دانلود ترجمه مقاله وضعیت های بازار و تغییر ریسک صندوق های سرمایه گذاری مشترک (امرالد ۲۰۱۷) (ترجمه ویژه – طلایی ⭐️⭐️⭐️)

وضعیت های بازار و تغییر ریسک صندوق های سرمایه گذاری مشترک

Market states and mutual fund risk shifting

چکیده
۱- مقدمه
۲- داده ها و روش شناسی
۲-۱- داده ها و نمونه
۲-۲- اندازه گیری تغییر ریسک
۳- رفتار تغییر ریسک در حالت های مختلف بازار
۴- عواقب عملکردی رفتار تغییر ریسک در حالت های بازاری مختلف
۵- عواقب عملکردی رفتار تغیی ریسک توسط سرمایه های برنده و بازنده در حالت های مختلف بازار
۶- جمع بندی
منابع

چکیده

هدف- هدف این مقاله کشف انگیزه و محرک تحت تغییر رفتار ریسک صندوق های سرمایه گذاری مشترک با آزمایش تاثیر آن بر عملکرد سرمایه گذاری است، در حالی که به طور پیوسته مشوق های جبران خسارت سرمایه گذاری مدیران و نگرانی های شغلی را در نظر می گیرد.
طراحی/ روند مطالعه / روش شناسی – در این مطالعه ما از یک نمونه از سرمایه سهام مدیریت شده فعال به صورت US در دوره ی ۱۹۸۰ تا ۲۰۱۰، استفاده کردیم. تغییر ریسک سرمایه ، به صورت تفاوت بین مجموهخ مورد نظر برای سرمایه در نیمه ی دوم سال، و ریسک مجموعه محقق شده در نیمه ی اول سال، محاسبه می شود. با استفاده از وضعیت بازار برای شناسایی کردن نوع غالب انگیزه هایی که مدیران سرمایه با آن رو به رو میشوند، ما رابطه ی بین عملکرد و تغییر ریسک در طراحی های رگرسیون میان چند قسمت مختلف را ارزیابی می کنیم و به این منظور از روش های فاما و مکبث استفاده می کنیم ( ۱۹۷۳).
یافته ها – نویسنده ها ، مشخص کردند که سرمایه هایی با عملکرد ضعیف ( عملکرد قوی) احتمالا در بازار پر رونق ، سطح خطر خودشان را افزایش ( کاهش) می دهند، در حالی که در طول بازار های کم رونق، سطح ریسک خودشان را کاهش ( افزایش) می دهند. علاوه بر این ، ما متوجه شدیم که سرمایه هایی که خطر را افزایش میدهند عملکرد ضعیفی دارند ، در حالی که آن سرمایه هایی که ریسک مجموعه ی خودشان را کاهش می دهند، با این مشکل رو به رو نمی شوند. به علاوه، ما متوجه شدیم که سرمایه هایی با عملکرد ضعیف ، سطح عملکرد پایین ریسک خودشان را در بازار های پر رونق و کم رونق افزایش ( یا کاهش) می دهند در حالی که سرمایه هایی با عملکرد بالا، نخست در بازار های پر رونق ریسک خودشان را کاهش داده و سپس عملکردی بهتر از حد انتظار نشان میدهند.
اصالت/ ارزش. این مقاله، تاثیر خوبی در مقاله های مرتبط با تغییر ریسک در سرمایه گذاری های مشترک ایجاد می کند، زیرا شواهدی را ارائه می کند که بر اساس آن نتایج عملکردی این رفتار، مبتنی بر وضعیت بازار و عملکرد قبلی سرمایه می باشد. نتایج نشان می دهد که سرمایه های بازنده احتمالا تحت تاثیر ضعف سازمانی هستند و یا توسط مدیرانی مدیریت می شوند که عملکرد مناسبی ندارند، و سرمایه های برنده هم در طول بازار های برنده، عملکرد خوبی را از خودشان نشان می دهند. نویسنده ها بر این عقیده هستند که توانایی های آژانس و فرضیه ی توانایی سرمایه گذاری، هدایت کننده ی رفتار تغییر ریسک در مدیران سرمایه می باشد.

۶- جمع بندی

مدیران سرمایه ی مشترک ، سطح ریسک خودشان را در دوره های مختلف تغییر میدهند و این رفتار تغییر ریسک می تواند تاثیر مختلفی بر روی عملکرد داشته باشد که این تاثیر مبتنی بر این است که آیا این تغییرات مبتنی بر پاسخ مدیران سرمایه در رویارویی با انگیزه های مختلف است یا توانایی برتر آن ها در سرمایه گذاری. مقالهی ما، در مورد این موضوع، با بررسی کردن این که آیا عواقب عملکردی این رفتار مبتنی بر حالت بازار و عملکرد قبلی سرمایه است یا خیر، دیدگاه های تازه ای را ارائه می کند. ما نخست نشان می دهیم که مدیران بودجه ی مشترک ، رفتار تغییر ریسک مختلفی را در بازار های پر رونق و کم رونق از خودشان نشان می دهند. به صورت ویژه، ما نشان دادیم که سرمایه هایی با عملکرد ضعیف احتمالا سطح ریسک مجموعه را در بازار های پر رونق افزایش می دهند، در حالی که در بازار های کم رونق این سطح را کاهش می دهند. شواهد مطابق با این بحث است که سرمایه بازنده ریسک مجموعه خودش را برای بهبود عملکرد افزایش میدهد در شرایطی که در بازار های پر رونق انگیزه های جبران خسارت قوی تر هستند، و در بازار های کم رونق نیز این کار را برای ایجاد حاشیه ی امنیت شغلی انجام می دهد. این یافته ها، تایید کننده ی نتایج کار Kempf و همکارانش می باشد و نشان می دهد که نمونه ی ما، با نمونه ی آن ها قابل مقایسه می باشد.

Abstract

Purpose – The purpose of this paper is to explore the motivation behind mutual funds’ risk shifting behavior by examining its impact on fund performance, while jointly considering fund managers’ compensation incentives and career concerns.
Design/methodology/approach – The study uses a sample of US actively managed equity funds over the period 1980-2010. A fund’s risk shifting is estimated as the difference between the fund’s intended portfolio risk in the second half of the year and the realized portfolio risk in the first half of the year. Using the state of the market to identify the dominating type of incentive that fund managers face, we examine the relationship between performance and risk shifting in a cross-sectional regression setting, using the Fama and MacBeth (1973) methodology.
Findings – The authors find that poorly performing (well performing) funds are likely to increase (decrease) their risk level in bull markets, while reducing (increasing) it during bear markets. Furthermore, we find that funds that increase risk underperform, while those that decrease their portfolio risk do not. In addition, we find that poorly performing funds that increase (or decrease) their risk underperform across bull and bear markets, while well performing funds that reduce risk during bull markets subsequently outperform.
Originality/value – The paper contributes to the literature on mutual fund risk shifting by providing evidence that the performance consequence of such behavior is dependent on the state of the market and on the funds’ past performance. The results suggest that loser funds tend to be agency prone or be managed by managers with inferior investment skill, and that winner funds exhibit superior investment ability during bull markets. The authors argue that both the agency and investment ability hypotheses are driving fund managers’ risk shifting behavior.

۶- Conclusion

Mutual fund managers change their risk levels significantly over time and this risk shifting behavior can have different impact on fund performance based on whether it is the result of fund managers’ response to the incentives they face, and/or their superior investment ability. Our paper sheds light on this issue by examining whether the performance consequence of such behavior is dependent on the state of the market and on the funds’ past performance. We first document that mutual fund managers exhibit different risk shifting behavior across bull and bear markets. Specifically, we find that poorly performing funds are likely to increase their portfolio risk level in bull markets, while reducing it during bear markets. The evidence is consistent with the argument that loser funds increase their portfolio risk to improve their performance when compensation incentives are stronger, during bull markets, and to play it safe and secure their jobs when career concerns dominate, during bear markets. These findings confirm the results in Kempf et al. (2009), and further show that our sample is comparable to theirs.

تصویری از مقاله ترجمه و تایپ شده در نرم افزار ورد

وضعیت های بازار و تغییر ریسک صندوق های سرمایه گذاری مشترک

Market states and mutual fund risk shifting