اجتناب مالیاتی، توانایی مدیریتی و کارایی سرمایه گذاری

Tax Avoidance, Managerial Ability, and Investment Efficiency

پژوهش قبلی و توسعه ی فرضیات
توانایی مدیریتی، اجتناب مالیاتی و کارایی سرمایه گذاری
حاکمیت شرکتی، اجتناب مالیاتی و کارایی سرمایه گذاری
طرح پژوهش
ارزیابی متغیرهای وابسته
ارزیابی اجتناب مالیاتی
توانایی مدیریتی
حاکمیت شرکتی
مدل تجربی برای آزمون H1: توانایی مدیریتی
مدل تجربی برای آزمون H2: حاکمیت شرکتی
انتخاب نمونه
نتایج تجربی
آمار توصیفی
هم بستگی ها
سرمایه گذاری پیش بینی شده
نتایج: فرضیه- توانایی مدیریتی MA
نتایج: توانایی مدیریتی کم و زیاد
نتایج: حاکمیت شرکتی
نتیجه گیری
منابع

این که آیا اجتناب مالیاتی ثروتی را برای سهامداران شرکت ایجاد می کند یا به سادگی مساول و مشکلات سازمان را تشدید می کند یا خیر، موضوع بحث کنونی و هم چنین پرسش پژوهشی مهم و ارزشمند این مطالعه است (هانلون و هیزمان 2010). در دیدگاه سنتی، اجتناب مالیاتی، انتقال ثروت به دولت را کاهش می دهد و شرکت ها را توانمند می سازد تا منابع بیشتری را حفظ کرده و ارزش سهامداران را افزایش دهند (سویینسون 1999 گراهام و تاکر 2006 ویلسون 2009). با این حال، چندین مطالعه مانند دسای و دارماپالا (2006 و 2008 و 2009) و دسای و همکارانش در سال 2007 بیان کردند که مدیران شرکت هایی با سطوح بالاتر اجتناب مالیاتی ممکن است طراحی فعالیت های هزینه بری را برعهده بگیرند تا رفتار اجتناب مالیاتی را از مقامات دولتی پنهان نمایند. در نتیجه، ممکن است مدیران این شرکت ها صورت های مالی را با شفافیت اندک ارائه نمایند که می تواند استخراج هزینه و کرایه را تسهیل نماید و به عنوان یک رفتار فرصت طلبانه از سوی مدیران شناخته می شود. دو نمونه از رفتارهای فرصت طلبانه ی مدیریتی عبارتنداز: مدیریت شرکت با استفاده از عایدات و درامد حاصل از افزایش سطوح اجتناب مالیاتی برای افزایش سرمایه گذاری شرکت فراتر از حد و اندازه ی بهینه ی آن (بالاک ریشنان 2011) یا عدم استفاده از درآمد حاصل از افزایش سطوح اجتناب مالیاتی برای سرمایه گذاری در پروژه های ارزش فعلی خالص مثبت NPV(برتراند و مولیناتان 2003).

نتیجه گیری

مقاله ی ما در ابتدا تاثیر توانایی مدیریتی بر رابطه ی بین اجتناب مالیاتی و کارایی سرمایه گذاری را مورد بررسی قرار می دهد.

به ویژه، تاثیرات توانایی مدیریتی و حاکمیت شرکتی بر رابطه ی بین اجتناب مالیاتی و کارایی سرمایه گذاری را بررسی می کنیم. ما بیان می کنیم که زمانی که اجتناب مالیاتی افزایش می یابد، شرکت هایی با توانایی مدیریتی کم (زیاد)، اختلاف و انحراف بزرگتری از سطح سرمایه گذاری پیش بینی شده را نشان می دهند. به عبارت دیگر، ما نشان می دهیم که زمانی که اجتناب مالیاتی افزایش می یابد، توانایی مدیریتی بالا کارایی سرمایه گذاری را ارتقا می دهد در حالی که توانایی مدیریتی اندک ناکارامدی سرمایه گذاری را تشدید می کند. به طور مشابه، ما نشان می دهیم که زمانی که اجتناب مالیاتی افزایش می یابد، حاکمیت شرکتی به کارایی سرمایه گذاری مربوط می شود، بدین معنی که حاکمیت شرکتی قوی (ضعیف) کارایی سرمایه گذاری را افزایش (کاهش) می دهد. با این وجود، تایید و تصدیق می کنیم که ارتباطات آماری که بیان می کنیم مشروط به توانایی ما برای ارزیابی ساختارهای کارایی سرمایه گذاری، اجتناب مالیاتی و توانایی مدیریتی هستند.

Abstrac

In this paper, we examine the impact of managerial ability on the relation between corporate tax avoidance and investment efficiency. Using a sample of US firms from 1994–2015, we find that as tax avoidance increases, firms with high (low) managerial ability exhibit increased (reduced) investment efficiency, that is, smaller (greater) deviations from predicted levels of investment spending. Supplemental analysis also shows that as tax avoidance increases, strong (weak) corporate governance increases (decreases) investment efficiency. Overall, our findings shed light on whether corporate tax avoidance generates wealth for the firm’s shareholders or simply exacerbates agency problems.

Whether corporate tax avoidance generates wealth for the firm’s shareholders or simply exacerbates agency problems is a subject of ongoing debate and therefore an important research question worthy of study (Hanlon and Heitzman, 2010). In the traditional view, tax avoidance lowers wealth transfers to the state, enabling firms to retain greater resources and increase shareholder value (Swenson, 1999; Graham and Tucker, 2006; Wilson, 2009). However, several studies, such as Desai and Dharmapala (2006, 2008, 2009) and Desai et al. (2007), suggest that managers of firms with higher levels of tax avoidance may undertake costly activities designed to hide tax avoidance behaviour from government authorities. As a consequence, managers of these firms may produce financial statements with reduced transparency that may facilitate rent extraction, otherwise known as opportunistic behaviour, by managers. Two examples of such managerial opportunistic behaviour involve the firm’s management using the proceeds from increased levels of tax avoidance to increase firm investment beyond its optimal size (Balakrishnan et al., 2011) or failing to use the proceeds from increased levels of tax avoidance to invest in positive net present value (NPV) projects (Bertrand and Mullainathan, 2003).

CONCLUSION

To our knowledge, our paper is the first to examine the impact of managerial ability on the relation between tax avoidance and investment efficiency.

Specifically, we examine the conditioning effects of managerial ability and corporate governance on the relation between tax avoidance and investment efficiency. We document that as tax avoidance increases, firms with low (high) managerial ability exhibit greater (smaller) deviations from predicted levels of investment. In other words, we show that as tax avoidance increases, high managerial ability promotes investment efficiency, while low managerial ability exacerbates investment inefficiency. Similarly, we show that as tax avoidance increases, corporate governance is associated with investment efficiency; that is, strong (weak) corporate governance increases (decreases) investment efficiency. Nevertheless, we acknowledge that the statistical associations we document are contingent on our ability to measure the constructs of investment efficiency, tax avoidance, and managerial ability.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

اجتناب مالیاتی، توانایی مدیریتی و کارایی سرمایه گذاری

Tax Avoidance, Managerial Ability, and Investment Efficiency

ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری شرکتهای دولتی چینی

Ownership structure and investment decisions of Chinese SOEs

چکیده
1- مقدمه
2- وضعیت سازمانی چین و سرمایه گذاری بیش از حد
3- طرح پژوهش
3-1- مدل پایه
3-2- نمونه و داده ها
4- نتایج
4-1- سرمایه گذاری بیش از حد و جریان نقدی آزاد
4-2- واکنش درازمدت بازار به سرمایه گذاری بیش از حد
4-3- سرمایه گذاری بیش از حد و حاکمیت شرکتی
4-4- آزمون فرضیه های اصلی
4-5- بررسی استحکام – مالکیت و سرمایه گذاری کمتر از حد
5- خلاصه و نتیجه گیری

چکیده

در این مقاله رابطه بین ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری بیش از حد توسط شرکت های دولتی چینی (SOEs) مورد بررسی قرار گرفته است. ما فرض نمودیم که مالکان دولتی، بزرگ ترین سهامداران، تعهد بیشتری به پیگیری دستور کار اجتماعی – سیاسی خود دارند تا بیشینه سازی ثروت سهامداران خود که نشان می دهد رابطه بین مالکیت دولتی و سرمایه گذاری بیش از حد، رابطه مثبتی است. هم چنین ما فرض نمودیم که مالکان مدیریتی که سهام غیر قابل معامله را دریافت می کنند، سرمایه گذاری بیش از حد را تضعیف نموده تا بتوانند توانایی شرکت در پرداخت سود سهام را مهار کنند. مطابق با این فرضیه، ما رابطه منفی را بین مالکیت مدیریت و سرمایه گذاری بیش از حد یافتیم. برعکس، نتایج ما نشان داد که مالکیت دولتی تاثیر منفی دارد در حالی که مالکیت مدیریتی تاثیر مثبتی بر تصمیمات سرمایه گذاری کمتر از حد دارد.

1- مقدمه

سرمایه گذاری بیش از حد زمانی رخ می دهد که مدیریت یک شرکت روی جریان نقدی آزاد آن در پروژه های با NPV منفی به منظور بیشینه سازی منافع شخصی خود (ساختن امپراتوری) به جای پرداخت سود سهام و یا بازخرید سهام سرمایه گذاری نمایند. هر چه میزان جریان نقدی آزاد تحت اختیار مدیران بیشتر باشد، انگیزه آن ها برای سرمایه گذاری بیش از اندازه بیشتر بوده و لذا کاهش ارزش شرکت بیشتر خواهد بود (جنسن، 1986). در این راستا، تیتمن و همکاران. (2004، 2010) دریافتند که ارتباط منفی بین سرمایه گذاری درازمدت و بازده سهام آتی در شرکت های با جریان نقدی آزاد بالاتر و اهرم پایین تر، قوی تر است. آنان این شواهد را به عنوان واکنش سرمایه گذاران به رفتار سرمایه گذاری بیش از حد مدیرانی تفسیر می کنند که برای تمرکز بر سرمایه گذاری شرکت بر روی فرصت ها و هم چنین چشم انداز کسب و کار کلی آن در هنگام سرمایه گذاری درازمدت بالا انگیزه دارند. اگر سرمایه گذاران موفق به شناسایی رفتار سرمایه گذاری بیش از حد نشوند، و یا فریب در باغ سبزی را بخورند که مدیران نشان می دهند آنگاه بازده سهام پس از دوره بعدی شرکت هایی که سرمایه گذاری های بیش از حد نموده اند از عملکرد مورد انتظار کمتر خواهد شد.

5- خلاصه و نتیجه گیری

شواهد تجربی نشان می دهد که سرمایه گذاری بیش از حد ناشی از هزینه نمایندگی جریان نقدی آزاد بوده و منجر به کاهش ارزش شرکت می شود. شواهد نیز تایید می کنند که یک سیستم حاکمیت شرکتی بهتر باعث کاهش سرمایه گذاری بیش از حد شده و بدین ترتیب از ارزش شرکت محافظت می کند. دو روش همسویی منافع مدیران با منافع سهامداران عبارتند از مالکیت مدیریتی و مالکیت متمرکز (سهامداری عمده). مالکیت مدیریتی بالاتر باشد (با برخی محدودیت ها) منافع مدیران را با سهامداران همسو نموده در حالی که مالکیت عمده (به ویژه سهامداران سازمانی) منجر به نظارت بهتر بر اقدامات مدیریتی می گردد.

Abstract

In this paper we examine the relation between ownership structure and overinvestment decisions by Chinese state owned enterprises (SOEs). We hypothesize that state owners, the largest block holders, are more committed to pursue their own sociopolitical agenda than maximizing wealth of its shareholders and show that the relation between state ownership and overinvestment is positive. We also hypothesize that managerial owners, who too receive non-negotiable shares, would discourage overinvestment lest it should inhibit the firm’s ability to pay dividends. Consistent with this hypothesis, we find a negative relation between management ownership and overinvestment. Conversely, our results show that the state ownership has a negative impact while managerial ownership has a positive effect on underinvestment decisions.

1- Introduction

Overinvestment occurs when the management of a firm invests its free cash flows in negative NPV projects to maximize its personal benefits (“empire building”) instead of paying dividends or repurchasing stocks. The higher the level of free cash flows at the disposal of the managers, the greater is their incentive to over invest, and therefore, the larger is the firm’s value destruction (Jensen, 1986). Consistent with this expectation, Titman et al. (2004, 2010) find that the negative association between capital investments and future stock returns is stronger in firms with higher free cash flow and lower leverage.1 They interpret the evidence as investors’ under-reaction to the over investment behavior by managers who have incentives to put the best spin on the firm’s investment opportunities as well as on its overall business prospects when making high capital investments. If investors fail to recognize the over investment behavior, or are fooled by the rosy picture painted by managers, the subsequent-period stock returns of firms that make excessive investments may deteriorate with lower than expected performance resulting from overinvestment.

5- Summary and conclusions

Empirical evidence suggests that overinvestment results from the agency cost of free cash flow and leads to a firm’s value destruction. The evidence also indicates that a better corporate governance system reduces overinvestment and, thereby, protects the firm value. Two of the ways to align the managers’ interest with the shareholders’ interest are managerial ownership and concentrated ownerships (block holdings). The higher managerial ownership (with some limitations) aligns the interest of the managers with that of shareholders, while block ownerships (in particular, the institutional shareholdings) lead to better monitoring of managerial actions.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه گذاری شرکتهای دولتی چینی

Ownership structure and investment decisions of Chinese SOEs

 تشخیص فرصت به عنوان تشخیص الگو: چگونه کارآفرینان “با مرتبط کردن سرنخ ها” فرصت های کسب و کار جدید را شناسایی می کنند

Opportunity Recognition as Pattern Recognition: How Entrepreneurs “Connect the Dots” to Identify New Business Opportunities

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.

شناسایی فرصتهای جدید کسب و کار توسط کارآفرینان

Opportunity Recognition as Pattern Recognition: How Entrepreneurs “Connect the Dots” to Identify New Business Opportunities

• برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf بر روی عنوان انگلیسی مقاله کلیک نمایید.
• برای خرید و دانلود ترجمه فارسی آماده با فرمت ورد، روی عنوان فارسی مقاله کلیک کنید.