| عنوان فارسی مقاله: | رابطه بین کیفیت حسابداری تعهدی، ریسک اطلاعاتی و بهای سرمایه : مدارک و شواهدی از استرالیا |
| عنوان انگلیسی مقاله: | Accruals Quality, Information Risk and Cost of Capital: Evidence from Australia |
| دانلود مقاله انگلیسی: | برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی با فرمت pdf اینجا کلیک نمائید |
| سال انتشار | 2008 |
| تعداد صفحات مقاله انگلیسی | 22 |
| تعداد صفحات ترجمه مقاله | 26 |
| مجله | مجله مالی و حسابداری تجاری |
| دانشگاه | دانشگاه علوم و فناوری هنگ کنگ |
| کلمات کلیدی | کیفیت حسابداری تعهدی، ریسک اطلاعاتی، هزینه سرمایه، عدم تقارن اطلاعاتی، دقت اطلاعاتی ، اختیاری، ذاتی |
| نشریه ویلی | wiley |
بخشی از ترجمه:
چکیده: کار نظری اخیر نشان می دهد که ریسک اطلاعاتی، فاکتور ریسک متنوع ناپذیری است که در بازار سرمایه قیمت گذاری شده است. با استفاده از کیفیت حسابداری تعهدی به عنوان پروکسی برای ریسک اطلاعاتی، فرانسیس (2005) با استفاده از نمونه شرکت های آمریکایی از این استدلال به صورت تجربی حمایت می کند.این مقاله رابطه متقابل بین کیفیت حسابداری تعهدی، ریسک اطلاعاتی و هزینه سرمایه در استرالیا را مجدداً بررسی می کند، جایی که اختلافات قانونی و سازمانی مهم بر رابطه بین کیفیت حسابداری تعهدی و هزینه سرمایه اثر گذار می باشد. نتایج بدست آمده نشان می دهد که با وجود تاثیر کیفیت حسابداری تعهدی بر هزینه سرمایه در شرکت های استرالیایی، اختلافات ظریفی وجود دارد. در مقایسه با یافته های بدست آمده برای شرکت های آمریکایی، هزینه بدهی و سرمایه برای شرکت های استرالیایی شدیداً متاثر از کیفیت حسابداری تعهدی نشات گرفته از اصول اقتصادی (به عبارتی کیفیت تعهدی ذاتی ) و نه گزینه های گزارشگری اختیاری واقع می شود (به عبارتی، کیفیت تعهدی اختیاری). نتیجه بدست آمده با پیش بینی های صورت گرفته بر مبنای محیط قانونی و سازمانی استرالیا همخوانی دارد. به علاوه، با استفاده از بررسی ها و تستهای قیمت گذاری دارایی فرانسیس و همکاران (2005) و کور و همکاران (2008)، مدارک و شواهدی ارائه می شود که با کیفیت حسابداری تعهدی به عنوان فاکتور ریسک قیمت گذاری شده ، همخوانی دارد.
واژگان کلیدی: کیفیت حسابداری تعهدی، ریسک اطلاعاتی، هزینه سرمایه، عدم تقارن اطلاعاتی، دقت اطلاعاتی ، اختیاری، ذاتی.
1. مقدمه
کار نظری اخیر نشان می دهد که ریسک اطلاعاتی یک فاکتور ریسک متنوع ناپذیر می باشد که توسط بازار سرمایه قیمت گذاری شده است. توضیحات مختلفی در مورد دلیل و عامل ریسک اطلاعاتی مطرح شده است. در چارچوب انتظارات منطقی چند دارایی، ایزلی و اوهارا (2004، از این پس EOH) نقش عدم تقارن اطلاعاتی میان سرمایه گذاران در تعیین هزینه سرمایه را مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهند. در مدل آنها، سرمایه گذارانی با اطلاعاتی در سطح پائین تر، زیان و ضررهای اطلاعاتی برای سرمایه گذاران آگاه تررا بازشناسی می کنند. به علاوه، برای شرکت هایی با سطح بالاتر عدم تقارن اطلاعاتی، درخواست صرف بازده می کنند ( به عبارتی، سطح بالاتر ریسک اطلاعاتی). در مقابل، لمبرت و همکاران (2007) (از این پس LLV) نشان می دهند که در مدلهایی با رقابت کامل، عامل تعیین کننده کلیدی ریسک اطلاعاتی اثرگذار بر هزینه سرمایه در واقع دقت اطلاعاتی است ونه عدم تقارن اطلاعاتی . LLV (2007) دقت اطلاعاتی را میانگین کیفیت اطلاعات سرمایه گذاران در مورد جریانات نقدی مورد انتظار شرکت و عدم تقارن اطلاعاتی را اختلاف در دقت میان سرمایه گذاران تعریف می کند. همچنین، LLV نشان می دهد که مسئله اصلی و مهم در میان سرمایه گذاران، توزیع اطلاعات نیست، بلکه دقت اطلاعاتی می باشد.
با وجود رویکردهای مختلف ، مدلهای EOH(2004) و LLV (2007) دارای زمینه های مشترکی می باشند. EOH (2004) با کاهش ریسک سیستماتیکی ناشی از عدم تقارن اطلاعاتی در میان سرمایه گذاران آگاه و ناآگاه ، به نقش مهم دقت اطلاعاتی در کاهش هزینه سرمایه پی می برد. LLV(2007) نقش هزینه سرمایه در عدم تقارن اطلاعاتی، در صورت ناقص بودن رقابت را تائید می کند. بدون توجه به منبع ریسک اطلاعاتی، مدلهای نظری EOH(2004) و LLV(2007) پیش بینی می کنند که قیمت های دارایی تعادلی متاثر از ریسک اطلاعاتی واقع شده و ریسک اطلاعاتی در بروز اختلافات مقطعی در بازده مورد نیاز شرکت ها سهیم می باشد.
فرانسیس و همکاران (2005) ( از این پس FLOS) از رابطه بین ریسک اطلاعاتی و هزینه سرمایه به صورت تجربی حمایت می کنند. با استفاده از کیفیت حسابداری تعهدی به عنوان پروکسی برای ریسک اطلاعاتی، FLOS(2005) گزارش می کند که در مقایسه با شرکت های آمریکایی با AQ بهتر، شرکت هایی با کیفیت تعهدی ضعیف تر(AQ) ، هزینه بدهی و سرمایه مالکانه بالاتری از خود به معرض نمایش می گذارند. به علاوه، FLOS(2005) AQ را به اجزایی تقسیم می کند که بازتابی از اصول اقتصادی (AQ ذاتی) و گزینه های گزارشگری مدیریتی (AQ اختیاری) می باشند و نشان می دهد که ، با وجود ارتباط هر دو مولفه با هزینه سرمایه، مورد اول اثر بیشتری دارد.
از دیدگاه قیمت گذاری دارایی، FLOS(2005) نشان می دهد که ریسک اطلاعاتی، یک فاکتور ریسک قیمت گذاری شده محسوب می شود. با استفاده از شیوه رگرسیون سری زمانی فاما و فرنچ (1993)، آنها بارگذاری مثبت معناداری برروی اوراق بهادار مقلد فاکتور بر مبنای AQ ثبت می کنند. اما اخیراً، کور و همکاران (2008) (از این پس CGV) پیشنهاد می کنند که تست این مسئله که آیا فاکتور ریسک پیشنهاد شده ، قیمت گذاری شده است یا خیر، نیازمند روش رگرسیون مقطعی دو مرحله ای (2SCSR) می باشد. با استفاده از شیوه 2SCSR، CGV هیچ گونه مدارک و شواهدی برای تائید این مسئله پیدا نمی کند. با این حال، کار تجربی بعدی کیم و کی (2008) و اوگنوا (2008)، این مسئله را به تاثیر سهامی با قیمت سهم پائین و شوک های جریان نقدی منفی نسبت می دهند. بعد از کنترل این مشخصه ها، نتایج کیم و کی (2008) و اوگنوا (2008) از نظر FLOS(2005) مبنی بر شناخته شدن AQ به عنوان فاکتور ریسک قیمت گذاری شده حمایت می کند.
بخشی از مقاله انگلیسی
1. INTRODUCTION Recent theoretical work posits that information risk is a non-diversifiable risk factor that is priced by the capital market. Several explanations have been given for the cause of information risk. In a multi-asset rational expectations framework, Easley and O’Hara (2004, hereafter EOH) analyze the role of information asymmetry among investors in the determination of cost of capital. In their model, less-informed investors recognize their informational disadvantage to more-informed investors. Accordingly, they demand a return premium for firms with a higher degree of information asymmetry (i.e., a higher level of information risk). In contrast, Lambert et al. (2007) (hereafter LLV) argue that, in models with perfect competition, it is the precision of information (rather than information asymmetry per se) that is the key determinant of information risk which affects cost of capital. LLV (2007) define information precision as the average quality of information that investors have on the expected cash flows of the firm, and information asymmetry as the difference in precision across investors. As such, LLV argue that it is not the distribution of information across investors that matters, but more so how precise that information is.1 Despite their different perspectives, the models of EOH (2004) and LLV (2007) share some common ground.EOH(2004) recognize an important role for information precision in reducing the cost of capital by mitigating the systematic risk arising from information asymmetry across informed and uninformed investors. LLV (2007) acknowledge a cost of capital role for information asymmetry when competition is imperfect. Irrespective of the source of information risk, the theoretical models of both EOH (2004) and LLV (2007) predict that equilibrium asset prices are influenced by information risk and that information risk may contribute to cross-sectional differences in firms’ required return.2 Francis et al. (2005) (hereafter FLOS) provide empirical support for the association between information risk and the cost of capital. Using the quality of accruals as a proxy for information risk, FLOS (2005) report that US firms with poorer accruals quality (AQ) exhibit higher costs of debt and equity capital than firms with better AQ. Further, FLOS (2005) partition AQ into components that reflect economic fundamentals (innate AQ) and managerial reporting choices (discretionary AQ) and show that, while both components are associated with cost of capital, the former has the greater effect. From an asset-pricing perspective, FLOS (2005) argue that information risk is a priced risk factor. Using the time-series regression approach of Fama and French (1993), they document a significant positive loading on an AQ-based factor-mimicking portfolio. Recently, however, Core et al. (2008) (hereafter CGV) suggest that a betterspecified test of whether a proposed risk factor is priced requires a two-stage crosssectional regression (2SCSR) method. Using the 2SCSR approach, CGV find no evidence that AQ is a priced risk factor. Nonetheless, subsequent empirical work by Kim and Qi (2008) and Ogenva (2008) attribute CGV’s lack of findings to the impact of stocks with low share price and negative cash flow shocks respectively.
| عنوان فارسی مقاله: | رابطه بین کیفیت حسابداری تعهدی، ریسک اطلاعاتی و بهای سرمایه: مدارک و شواهدی از استرالیا |
| عنوان انگلیسی مقاله: | Accruals Quality, Information Risk and Cost of Capital: Evidence from Australia |