازار مشتقات اعتباری نشان دادیم. روش ما بر مبنای کار مارتین و واگنر (2016) است اما به جای استفاده از اختیار معامله خرید و فروش عادی برای نسبت دادن واریانس ریسک خنثی سهام ما از مبادله نکول اعتباری بهره بردیم. یکی از مزایای این رویکرد آن است که پیش بینی درازمدت بازده سهام را می توان انجام داد (در کل چرخه کسب و کار در صورت نیاز). مزیت دیگر آن است که انتظارات مزبور تحت بازار اعتباری هستند نه بازار سهام. بر طبق معلومات ما، مقاله حاضر نخستین تحقیقی است که به شکل گیری انتظارات دارایی های متقابل می پردازد. مانند مارتین و واگنر (2016)، انتظارات ما در سطح سهام فردی انجام می وشد نه در سطح پرتفوی و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نیست.

Abstract

In this paper we compute long-term stock return expectations (across the business cycle) for individual firms using information backed out from the credit derivatives market. Our methodology builds on previous theoretical results in the literature on stock return expectations and, empirically, we demonstrate a close relationship between credit-implied stock return expectations and future realized stock returns. We also find stock portfolios selected based on credit-implied stock return forecasts to beat equally- and value-weighted portfolios of the same stocks out-of-sample. Contrary to many other studies, our expectations/predictions are made at the individual stock level rather than at the portfolio level, and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.

5- Conclusions

In this paper we have demonstrated how one can compute stock return expectations using information from the credit derivatives market. Our methodology builds on work by Martin and Wagner (2016) but instead of using ordinary call- and put options to impute risk-neutral stock variances we use credit default swaps. One advantage of this approach is that very long-term forecasts of stock returns can be made (across the entire business cycle if needed). Another advantage is that the expectations are those held by the credit market, not the equity market. As far as we know, this is the first paper that looks into such cross-asset expectation formation. Like in Martin and Wagner (2016), our expectations are made at the individual stock level rather than at the portfolio level and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری

Stock Return Expectations in the Credit Market

افشای اطلاعات، عملکرد بانک و ثبات بانک

Information Disclosure, Bank Performance and Bank Stability

چکیده
1- مقدمه
2- مروری بر مقالات
3- روش شناسی و فرضیه ها
3-1- روش مدل سازی
3-2- متغیر های مستقل و وابسته
4- نتایج تجربی
4-1- مرور و افشای بهینه
4-2- کمیت / کیفیت افشای اطلاعات و عملکرد و پایداری ( تاثیر منفرد)
4-3- تاثیر تعامل کیفیت و کمیت افشای اطلاعات
5- جمع بندی
منابع

چکیده

هدف این تحقیق، شناسایی کردن تاثیر افشای اطلاعات بر روی عملکرد بانک های تجاری و پایداری آن ها می باشد. به صورت خاص، این مطالعه رابطه ی بین سطح های مختلف افشای اطلاعات و تاثیر متعاقب آن بر روی معیار های مختلف از بازگشت سرمایه و ریسک سرمایه در بانک را ارزیابی می کند. تمرکز این مطالعه ، بر روی دارایی های تبدیل شده به اوراق بهادار و فعالیت های مشتقات اعتباری می باشد که هر دوی این موارد، یکی از مهم ترین موضوعات در بحران وام های درجه دو در سال 2008 بوده اند. با استفاده از یک نمونه 27 عددی از شرکت های مالک بانک در ایالات متحده (BHC ها) برای دوره ای از ژوئن 2001 تا دسامبر 2008 ، یک رابطه ی محسوس بین کمیت و کیفیت افشای اطلاعات و عملکرد بانک و پایداری آن، مشاهده شد. یک رفتار « تغییر وضعیت» نیز در این رابطه شناسایی شد که بر اساس این رفتار، نخست عملکرد و پایداری کاهش پیدا می کند و سپس زمانی که اطلاعات اضافی در رابطه با تبدیل دارایی های بانک به اوراق بهادار و فعالیت های مشتقات اعتباری ارائه و افشا می شود، عملکرد و پایداری بانک افزایش پیدا می کند. این تاثیر تغییر حالت احتمالا بر اساس تاثیر « صرفه به مقیاس» و « منحنی یادگیری» توضیح داده می شود. نتایج این مطالعه، می توانند رهنمود هایی برای مدیریت حجم و کیفیت اطلاعات فاش شده توسط مدیران بانک و مسئولین قانونی فراهم کند.

5- جمع بندی

این مطالعه رابطه ی بین افشای اطلاعات و عملکرد و پایداری بانک را در طول یک دوره ی هشت ساله که منجر به بدترین بحران مالی در گزارش های موجود شد را بررسی می کند. دارایی های تبدیل شده به اوراق بهادار و مشتقات اعتباری در این قسمت ، مهم ترین عوامل موثر بر روی بحران وام های فرعی وثیقه ای در نظر گرفته شده اند، ازین رو این تحقیق به صورت خاص تمرکز خودش را بر روی تاثیر افشای اطلاعات در رابطه با مشارکت بانک در روند تبدیل وام به اوراق بهادار و استفاده از مشتقات اعتباری قرار داده است. در این مطالعه ، ما توانایی نظارت بازار های مالی از طریق ارزیابی رابطه ی بین افشای اطلاعات مالی و عملکرد و پایداری بانک را بررسی می کنیم. نتایج نشان می دهد که یک رابطه ی محسوس بین کیفیت و کمیت اطلاعات افشا شده و معیار های مختلف عملکرد و پایداری بانک وجود دارد. نخست دو فرضیه ی رقیب در این مقاله بررسی شده اند : یکی از این فرضیه ها یک رابطه ی U شکل معکوس بین افشای اطلاعات و عملکرد / پایداری بانک ارائه می کند در حالی که رابطه ی دیگر یک رابطه ی U شکل را ارائه می کند. نتایج این مطالعه شواهدی از رابطه ی U شکل بین افشای اطلاعات و عملکرد و پایداری بانک را نشان می دهد. این موضوع نشان می دهد که وقتی بانک ها نخست اطلاعات در رابطه با فعالیت های خودشان ارائه می کنند، بازار نسبت به این اطلاعات به صورت منفی واکنش نشان می دهد اما مادامی که بانک سطوح بالاتری از اطلاعات در رابطه با فعالیت های تبدیل دارایی ها به اوراق بهادار و مشتقات اعتباری ارائه می کند، بازار مالی می تواند مقیاس به صرفه ی پتانسیل را دریافت کرده و به سمت پایین منحنی یادگیری حرکت کند. در نتیجه، بعد از یک نقطه ی مشخص، ارائه ی اطلاعات بیشتر منجر به افزایش عملکرد و پایداری بانک ها می شود.

Abstract

The purpose of this research is to identify the effects of information disclosure on commercial bank performance and stability. Specifically, the study examines the relationship between different levels of information disclosure and the subsequent impact on various measures of bank return and risk. The focus is on securitized assets and credit derivative activities, both of which were at the heart of the subprime mortgage crisis of 2008. Using a sample of 27 US bank holding companies (BHCs) for the period from June 2001 to December 2008, a significant relationship between the quantity and quality of information disclosure and bank performance and stability is observed. A “switching” behavior is identified, whereby performance and stability initially decrease and then improve when additional information on a bank’s securitization and credit derivative activities are disclosed. This switching effect is possibly explained by economies-of-scale and a “learning curve” effect. The results provide guidance for managing both the volume and quality of information disclosed by both bank managers and the regulatory authorities.

5- Conclusions

This study examines the relationship between information disclosure and bank performance and stability during the eight years leading up to one of the worst financial crisis on record. Securitized assets and credit derivatives were seen as being primarily responsible for the sub-prime mortgage crisis, hence this research specifically focuses on the impact of information disclosure regarding a bank’s involvement in the loan securitization process and its use of credit derivatives. The study examines the monitoring ability of the financial markets by evaluating the linkage between the information disclosure and bank performance and stability. The results show a significant relationship between the quality and quantity of disclosure and various measures of bank performance and stability. Two competing hypotheses were initially discussed: one suggesting an inverted Ushaped relationship between disclosure and performance/stability, while the other hypothesis suggested a U-shaped relationship. The results of the study provide evidence of a U-shaped relationship between information disclosure and bank performance and stability. This indicates that when banks initially disclose information about these activities, the market reacts negatively but as banks engage in substantially greater levels of securitization and credit derivative activity, they are able to capture potential economies-of-scale and move down the learning curve. As a result, after a certain point, the provision of more information serves to increase bank performance and stability.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

افشای اطلاعات، عملکرد بانک و ثبات بانک

Information Disclosure, Bank Performance and Bank Stability